濱海投資(02886)2025年中期業績：展現經營韌性 壓降融資成本 現價估值吸引

智通財經APP獲悉，胤源世創家族辦公室(香港)第一副總裁黃偉豪發佈股市評論稱，濱海投資(02886)2025年中期業績展現出較強的經營韌性，為其投資價值奠定堅實基礎。從盈利方面來看，公司期內歸母淨利潤達1.73億港元，同比增長3%，在全國天然氣表觀消費量同比下降0.9%的行業背景下，實現盈利穩定增長，凸顯業務抗周期能力。這一增長得益於毛差修復與成本優化的雙重驅動。城鎮燃氣平均毛差同比提升0.07元人民幣/方至0.50元人民幣/方，綜合毛差同步升至0.44元人民幣/方，主要因19個經營區域完成居民用氣順價(覆蓋83%民用氣總量)，緩解氣價倒掛問題，疊加上游氣源結構優化(三桶油為主、多氣源補充)，上半年採購成本節省超過900萬元人民幣。

財務成本管控是公司另一大亮點。2025年中期綜合融資利率降至4.67%，較去年同期下降82個基點，融資成本同比減少2914萬港元;同時借貸幣種結構持續優化，美元債務佔比從20%降至18%，並全額償還2.2億人民幣高息銀團貸款(固定利率6%)，資產負債率小幅下降至69.99%，財務健康度顯著提升。更值得關注的是，雖然上半年已達成全年融資成本減少2000萬元人民幣目標，但公司明確下半年將繼續壓降財務費用，若能順利落地，將進一步釋放利潤空間，增強盈利穩定性。

至於業務層面，公司呈現短期承壓、長期向好態勢。受首季暖冬影響，中期總銷氣量11.4億立方米(同比降14%)，但二季度銷氣總量同比回升13%(管銷氣增長17%)，秦皇島北方玻璃等重點項目通氣運營迭加工業與電廠用氣量提升，印證下游需求逐步回暖。此外，增值服務自2025年起納入主營業務，中期收入與毛利均同比增長7%，泰悦佳燃氣具、保險服務、非居維保等細分業務毛利增速亮眼(分別增長91%、14%、61%)，9月底電商平臺上線后有望進一步打開收入增長空間，成為主業之外的重要利潤支撐。

濱海投資所處的城市燃氣行業正迎來多重政策利好。2025年作為十四五規劃與《油氣增儲上產七年行動計劃》收官之年，天然氣上游開發持續推進，國產氣與管道氣供應穩步增長，為城燃企業提供穩定氣源保障;同時，國家發行超長期特別國債支持兩重建設，重點覆蓋城市燃氣地下管網改造等領域，公司已有多家子公司申報項目獲批，將加速管網升級。此外，居民用氣順價機制向全國推廣，有助於徹底解決行業長期存在的民用氣價倒掛問題，城燃企業毛差修復具備可持續性，行業盈利水平有望整體提升。

除此之外，公司競爭優勢集中體現在股東背景與業務佈局兩大方面。股權結構上，第一大股東天津泰達投資控股(持股42.18%)作為天津大型國企，可為公司提供政府資源與信用支持;第二大股東中石化長城燃氣(持股29.52%)是上游核心氣源商，保障公司氣源穩定性的同時，助力採購成本優化，上下游協同效應顯著。業務佈局上，公司燃氣項目覆蓋全國八省二市共40家子公司，其中天津區域作為天然氣集散地，外埠區域(河北、山東、江蘇等)逐步起量，形成核心區域深耕+外埠擴張的格局，既依託天津濱海新區發展紅利，又分散單一區域市場風險。此外，公司持續加碼科創與安全，附屬公司獲國家高新技術企業資質，智能燃氣設備研發與管網巡檢體系完善，為業務安全運營提供技術保障。

總體而言，綜合經營表現及行業環境等因素，對濱海投資業務前景看法樂觀。特別是若公司9月底電商平臺上線后的增值服務營收增速;以及三季報披露的銷氣量與財務費用壓降進展等指標超預期，其估值有望進一步修復。以目前預期市盈率不足7倍及預期股息率有約7.2%來看，估值吸引。建議投資者可多加關注，考慮作中長線持有。