【券商聚焦】開源證券維持三生製藥(01530)「買入」評級 看好公司創新價值兑現能力

金吾財訊 | 開源證券發研報指，三生製藥(01530)2025H1公司淨利潤13.58億元(同比+24.61%，以下均為同比)；收入43.55億元(-0.77%)。2025H1毛利率85.31%(-1.20pct)；淨利率31.88%(+6.65pct)。2025H1研發支出5.48億元(+15%)；經營性現金流淨額9.70億元，在手現金近80億元。

該機構表示，公司擁有30項管線，腫瘤方面，PD-1/HER2雙抗獲批開展II期臨牀；PD-1/PD-L1雙抗獲批兩項II期臨牀；全球首個靶向MUC17/CD3/CD28的三抗進入I期臨牀。自免管線，IL-17A單抗及IL-1β單抗已提交NDA申請並受理；IL-4Rα單抗SSGJ-611治療成人特應性皮炎的III期臨牀試驗已達到主要終點；抗IL-5單抗SSGJ-610用於治療重度嗜酸性粒細胞哮喘的臨牀試驗已進入III期。腎科領域，長效促紅素SSS06已提交NDA並獲受理。公司與海和藥物合作的紫杉醇口服溶液已進入2025年國家醫保目錄初審名單；與翰宇藥業合作的司美格魯肽減重適應症III期臨牀已完成患者入組。該機構看好公司在「下一代IO+ADC」的優勢身位，存量穩健的基礎上，SSGJ-707的試驗速度、入組效率等真實性、有效性、安全性持續得到驗證，疊加后續管線價值逐步顯現，公司估值有望進一步提升。

該機構看好公司創新價值兑現能力，不考慮交易付款，維持盈利預測，預計2025-2027年淨利潤為23.28、26.12、29.38億元，EPS為0.96、1.07、1.21元/股，當前股價對應PE為27.8、24.8、22.0倍，維持「買入」評級。