【A+H】花甲之年的張發玉，能否「闖出」港股百億光伏IPO？光伏黑馬英發睿能「夾縫生存」 去年虧損超過8億元

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來源：財富動力網

　　打開四川英發睿能科技股份有限公司（下稱英發睿能）的官方網站，一句廣告語映入眼簾：「只做電池片，做更優質的電池片」。

　　英發睿能的業務定位在上述廣告語中體現得十分明顯——在當前垂直一體化模式（是指企業將現有業務向上遊或下游發展，形成供產、產銷或供產銷一體化）較為普遍的光伏產業，該公司走上了專業化的業務模式之路。

　　創立於2016年的英發睿能，是安徽富豪張發玉回鄉的再創業。1963年出生的他，早在上個世紀80年代就下海創業。而英發睿能算得上是其與子女真正意義上「並肩作戰」的創業經歷。

　　目前，英發睿能已經躋身全球第三大光伏電池出貨商之位。但值得注意的是，近兩年來該公司也因行業處於低迷周期而陷入業績波動的狀態。

　　近期，英發睿能向港交所主板遞交上市申請，邁出了其資本化的重要一步。

　　花甲之年的張發玉，能否闖關成功？

創業故事

　　出生於安徽天長的張發玉，最早的創業經歷可以追溯至1986年，其通過加工高壓帽、高壓包等電視機專用配件，獲得了第一桶金。

　　1990年，張發玉抓住了上海浦東開發的窗口期創辦了上海浦東英發電子有限公司，此后逐漸演變成為業務廣泛的英發集團。

　　2016年成為張發玉創業履歷上的又一轉折點。這一年，我國推出光伏「領跑者計劃」，單晶PERC電池進入量產和規模化應用。張發玉嗅到了「商機」，帶着家族扎入光伏產業。同年6月，安徽英發睿能科技股份有限公司成立。

　　2025年5月，安徽英發睿能科技股份有限公司正式更名為四川英發睿能科技股份有限公司，總部遷往四川宜賓。

　　目前，張發玉出任英發睿能董事長，其女張敏擔任總經理，兒子張傑則為副總經理。此外，張發玉家族通過直接和間接持股合計控制英發睿能49.1%股份。

　　從股權結構上看，四川宜賓國資支持力度顯著。

　　自2022年以來，英發睿能先后完成了四輪融資，宜賓國資旗下資本重倉。根據天眼查提供的信息，宜賓市高新投資集團有限公司（下稱宜賓高投）、宜賓英發睿能股權投資合夥企業（有限合夥）、宜賓綠能股權投資合夥企業（有限合夥）、宜賓高投產業共同持有英發睿能26.51%股份。

　　這其中，英發睿能於2025年7月29日完成C輪融資，宜賓高投以及宜賓高投產業合計再次增資超過10億元，一舉將英發睿能的投后估值推高達到86億元。

　　英發睿能，目前擁有天長、宜賓、綿陽、印尼四大基地。截至2025年4月30日，該公司N型TOPCon電池片年產能為32.7GW。

　　行業機構InfoLink Consulting發佈的統計數據顯示，今年上半年，英發睿能光伏電池片出貨量升至全球第三的位置。

　　記者注意到，2022年，當N型電池片風口出現時，張發玉帶領英發睿能做出了一個關鍵決策：轉向N型TOPCon電池片技術，並擴大產能。

　　彼時，N型TOPCon電池的市場份額僅是PERC電池的零頭。但兩年后，英發睿能N型電池迅速爆發，以至在2024年成爲了行業主流。

　　在評析英發睿能2025年上半年出貨排名時，InfoLink Consulting表示：「透過前瞻性的排產與經營策略，有效把握市場機遇，N 型電池片出貨量更是於上半年達到全球前二。」

　　招股書顯示，2025年前四個月，英發睿能實現營業收入24.08億元，淨利潤為3.55億元。

　　然而，自稱「電池小廠」的英發睿能，其近些年來的業績波動明顯。特別是在2024年，受到光伏產業鏈價格大幅下滑的影響，英發睿能當年營收驟降至43.59億元，虧損超過8億元。

　　事實上，早在2023年，英發睿能曾向上交所主板提交上市申請，后因公司未來發展戰略及市場環境變化，最終撤回IPO申請。

光伏黑馬「夾縫生存」

　　英發睿能的光伏電池片市場份額，已經穩居全球前三之列。而此番奔赴港股上市，其所募得的六成資金將用於印尼基地的建設和升級。

　　公開資料顯示，2024年英發睿能宣佈在印尼建設首個海外製造基地，定位為輻射東南亞、中東及歐美市場的重要樞紐。該公司計劃建設印尼基地二期，到2026年6月再新建五條生產線，新增年產能達到3GW。

　　不過，儘管英發睿能已經成為光伏電池領域的黑馬，但它卻只想在巨頭之間「夾縫生存」。

　　2024年，英發睿能總經理張敏在接受自媒體《趕碳號科技》採訪時表示：「英發只做電池，是天合、隆基的供應商，打個比方就是這些企業的朋友、孩子。」

　　但是張敏並不打算把英發睿能的命運完全掌握在頭部一體化企業的手中。「純組件客户對英發的戰略意義更大，英發已經和英利、海泰這些純組件企業結成戰略伙伴，但永遠不會下場親自干組件。」

　　需注意的是，在行業巨頭產業一體化佈局以及產能過剩的背景下，專業化電池廠商對外出貨的市場規模也會受到影響。

　　弗若斯特沙利文數據顯示，2024年全球N型TOPCon電池片出貨量已達410.8GW，預計2025年市場份額超80%，但同期市場規模增速將放緩至8.9%。分析其原因，在於其中相當大的體量則由光伏一體化巨頭企業自產自用。

　　實際上，如張敏所言，走專業化之路的英發睿能其未來的業績保障很大程度決定於頭部一體化企業的採購需求。

　　根據招股書，英發睿能下游客户較為集中。這其中，該公司報告期內的最大客户為隆基綠能，后者在其報告期內貢獻的營收佔比分別為19.7%、24.4%、20.5%及12.2%。

　　值得注意的是，自2024年起，英發睿能與隆基綠能的合作關係進一步加深。

　　2024年12月，英發睿能與隆基綠能簽訂戰略合作協議，建設隆基擁有專利技術的HPBC電池片項目。

　　2025年2月，英發睿能又與隆基綠能、五糧液新能源投資有限責任公司一起成立了宜賓英發德睿科技有限公司，推動BC電池片項目的落地。同月，英發睿能還獲得了隆基綠能關於N型HPBC電池片的12項專利許可授權，授權期5年。

　　由此看來，英發睿能不僅在產業上下游都與隆基綠能有深度綁定，其在未來電池技術合作方面亦「委身」於后者，成為其專業「代工廠」。

　　需指出的是，隨着英發睿能與隆基綠能合作的加深，2025年前四個月，另一家光伏巨頭晶科能源（招股書中顯示為客户B）已經跌出了英發睿能前五大客户之列。而在2022年至2024年，晶科能源一直為英發睿能的第二大客户。

　　「在往績記錄期間，我們很大部分收入來自我們的前五大客户，與其中任何一家客户的業務減少或流失以及未能獲得新客户，可能導致我們的收入大幅減少及損害我們的經營業績。」英發睿能在招股書中稱。

　　英發睿能這匹黑馬此次赴港IPO能否得到市場認可，衝擊百億市值並在光伏產業的低迷周期中繼續狂奔，還需要時間來驗證。