中金：維持檸萌影視(09857)跑贏行業評級 上調目標價至5.3港元

智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，因短劇等新業務投入，下調檸萌影視(09857)25年Non-IFRS淨利潤60.6%至4,293萬元;考慮26年長劇產能有望釋放，上調26年Non-IFRS淨利潤48.7%至1.73億元。現價對應26年9.5倍Non-IFRS P/E。切換至對應26年Non-IFRS P/E估值10倍，上調目標價60.6%至5.3港元，較現價5.6%上行空間。公司公佈1H25業績，營業收入4.01億元，同比增長108%;Non-IFRS淨利潤1,444萬元，同比扭虧為盈，落入業績預告1,300~1,500萬元區間，符合市場預期。

中金主要觀點如下：

堅持精品劇開發、逐步落地產能提升，短劇業務收入超5,000萬元

長劇：公司1H25播出劇集《書卷一夢》，開機並殺青2個項目。該行判斷，公司長劇生產節奏穩健推進。展望后續，該行認為平臺側對精品劇集仍有較強需求，頭部劇集單價有望維持平穩趨勢。

短劇：2025年上半年，公司短劇產能快速增長，累計上線短劇超3,400分鍾，同比增長70%，當前規模達16部/月，且多部作品表現突出，1H25公司短劇業務收入超5,000萬元。該行認為，公司當前階段，短劇業務在看重ROI基礎上穩步推進。

海外業務重視長劇發行，積極落實降本增效

海外：1H25，公司海外業務收入超3,300萬元，約為1H24的2.5倍。1H25，公司版權劇《書卷一夢》在愛奇藝國際版、WeTV、Viu、YouTube等多家海外平臺上線;同時，公司調整片庫劇的發行策略，拓展其在越南、馬來西亞和俄羅斯的發行。長劇《三十而已·曼谷篇》已於8月28日播出。

盈利：公司1H25毛利率為25.2%，同比改善。因推進降本增效，公司銷售和管理費用均有同比下滑。該行預計展望全年管理費用趨勢，有望保持節制。

2026年產能有望逐步釋放，關注長劇業務彈性

展望2025年后續，《子夜歸》於8月18日播出。根據公告，長劇儲備《月明千里》和《軋戲》在后期製作中，《一念江南》《交鋒》《問心2》《小城良方》《今天是太陽雨》等處於籌備階段。該行建議持續關注公司長劇產能釋放節奏及盈利改善彈性。

風險提示：內容上線時間及表現不確定性，行業競爭加劇，流動性風險。