【券商聚焦】開源證券維持比亞迪電子(00285)「買入」評級 指2025H2服務器進展有望驅動價值重估

金吾財訊 | 開源證券發研報指，比亞迪電子(00285)2025Q2收入551.8億元，同比增長4%，或由汽車電子、服務器業務驅動。2025Q2淨利潤11.1億元，同比增長22%符合該機構預期，其中2025Q2毛利率同比提升0.6pct至7.4%，分析由於汽車電子業務佔比提升、成都工廠經營優化。

該機構表示，(1)消費電子：大客户組裝收入受益份額增長，結構件2025年內收入或下滑，重點在工廠提效；2026年大客户重磅新品貢獻增量，成都工廠持續經營優化。(2)汽車業務：2025全年收入增速預期下修至35%-40%(vs此前指引50%以上)，毛利率仍維持雙位數(零部件佔比提升，但低端組裝業務利潤承壓)；2026年受益滲透率及份額提升同步驅動，毛利率端或受益mix改善、主動降本能力；2027年或向海外出貨。(3)服務器：2025H1組裝收入超10億元，目標2027-2028年實現百億以上收入體量；(i)液冷、電源產品已通過驗證，2025年內有望量產出貨(其中液冷已有高確定性客户)、2026年進一步放量；(ii)光模塊＆CPO：800G具備量產能力、年內產能5萬片/月，1.6TEVT樣品已出、有望2026量產，CPO有望2026H2-2027量產；(iii)HVDC：有望2026H2-2027年開始量產。(4)機器人：AMR部署近2000台，2025年內計劃部分製造場景試用AI機器人；二代人型機器人迭代中、靈巧手可實現22個自由度，處於硬件及算法優化階段。

基於現有業務預期下修、AI潛在新品豐富，該機構將2025-2026年淨利潤預測由50/61億元下調至46/59億元、2027年預測由71億元上調至80億元，同比增長8%/29%/35%，當前市值對應2025-2027年19.7/15.3/11.3倍PE。2025H2服務器進展有望驅動價值重估、提供擇機交易機會，全年業績能否超預期或依賴液冷、電源量產進度；2026年起大客户新品、服務器零部件、機器人進展、汽車電子皆是潛在增量，而業績兑現需持續跟蹤，維持「買入」評級。