【銀河機械魯佩】公司點評丨三一國際 ：經營質量提升，第二增長曲線進展可觀

【報告導讀】

1. 收入規模良好增長，國內明顯受益於油氣和新興業務。

2. 費用管控效果顯著，盈利能力提升。

3. 經營性現金流穩健，無大額減值風險。

核心觀點

事件：公司公佈25年中報，25H1實現營收122.37億元，同比增長13.23%；實現歸母淨利潤12.94億元，同比增長25.33%。25Q2實現營業收入63.6億元，同比增長13%，實現歸母淨利潤6.6億元，同比增長27%。

收入規模良好增長，國內明顯受益於油氣和新興業務。25H1公司收入實現13+%增長，主要得益於大港機、油氣裝備、新興產業（24年7月收購鋰能業務貢獻增量，硅能、氫能收入亦增長），及礦車海外收入大幅增加，同時政府補貼、銀行利息、匯兌收益分別增加其他收入1.23億元、0.59億元、0.41億元。分區域，國內/國際收入82.18億元/40.19億元，同比增長18.4%/5.4%，國內增長受益於主銷國內的油氣裝備業務和新興業務快速增長，以及剛卡內銷提升，海外增長受益於礦車和大港機銷售規模擴容。

費用管控效果顯著，盈利能力提升。25H1公司實現毛利率23.69%，同比-0.72pct，主要由於產品和區域收入結構調整，即毛利率相對更低的油氣裝備和新興業務收入佔比提升，以及國內業務佔比提升。25H1公司實現歸母淨利率10.58%，同比+0.98pct，主要由於收入規模擴大，費用管控效果良好。25H1公司銷售費用率/管理費用率/研發費用率/財務費用率分別4.7%/ 2.3%/ 5.7%/ 1.0%，同比-0.52pct/ -0.43pct/ -1.83pct/ -0.06pct。

經營性現金流穩健，無大額減值風險。25H1公司應收賬款及應收票據周轉天數約為204天，較去年同期略有增加，存貨周轉天數約106天，同比增加約24天，主要由於新興業務和海外市場備貨需求增加。本期經營性現金流由去年同期的-1.53億轉為+3.68億元，主要受益於礦山裝備、油氣裝備及新興產業現金流入增加。資產負債率約63.5%，與去年同期基本持平。公司本期無商譽和待售物業減值，減值風險已充分釋放。

投資建議

我們認為，雖然公司國內礦山業務受到了煤炭限產等因素影響，但海外剛卡電動輪等產品依舊保持了較好增速，油氣裝備和新興業務快速增長，硅能、智礦等新業務在手訂單充足，第二增長曲線取得可觀進展。同時公司大小港機和油氣裝備等毛利率均實現了提升，費用管控效果顯著，經營質量明顯提升。我們相信公司能在全球化、數智化、低碳化戰略指導下繼續取得亮眼成績。

風險提示

煤炭產量不及預期的風險；上游原材料價格波動的風險；外部環境不確定性加劇的風險；新業務拓展不及預期的風險。

如需獲取報告全文，請聯繫您的客户經理，謝謝！

本文摘自：中國銀河證券2025年8月30日發佈的研究報告《【銀河機械】公司25中報業績點評_三一國際_經營質量提升， 第二增長曲線進展可觀》

分析師：魯佩

研究助理：彭星嘉

評級體系：

評級標準為報告發布日后的6到12個月行業指數（或公司股價）相對市場表現，其中：A股市場以滬深300指數為基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準，北交所市場以北證50指數為基準，香港市場以恆生指數為基準。

行業評級

推薦：相對基準指數漲幅10%以上。

中性：相對基準指數漲幅在-5%～10%之間。

迴避：相對基準指數跌幅5%以上。

公司評級

推薦：相對基準指數漲幅20%以上。

謹慎推薦：相對基準指數漲幅在5%～20%之間。

中性：相對基準指數漲幅在-5%～5%之間。

迴避：相對基準指數跌幅5%以上。

法律申明：

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