淨利腰斬！ 水井坊「寒冬」：胡庭洲首份半年成績單「不及格」 | 酒業內參

　　文 | 酒業內參 張奧

　　水井坊近期公佈了2025年半年報：實現營業收入14.98億元，同比下降12.84%；淨利潤1.05億元，同比下降56.52%。若扣除一季度，水井坊二季度實際營收為5.39億元，同比大降31%，歸母淨利潤虧損8500萬元，同比暴跌251%。

　　此外，業內還傳出了水井坊河南地區最大經銷商河南雲飛酒業有限公司不再續簽的消息。截至發稿，雲飛酒業未就該傳言給予回覆。

　　有業內人士直言，很多水井坊經銷商現在都很焦慮，「大商一旦離開，不管是清庫存帶來的市場價格壓力，還是對經銷商隊伍信心方面，都有很大影響。」

　　值得一提的是，這份業績是水井坊總經理胡庭洲上任后交出的首份上半年「成績單」。在業內，水井坊總經理一職堪稱「任期最短的職業」，近10年累計換帥6次，頻繁的人事變動，很大程度影響着水井坊戰略的連貫性。

　　淨利潤「腰斬」，二季度暴跌

　　如果將時間線拉長看，水井坊的業績「轉向」其實早有端倪。早在2022年，水井坊於上一年完成了同比54.1%的高增長后，增速急轉直下，年末同比僅增長0.88%。2023年、2024年，水井坊業績也都僅有個位數增長。

　　但進入2025年，水井坊陷入了真正的「焦慮」——公告顯示，2025年實現營業收入14.98億元，同比下降12.84%；淨利潤1.05億元，同比下降56.52%。

　　分季度來看，水井坊今年第一季度營業收入9.59億元，同比增長2.74%，歸母淨利潤1.9億元，同比增長2.15%。若由此推算，水井坊第二季度的實際營業收入為5.39億元，同比大降31%，歸母淨利潤虧損8500萬元，同比暴跌251%。

　　針對業績虧損，水井坊表示，2025年上半年，白酒行業整體仍處於深度調整階段。特別是在第二季度，消費依舊疲軟的態勢下，整體消費表現低於預期；商務宴請和宴席等傳統消費場景持續承壓，市場恢復節奏放緩。

　　水井坊還在公告中坦言：「春節期間總體消費表現低於預期，導致渠道庫存水平高於預期。」這一趨勢在第二季度進一步惡化，「宴席和商務宴請等關鍵場景需求不振，進一步影響了去庫存進程」。

　　傳大商離開，經銷商們恐慌

　　對酒企來説，產品策略引起的矛盾尚可以通過戰略逐步調整，然而水井坊真正的危機在於渠道。

　　一直以來，水井坊採用的是「大商模式+廠商協同」的渠道模式，一方面大商可以利用自身資源快速將產品導入市場，另一方面對企業來説能節省一定的市場投放費用。但缺點也非常明顯，以大商為首的經銷商一旦撤退，收入將出現明顯下滑。

　　在上半年，業內便傳出了水井坊河南地區最大經銷商河南雲飛酒業有限公司不再續簽的消息。對於具體情況，《酒業內參》問詢了雲飛酒業，截至發稿前未獲迴應。

　　有業內人士向《酒業內參》透露，此前該消息便一直在傳，很多水井坊的經銷商知道后都很焦慮，「大商一旦離開，不管是清庫存帶來的市場價格壓力，還是對經銷商隊伍信心方面都有很大影響。」

　　在水井坊公佈的半年經營數據中，有兩組數字格外醒目：一是批發代理銷售收入為9.24億元，同比下降34.35%；二是僅上半年，水井坊就減少了17家經銷商，同比減少24.29%。

　　或許是爲了給渠道再度注入信心，又或是面對不斷破價的產品不能再坐以待斃，水井坊在此前發佈了一份對旗下核心產品停貨的公告。公告稱，臻釀八號500毫升裝全渠道停貨，直至另行通知為止。在重點地區和渠道，水井坊將大幅增加人力物力投入，對違規流通產品第一時間進行查處及收貨工作。其承諾以「應收盡收」的原則，回收市場上的跨區跨渠道的流貨。

　　多位百榮二批商向《酒業內參》表示，臻釀八號最近批價有所回暖，單件批價為1720元，單瓶批價約300元，「至少要先把庫存降低」。短期內，該政策的確有一定效果，但若拉長時間而言，效果幾何仍不確定。

　　另外，水井坊還面臨着高端化戰略受阻的狀況，尤其是典藏和第一坊系列，在面對全國名酒的攻勢往往顯得力不從心。「我們推廣高端產品時，消費者常常會問為什麼不買茅臺或五糧液？」有經銷商表示，品牌溢價能力不足，是水井坊高端化最大的障礙。

　　獨立酒類評論人肖竹青分析，茅臺之外的整個名酒品牌可替代性很強，品牌心智資源佔位和心理價位預期很模糊，容易被替代，比如説水井坊，捨得酒，劍南春，夢之藍，古井貢古20等這些酒廠價格下移非常嚴重。

　　10年換帥6次，戰略缺乏連貫性？

　　值得一提的是，2025年上半年，是水井坊總經理胡庭洲上任后交出的首份上半年業績。據悉，胡庭洲於2024年8月2日出任總經理，至今將滿一年，而這次上半年「成績單」低於市場預期。

　　一直以來，水井坊總經理一職堪稱「任期最短的職業」，近10年累計換帥6次，放眼業內實屬罕見。2015年，範祥福上任；2019年，職業經理人危永標接棒；2021年7月，朱鎮豪任職；2024年3月，艾恩華宣佈離職，蔣磊峰代行總經理職責；同年8月，胡庭洲出任總經理。從最開始的近乎一屆一換到近年來的一年一換，頻繁的人事變動也很大程度影響着水井坊戰略的連貫性。

　　不過，雖然高管更迭，但水井坊高管團隊的薪資卻始終居高不下。2021年，其綜合薪資達2202.1萬元，2022 年、2023年維持在1400萬元左右，而到了業績僅微增的2024年，薪資不降反增至1728.51萬元。

　　同時，也是在近期，業績不振的水井坊，其控股股東也「換帥」了。據天眼查，四川成都水井坊集團有限公司發生工商變更，Cristina Samin Suner卸任法定代表人、董事長、總經理，由SUDHINDRA SHIVNEGERE RAJARAO接任；同時部分董事發生變更，由Antonio UY II Chan變更為Bence Bokor。水井坊集團由帝亞吉歐旗下DIAGEO HIGHLANDS HOLDING B.V．全資控股，后者是帝亞吉歐為實現跨國投資和戰略擴張而設立的離岸公司。

　　此次距離水井坊集團上次董事長及法定代表人變更剛滿一年。資料顯示，去年6月21日，Cristina Samin Suner剛剛接任了法定代表人、董事長、總經理等核心職務。

　　「做生意就像開車一樣，外面下雨的時候，我們更需要關注自己面前這條路、關注我們自己的車到底怎麼開，因為這個時候可能是彎道超車最好的機會。」水井坊總經理胡庭洲在6月的股東大會上表示。

　　面對量價倒掛、渠道承壓、行業寒冬的多重困境，水井坊正試圖通過一系列舉措尋求突破。

　　自救，既需要堅定的策略執行，也需要時間和市場環境的配合。

　　機會在哪，又是否抓得住，恐怕還要胡庭洲給出新的答案。

責任編輯：屠欣怡