業績會直擊|心瑋醫療-B（6609.HK）：成功實現扭虧為盈，神經介入全管線佈局顯成效

近日，心瑋醫療發佈2025年中期業績並舉辦業績交流會，披露了公司進入2.0發展階段后的首份亮眼成績單。

財報顯示，公司上半年實現營收1.86億元，同比增長44.4%；毛利率回升至68.2%，較去年提升四個百分點；淨利潤達5093.8萬元，扭虧為盈實現規模化盈利，標誌着公司在神經介入領域的戰略佈局正式進入收穫期。

與此同時，規模效應帶動公司銷售及管理費用率從44.8%降至37%，與毛利率提升形成共振，推動經營性現金流達5360萬元，為持續發展提供堅實支撐。

此次業績會上，心瑋醫療詳細分享並解讀了公司的核心業務增長動能、全球化佈局進展及技術研發儲備，為投資者勾勒出清晰的成長路徑。

1、三大全產品線爆發，築牢盈利底盤

心瑋醫療上半年的業績突破得益於三大核心產品線的協同增長，形成了缺血性腦卒中、出血性腦卒中及介入通路器械的立體業務架構。

首先看到出血性腦卒中領域，公司憑藉動顱內動脈瘤栓塞輔助支架（NMPA創新器械資質）與栓塞彈簧圈及血流導向裝置的產品組合拳，實現該業務板塊563%的爆發式增長，輔助支架上半年新增近200家合作醫院。

另外，今年推出的帶塗層密網支架通過增補機制快速進入集採省份市場，展現出靈活的市場策略。作為國內唯一擁有彈簧圈、輔助支架及密網支架完整解決方案的企業，心瑋醫療在動脈瘤治療領域的技術壁壘持續強化。

其次，缺血性腦卒中治療器械同樣表現搶眼，抽吸導管產品憑藉大口徑抽吸（SLIC）和級聯技術（CATCH）創新，獲得頂級醫院專家廣泛認可。上半年產品活躍植入醫院同比增長超20%，在原有千余家醫院基礎上繼續快速滲透，植入量同比提升60%，終端植入金額全年有望突破6.5億元，市場份額超過10%區間。

最后，介入通路領域的明星產品「脈合」封堵止血器持續放量，上半年植入量近10萬根，同比增長28%，佔血管閉合領域市場份額超20%。同時，今年7月，公司還與矩正醫療達成BD戰略合作，共同推廣Collseal封堵止血器，在血管介入術后止血領域進一步鞏固細分市場優勢。​

2、全球化佈局提速，研發管線積蓄增長勢能

在全球化戰略的深入推進下，心瑋醫療的海外市場拓展與技術研發儲備呈現雙線突破的良好態勢。

一方面，在海外市場拓展方面，心瑋醫療已進入收穫期前奏。

目前，公司的取栓支架、封堵球囊導管、遠端通路導管以及微導管已取得CE或FDA認證，並在其他8個國家或地區獲得31項註冊證書。目前，公司產品正在21個國家推進約100項產品註冊，覆蓋歐洲、南美及東南亞等核心市場。

同時，通過LINNC-SNF 2025會議、曼谷學術會等國際平臺，公司首次實現與海外專家的直接學術鏈接，為后續市場突破奠定基礎。​

另一方面，研發管線的深度儲備為心瑋醫療長期增長注入動能。

例如，目前公司用於治療顱內狹窄的自膨式藥物支架已完成臨牀試驗，預計年底前提交註冊申請；頸動脈支架正按計劃開展臨牀研究；腦機接口產品研發穩步推進，計劃2026年下半年啟動臨牀試驗，充分展現出公司在神經介入前沿領域的技術野心。

總體而言，2025年作為心瑋醫療2.0階段的開局之年，規模化盈利與高速增長的雙重突破驗證了戰略的正確性。

隨着現有產品市場滲透率不斷提升，產品儲備持續豐富、全球化佈局深化，公司正從神經介入領域的創新者向領導者加速邁進，未來將通過技術迭代與資本運作的協同，有望持續創造價值回報。

Q&A

Q1：請問公司對於未來幾年利潤端或淨利率的展望是怎樣的？

A1：管理團隊預計，在未來幾年中，公司收入端將維持35%以上的年化增長，今年全年利潤水平預計在7000萬到8000萬左右。在資源投入更多於銷售品牌建設和產品技術推廣后，希望在2027年實現收入端保持35%複合增長率的情況下，利潤端達到50%以上的增長水平。

Q2：請問公司關於今年及未來兩三年海外市場的整體規劃和收入目標是怎樣的？

A2：隨着新副總裁的加入，擁有豐富的高值耗材海外市場經驗，公司將繼續推進海外業務的市場註冊和產品准入工作，目標從當前的30個以上擴展到明年50個以上。同時，我們致力於心瑋醫療品牌的海外形象建設，通過參加各類海外會議和活動，推廣前沿技術和產品，尤其是大口徑抽吸導管和動脈瘤治療方案。預計今年海外銷售額在去年基礎上繼續保持快速增長，未來幾年有望保持50%至100%的增速，實際表現將取決於產品准入情況。

Q3：截至目前，公司輔助支架產品已完成掛網和進院的省份及醫院數量分別是多少？另外，考慮到下半年可能有國產競品獲批，對未來競爭格局有何看法？

A3：上半年已有近200家醫院進行了植入，而且這個數字還在快速增長中。公司今年目標是希望能夠實現400家到500家醫院的准入，團隊也在快速推進各項工作。

長城支架作為公司非常重視的重磅產品，正在利用先發優勢抓住市場份額。從上市之初就成立了專門團隊，對單品做了詳細的部署，並根據客户類型進行嚴格分類管理。在下半年，公司將充分利用品牌建設及客户關係積累的優勢，主攻省級醫院的入院工作，預計下半年會有更好的表現。

Q4：新品方面，能否介紹一下頸動脈支架和顱內支架的落地時間、商業化計劃以及銷售峰值或銷售空間？

A4：頸動脈支架產品目前市場份額仍由進口品牌主導，預計公司產品上市還需一定時間。顱內藥物支架方面，計劃最快在26年年底上市。兩者均針對缺血領域，市場空間較大，尤其顱內藥物支架填補了全球市場的空白，有望成為醫生期待的明星產品。公司將全力推動註冊工作，相信上市后能快速釋放價值，並藉助現有客户基礎和學術優勢推動指南建立和共識推廣。

Q5：新品貢獻及存量產品滾動進入集採的情況下，對於3到5年的維度，如何看待公司毛利率和淨利率水平？

A5：公司收入目標未來幾年年化增長率超過35%，其中將近一半由老產品貢獻，另一半由新產品上市后1-2年及BD儲備產品貢獻。毛利率方面，老產品毛利目標在60%，集採產品一年內恢復到60%以上，新品目標70%-75%。因此，公司長期維持毛利率在65%-70%區間，淨利率方面，隨着規模化盈利，税前利潤率目標在20%-25%，扣除銷售費用后的銷售利潤貢獻率為40%-45%，為核心管理指標。

Q6：能否詳細介紹一下腦機接口產品，包括產品的發展歷程、技術優勢、與主流嵌入式和非侵入式產品的比較，以及目前的進展和未來預期？

A6：公司的腦機接口產品自2022年開始研發，基於支架電極進行腦信號採集和處理。該產品具有信號穩定性高、信號清晰度遠超非侵入式的特點，同時保持在可控範圍內，並且長期植入動物實驗中表現出無衰減的穩定性。其主要優勢在於手術微創性和長期植入穩定性。目前，我們正在優化產品以適應臨牀植入，並進行相關動物實驗和註冊準備，預計在27年啟動臨牀入組。