天風證券-中聯重科-000157-半年報業績穩健，擬中期分紅17.3億元彰顯價值屬性-250902

　　炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

（來源：研報虎）

　　公司發佈2025年半年報，業績表現穩健：2025H1公司實現收入248.55億元，同比+1.3%；實現歸母淨利潤27.65億元，同比+20.84%，扣非歸母淨利潤19.25億元，同比+30.08%。經營性現金流淨額17.52億元，同比+112%，收現率達99%，現金流表現強勁。

　　25H1公司實現毛利率28.1%，同比+0.2pct，淨利率11.7%，同比+1.3pct；期間費用率16.7%、同比-1.3pct，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別為8.4%、4.1%、5.7%、-1.5%，同比變動+1.0、-0.6、+0.4、-2.1pct。

　　分國內外來看，25H1內銷收入110.4億元，同比-11.59%；內銷毛利率24.11%，同比-0.19pct。外銷收入138.15億元，同比+14.66%，其中非洲區域同比增幅超179%，中東、東南亞、澳新保持高速增長，新興區域市場銷售佔比達39%；外銷毛利率31.37%，同比-0.43pct。

　　分產品來看，

　　1)混凝土機械、工程起重機械、建築起重機械三大傳統優勢產品線國內市場地位穩固，整體出口銷售規模同比增幅超13%。25H1混凝土機械收入48.69億元、同比+15.66%；毛利率22.7%、同比+0.84pct。起重機械收入83.74億元、同比+1.24%；毛利率32.14%、同比+0.1pct。

　　2)土方機械全場景產品矩陣築優勢，實現海內外市場雙增長，其中出口銷售規模同比增幅超33%。25H1土方機械收入42.93億元、同比+22.11%；毛利率29.53%、同比-1.97pct。

　　3)高空作業機械引領全球高端市場發展，25H1高空機械收入25.92億元、同比-34.47%；毛利率29.76%、同比+2.78pct。

　　4)農業機械推進戰略重構與精益發展轉型，25H1農業機械收入19.88億元、同比-15.16%；毛利率12.05%、同比-1.42pct。

　　5)礦山機械聚焦「綠色化、大型化、智能化」方向，國內業務逆勢增長，成功打入央國企能源客户市場；海外全面躋身全球高端礦山市場，25H1銷售規模同比增幅超29%。

擬中期分紅17.3億元，「價值」屬性充分彰顯：

　　公司擬進行中期分紅，向全體股東每10股派發現金紅利2元(含税)，分派率達62.56%。自上市以來，包括本次擬進行的中期分紅在內，公司累計分紅28次、金額306.1億元，分紅總額超過公司從資本市場股權募資的總額，歷史整體分紅率47%，分紅率和股息率長期保持行業領先。除此次擬進行的中期分紅外，公司近年來還持續開展大規模回購，合計回購金額約50億元。

　　盈利預測：考慮到本輪工程機械周期呈現温和復甦，我們調整盈利預測，預計公司2025-2027年歸母淨利潤分別為48.0、57.7、71.2億元(前值為48.4、60.3、75.4億元)，對應PE估值分別為13.3、11.1、9.0倍，維持「買入」評級。

　　風險提示：政策風險，市場風險，匯率風險，原材料價格波動的風險，公司國際市場經營風險等