金融中報觀｜8家上市系支付機構上半年營收超90億元！出海賽道漸擁擠

（來源：北京商報）

上市系支付機構2025半年度業績大考交卷。9月1日，據北京商報記者不完全統計，已有拉卡拉、移卡、連連數字、國通星驛、嘉聯支付、海科融通、合利寶、隨行付等8家支付機構2025年上半年經營情況披露。其中拉卡拉為A股上市公司，移卡、連連數字在港股上市，剩余幾家機構屬於上市公司旗下業務板塊。

2025年以來，「內卷」依舊是第三方支付行業繞不開的話題。國內存量市場的激烈競爭下，交易規模增長陷瓶頸，機構利潤空間被壓縮，反映在業績數據上，上述8家支付機構中，上半年營收累計約92.68億元，其中，3家營收、淨利潤同比雙增，剩余5家營收均有不同程度下滑。相較而言，跨境業務則是一致地保持擴張，出海的賽道也漸漸擁擠起來。

5家營收同比下滑

從業績表現來看，各機構分化明顯。移卡、連連數字、國通星驛三家營收、淨利潤實現雙增。其中，移卡營業收入16.42億元，同比增4%，實現期內利潤4137萬元，同比增27%；國通星驛營收、淨利潤分別報14.12億元、3.18億元，同比增長9.1%、21.4%。

連連數字的兩項數據均有較大增幅。上半年營業收入為7.83億元，同比增長26.8%；相比於上年同期虧損3.5億元，2025年上半年期內利潤一舉大漲531.9%至15.11億元。連連數字在財報中提到，淨利潤增長主要得益於公司經營性利潤同比大增85%至6300萬元，以及連通公司近16億元的股權處置收益。

拉卡拉的營收規模在業內仍保持着龍頭地位，但同比有所下滑。其營收、淨利潤報26.5億元、2.3億元，同比降11.1%、45.3%。

同樣「雙降」的還有嘉聯支付，營收報9.49億元，同比減少12.9%，淨利潤8850萬元，同比降65.6%；隨行付母公司高陽科技半年報顯示，其支付及數字化服務板塊營收8.01億港元，同比減少10%，並出現虧損8333萬港元。

此外，海科融通營收報7.25億元，實現虧損0.95億元，與上年同期相比少虧0.37億元。合利寶上半年營收同比降40%至3.74億元。

整體來看，業績有升有降，背后是眾上市系支付機構的不同經營側重，也體現其面臨的不同難題。中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬向北京商報記者分析道，這種分化主要源於行業競爭格局的演變，部分公司爲了爭奪市場份額，採取了價格戰或策略性投入，導致毛利率下降；而部分公司加大科技領域的投入，短期內可能對淨利潤造成拖累，但長期有助於提升競爭力。

「收入或利潤增長的還是少數，表面上看主要得益於精細化成本控制、非核心資產處置帶來的短期收益，或費率上調帶來的增長。也從側面説明支付行業屬於基礎性行業，流水規模大且商户、用户都有着剛性需求。」博通諮詢首席分析師王蓬博進一步表示，業績多數下滑的核心原因在於國內支付市場趨於飽和，套現被嚴格監管后機構向着做「真商」轉型，帶動了商户的爭奪，價格戰開啟導致費率被持續壓縮，疊加商户活躍度不足、消費復甦疲軟，交易規模增長停滯。同時，合規與風控投入加大、人力與技術運維成本剛性上升，進一步侵蝕了本已微薄的利潤空間。

收單規模整體縮水

從各半年報披露也可以看出，收單規模的整體縮水，成為部分機構營收數據不佳的主要原因。拉卡拉上半年支付交易金額1.96萬億元，同比下降9.2%；其中銀行卡交易金額1.30萬億元，同比減少12.2%，掃碼交易金額0.66萬億元，同比減少2.6%。

嘉聯支付母公司新國都方面同樣表示，淨利潤同比出現下滑，主要系收單及增值業務的收入與毛利率同比下降所致。收單及增值業務表現主要受到拓展新商户相關策略的影響，公司提升了營銷支持力度並採取更具競爭力的市場措施，導致短期盈利承受壓力。此外，公司為推進全球化佈局與長期能力建設，持續加大在跨境支付、人工智能等創新領域的資源投入。另一方面，隨着國際化戰略的持續推進，公司海外電子支付設備業務營收呈現增長勢頭。

不過，也有機構交易規模保持增長。連連數字境內支付業務總支付額（TPV）達到1.9萬億元，同比增長27.6%，境內支付業務總收入2.11億元，同比增長24.6%。國通星驛上半年累計實現支付服務交易規模約1.05萬億元，自去年三季度以來呈現逐季環比提升趨勢，其中掃碼交易筆數與金額快速提升，較去年同期分別增長超63%、38%。

在這背后，或有營銷投入加大、獲客能力提升的「功勞」。國通星驛母公司新大陸半年報中提到，在商户拓展方面，公司增強了在重點區域和行業的獲客能力，成功突破多個大型行業客户、連鎖品牌及區域標杆商户，月流水在50萬元以上商户的佔比較2024年末提升了近8個百分點。

儘管有喜有憂，由於收單毛利率的下降，總體而言，國內支付業務「內卷」以及同質化競爭下，眾多上市支付機構所面臨的盈利效率困境依然存在。對此，北京商報記者注意到，許多支付機構圍繞「支付+SaaS」「支付+AI」進行突破，尋找更多「第二增長曲線」，與此同時一些AI相關的生成式內容、智能體工具正逐步成為支付機構提升商户服務質量的利器。

例如，拉卡拉稱，公司將AI大模型注入商户服務平臺，在行業內首家推出商户AI錢包，重構商户服務模式和交付方式，將賬單查詢、設備答疑、個性化結算、開店助手等高頻服務升級為AI智能體，以最短路徑向用户交付最優方案，為商户打造一個可持續學習、動態進化的店鋪經營「超級大腦」。

素喜智研高級研究員蘇筱芮指出，各家支付機構深挖垂直場景成為趨勢，通過「支付+」解決方案的打造以及SaaS商户經營場景的特徵提煉，挖掘商户綜合價值，聚焦重點零售生態與消費者需求，為商户直接提供經營賦能。

「未來在產業數字化過程中，支付機構將加速向支付+金融+科技綜合服務轉型，依託區塊鏈、AI等技術重塑行業格局，逐步構建開放協同、安全高效的新型支付服務體系。」合利寶母公司仁東控股在半年報中如是説道。

跨境業務猛增

相比於參差不齊的境內支付業務，多數支付機構跨境業務呈現較好發展趨勢。例如，拉卡拉上半年共服務客户超16萬家，同比增長70.4%，跨境支付交易金額371億元，同比增長73.5%。上半年，新國都跨境支付業務商户數量和交易金額快速增長，其中二季度環比一季度分別增長169%和272%；合利寶跨境支付業務交易量約825億元，同比增長約159%。

此外在牌照佈局方面，新大陸在中國香港及美國設立子公司——香港星驛支付公司及NovaPay，已成功獲批MSB牌照，並籌備MSO牌照申請；移卡繼成功取得美國MSB聯邦支付牌照后，順利獲得亞利桑那州MTL州級支付牌照。

作為以跨境支付為主業的上市公司，連連數字全球支付業務支付交易總額達1985億元，同比增長94%；全球支付業務總收入4.7億元，同比增長27%。談及其主要經驗，連連數字首席財務官魏萍向北京商報記者表示，連連數字不斷拓寬全球支付業務的服務邊界，從原來的B2C業務（主要服務跨境平臺電商），逐步重點拓展到B2B及服貿業務；在全球市場生態拓展方面，公司在深化歐美核心區域業務滲透的基礎上，同步積極開拓東南亞、中東及拉美等區域的增量市場空間。

在政策支持鼓勵與全球經濟日益深化的大背景之下，支付出海已成為上市支付公司謀求多元業務增長極的新路徑。一方面，跨境支付費率遠高於國內，帶來巨大盈利潛力；另一方面，國內增長瓶頸的倒逼，以及東南亞、中東、非洲等新興市場數字化支付需求興起的吸引，出海的熱度始終未減。

高陽科技半年報中，還提到了穩定幣帶來的出海機遇。「穩定幣應用逐步在跨境支付領域展現出其擁有革命性潛力。隨着全球主要市場監管框架的落地，正在結合我們的客户場景及技術優勢，加大在這一領域的研究與投入，嘗試與傳統支付系統形成互補，有效地構建更為全面、高效、安全的支付服務基礎設施。」

然而值得注意的是，多數上市支付機構的海外業務體量並不算大，出海過程中，也面臨各國監管差異、本地化運營難度、合規風險等挑戰。

新國都方面指出，首先海外本地團隊建設挑戰較大，團隊磨合與本土化運營效率提升需要較長周期；其次境外當地合規和監管要求複雜多變，各國在數據安全、隱私保護、反壟斷、行業准入等領域的法律法規不盡相同，且部分地區政策調整頻繁；另外海外業務涉及供應鏈協同、資金跨境流動、技術與服務本地化適配等多個環節，如何實現資源的高效聯動與優化配置成為影響出海業務推進效率的關鍵問題。

「跨境支付規模最大的跨境出口電商市場，已經被頭部機構佔據，商户已經形成使用黏性。支付機構謀求出海，尚需時間進行合規，如牌照方面的積累；需要開發新的市場，難度更大。儘管海外業務潛力巨大，短期內或難成普遍性新增長點。」王蓬博坦言。

蘇筱芮同樣強調，對於初入賽道的機構而言，與在賽道當中深耕已久、持有較多牌照資源的老牌機構來説存在較大差距，還需要在牌照資源積累、運營路線、市場選擇、商户拓展等領域加以持續探索。

北京商報記者 岳品瑜 董晗萱