【券商聚焦】國證國際予敏實集團(00425)買入評級 指新興業務帶動估值提升

金吾財訊 | 國證國際發研報指，敏實集團(00425)1H25實現營業收入122.9億元，同比+10.8%，歸母淨利潤12.8億元，同比+19.5%。分業務來看，上半年電池盒/鋁件/塑件/金屬及飾條收入分別為35.8/24.7/28.7/26.6億元，分別同比+49.8%/+4.1%/+0.9%/+4.7%，塑件業務增速偏低受下游客户下調訂單需求的影響，電池盒業務快速增長。1H25毛利率為28.3%，同比-0.2個百分點。電池盒/鋁件/塑件/金屬及飾條毛利率分別為23.0%/32.6%/26.1%/28.1%，同比+2.4/-2.4/+2.0/+1.6個百分點，規模效應帶動電池盒業務毛利率同比提升。

該機構表示，新興業務發展前景廣闊：1)人形機器人產品包括智能皮膚、肢體結構件、一體化關節總成和機器人無線充電。敏實集團已經與智元機器人開展深度合作，預計9月小批量交付一體化關節。2)低空經濟：聚焦eVTOL機體和旋翼兩大產品，已與多家飛行汽車/eVTOL公司合作。其中，7月與頭部公司億航智能簽署戰略協議並獲量產訂單，深度參與適航認證。3)AI液冷與無線充電：基於車用技術延伸至AI與自動駕駛場景，AI液冷板業務依託電池熱管理技術，已拓展至數據中心與AI服務器領域，有望與海外頭部客户推進合作。

該機構預測公司2025-2027年的歸母淨利潤達到27.6/33.9/41.5億元(此前預測為27.4/33.2/40.4億元)。敏實集團的電池盒業務處在高速成長期，驅動業績增長，新興業務帶動估值提升。考慮同業估值水平及公司業務前景，目標價由32港元提升至42港元，買入評級，相當於2026年13.1倍預測市盈率。