中金：維持康耐特光學(02276)跑贏行業評級 目標價58港元

智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，維持康耐特光學(02276)2025/2026年盈利預測基本不變，當前股價對應2025/2026年39/31倍P/E。考慮公司即將入通和行業情緒催化，該行上調目標價7%至58港元，對應2025/2026年47/38倍P/E，較當前股價有20%上行空間。公司公告將於2025年9月8日起被納入恆生綜合指數及恆生港股通指數等13項指數，該行認為公司入通后流通性將得到抬升。

中金主要觀點如下：

公司近況

公司作為全球樹脂鏡片龍頭，技術、產能、客户壁壘深厚。高折率產品加速放量，疊加智能眼鏡光學鏡片爬坡，盈利高增路徑清晰。市場對AR眼鏡鏡片價值量及份額提升仍有預期差，該行繼續看好公司以傳統樹脂鏡片基石、智能眼鏡光學鏡片第二成長曲線的雙輪驅動長期潛力。

1H25美國關税擾動影響收入，2H25產能釋放驅動營收修復

標準鏡片+20%，主因產品結構優化，自主品牌佔比提升;功能鏡片高基數下+8.8%;定製鏡片因關税下美洲客户下單節奏放緩，收入-4.9%。中國/亞洲(除中國)/歐洲/美洲+19%/+22.5%/+6%/-1.8%，因本土需求旺盛/美洲關税衝擊。2H25，日本新建定製產線將於三季度投產，釋放約20%定製產能，疊加前期延迟訂單回補，關税利空出清，該行預計美洲收入有望修復，推動整體增速回升。

XR驗證就緒，AI眼鏡放量在即

據Counterpoint報告1H25全球智能眼鏡出貨量同比+110%，由Ray-Ban Meta持續熱銷及小米、RayNeo等新品牌加入帶動。Meta憑Luxottica產能擴張，市佔率達73%;小米AI眼鏡熱銷。下半年Meta、三星及多家公司新品將上市，該行認為行業有望延續高景氣增長。Meta 9月預計發佈帶屏顯Hypernova、第三代 Ray-Ban Meta(Aperol/Bellini)及 Meta × Oakley 聯名運動款。其中Hypernova未來2年出貨量約15-20萬副，售價約800美元/副。公司自2022已接北美頭部客户研發費與小試訂單，技術路徑驗證進展順利，有望隨AR眼鏡放量兑現業績。

國內AI眼鏡百鏡齊發，2025銷量有望突破百萬台

洛圖科技數據顯示1H25中國智能眼鏡全渠道零售量為46.8萬台，+148%。小米、雷鳥創新、聯想、李未可等產品已上市，Rokid Glasses新品銷量30萬台;阿里、中國電信於7月底推出新品，360、字節跳動、三星、理想、老鳳祥、KTC康冠等也計劃發佈AI眼鏡。品牌和機型數量增加帶動市場規模擴大。洛圖科技預測2025智能眼鏡中國全渠道零售量有望近140萬台，+216%。公司正與國內初創企業/互聯網大廠/手機廠商對接，鎖定下一代智能核心光學入口，后續出貨節奏向好有望帶動業績持續增長。

風險提示：關税與地緣風險，AI眼鏡商業化低於預期，行業競爭加劇。