【方正金融】廣發證券1H25業績點評：經紀、投資表現亮眼，公募利潤快速增長

（來源：金融貳叁事）

事件：廣發證券公佈2025年半年報，符合預期。1H25廣發證券實現營業收入154.0億/yoy+34.4%；實現歸母淨利潤64.7億/yoy+48.3%；1H25加權平均ROE（未年化）為4.83%/yoy+1.44pct。

經紀、投資業務表現亮眼驅動利潤高增，投行業務略承壓。1H25公司實現證券主營收入150.0億/yoy+32.2%。1）主營收拆分看：1H25公司經紀、投行、資管、淨利息、淨投資收入分別為39.2、3.2、36.7、10.6、52.4億元，收入佔比26.1%、2.1%、24.5%、7.1%、34.9%；分別同比+42.0%、-4.8%、+8.4%、+18.5%、+42.8%。2）2Q單季利潤同環比增長：2Q25公司實現證券主營收入79.4億/yoy+20.4%/qoq+12.6%，實現歸母淨利潤37.1億/yoy+31.5%/qoq+34.6%。

槓桿環比略降，金融投資資產規模穩定、結構上權益OCI增配持續。2Q25末公司總資產8158億/較年初+7.5%/qoq+0.2%，淨資產1509億/較年初+2.3%/qoq+0.6%，經營槓桿4.13x/較年初+0.18x/qoq-0.18x。投資業務方面，2Q25末投資資產規模4183億/較年初+12.0%/qoq-4.7%，其中交易性股票438億/較年初+13.8%，其他權益工具投資規模351億/較年初+57.1% /qoq+43.3%；期末公司投資槓桿為2.77x/較年初+0.24x/qoq-0.15x，測算1H25公司投資收益率2.65%/yoy+0.67pct。

公募供給側改革效果顯現，公募子公司非貨規模、利潤雙增，公募貢獻利潤佔比17%。公募資管看，1）廣發基金（持股54.53%）：1H25實現營收39.0億/yoy+22.2%，淨利潤11.8億/yoy+43.5%；1H25末非貨基AUM 8945億/較年初+6.4%，排名行業第3/較年初持平。2）易方達基金（持股22.65%）：1H25實現營收59.0億/yoy+9.7%，淨利潤18.8億/yoy+23.8%；1H25末非貨基AUM 15231億/較年初+6.4%，排名行業第1/較年初持平。公募資管業務合計利潤貢獻10.7億/yoy+35.0%，利潤佔比為16.5%/yoy-1.63pct。券商資管看，1H25末廣發資管總AUM為2506億/較年初-1.1%，其中單一、專項資管計劃規模分別較年初+4.6%、+39.5%。

代買、代銷業務收入均高增，股基市佔率穩定、兩融市佔率提升。代買業務看，25年以來公司堅定加快向買方投顧轉型，強化多元資產配置能力，持續夯實客户基礎和標準化運營；1H25公司實現代買業務淨收入31.3億/yoy+44.1%，股基成交額達15.1萬億元/yoy+62.1%，股基市佔率4.01%/yoy-0.04pct。代銷業務看，1H25末金融產品保有規模超3000億/較年初+14.1%，1H25公司代銷業務收入4.0億/yoy+35.9%。信用業務方面，1H25公司兩融業務收入26.7億/yoy+9.4%，期末公司融資融券余額1036億/較年初持平，市佔率為5.6%/較年初+0.04pct。

投資分析意見：預計2025-2027E廣發證券歸母淨利潤分別為130.3億元、140.0億元、147.4億元，同比+35.2%、+7.5%、+5.2%。25/8/29收盤價對應2025-2027E動態PB分別1.28x、1.19x、1.12x。

風險提示：經濟下行壓力增大；市場股基成交活躍度大幅下降；居民資金入市進程放緩。

   方正金融團隊  

許旖珊

方正證券研究所

所長助理、金融首席分析師

許旖珊：清華大學金融碩士、中央財經大學本科。曾任上海申銀萬國證券研究所非銀首席、總監。2024年證券時報·新財富雜誌最佳分析師入圍、2022年新財富最佳分析師第五名、2022年水晶球最佳分析師第五名。

林宇軒：覆蓋保險。英國利茲大學經濟學碩士，曾任職於上海申銀萬國證券研究所，5年新華保險董辦經驗。2022年新財富第五名團隊核心成員、2022年水晶球第五名團隊核心成員。

賈舒雅：覆蓋保險、銀行。上海財經大學保險碩士、上海對外經貿大學本科，3年保險研究經驗，曾任職於保險資管風險管理崗；對保險產品、渠道有深刻見解。

張軒銘：覆蓋金融科技、券商、多元金融。中國人民大學經濟學碩士、南開大學本科。

楊皓然：覆蓋銀行。上海財經大學金融碩士、管理學本科。