乳企半年報透視：頭部乳企業績承壓 奶粉市場率先回暖

財聯社9月1日訊（記者 張晨靜）乳製品供需失衡，乳企仍處於低谷調整期，在今年上半年弱需求的背景下，頭部乳企2025H1業績普遍下滑，尤其液態奶持續承壓。但在生育政策「東風」和企業營銷投入影響下，奶粉業務已逐步回暖，多家乳企奶粉業務同比雙位數增長。

乳企業績分化

因乳製品消費整體疲弱，原奶供過於求，2025年上半年，多數上市乳企中報營業總收入小幅下滑或與去年持平，淨利潤變動出現分化。

頭部乳企中，淨利潤較營業收入變動下滑明顯，整體業績承壓。其中伊利股份（600887.SH）、蒙牛乳業（2319.HK）、光明乳業（600597.SH）淨利潤分別下滑4.39%、16.37%、22.53%。

當前國內生鮮乳產量增幅放緩，存欄量已連續四個月環比下降，但因供應慣性當前原奶價格仍在低位運行，國內生鮮乳價格連續 29 個月同比下降。蒙牛乳業財報中顯示，由於原奶仍階段性供給過剩，需求恢復不及預期，乳製品行業供需矛盾仍存。

因銷售政策變化、淘牛進度不一，其他乳製品企業業績表現分化。中國聖牧（1432.HK）、莊園牧場（002910.SZ）、三元股份（600429.SH）、新乳業（002946.SZ）淨利潤同比增長較快，分別為66.37%、68.5%、43.33%、33.76%；現代牧業（1117.HK）虧損擴大3倍、皇氏集團（002329.SZ）由盈轉虧，均瑤健康（605388.SH）、燕塘乳業（002732.SZ）78.52%、37.91%。

皇氏集團表示，公司主營業務行業競爭加劇，傳統市場價格戰內卷嚴重，受市場競爭和成本壓力影響，公司業績下滑。燕塘乳業在半年報中指出，乳製品行業面臨需求收縮與供給擴大的雙重困境，華南地區競爭尤為激烈。

近日，農業農村部市場與信息化司發佈了《2025年7月鮮活農產品供需形勢分析月報》，《月報》指出，生鮮乳收購價環比持平，國內市場受生鮮乳去產能推進、滅菌乳新國標即將實施等因素影響，生鮮乳收購價有望保持穩定。

業內專家向財聯社記者表示，目前大部分地區原奶價仍低於成本價，預計今年年底，原奶供需有望達到平衡。

奶粉市場逐步復甦

在乳製品消費疲弱的背景下，與液態奶相比，奶粉市場逐步復甦。

根據財報，伊利股份奶粉及奶製品業務實現營業收入165.78億元，同比增長14.26%，嬰幼兒羊奶粉業務營收增長率為65.7%。澳優（1717.HK）2025上半年營收、淨利雙增，主要原因在於奶粉業務增長，蒙牛乳業中奶粉業務同樣錄得增長，其中，嬰幼兒奶粉業務錄得同比雙位數增長。海外奶粉品牌中，a2牛奶、達能等業績亦在上半年實現增長。

伊利股份在2025年上半年業績説明會中表示，隨着消費者對國產奶粉信心的提升和配方註冊制的實施，近幾年國內奶粉市場進一步整合，公司嬰配粉業務在2025年上半年也實現了較快的增長，份額得到了進一步的提升。

今年7月，《育兒補貼制度實施方案》落地，從2025年1月1日起，對符合法律法規生育的3周歲以下嬰幼兒發放補貼，至其年滿3周歲，現階段國家基礎標準為每孩每年3600元。

中長期來看，生育率反彈、以及持續的生育支持政策，有利於帶動奶粉行業規模增長，但在當下奶粉市場競爭亦在加劇，且政策帶來的刺激作用還需觀察。

某牧業上市公司內部人士向財聯社記者表示：「生育補貼對刺激社會生育起到推動作用，有助於提升社會生育率，利好乳業行業；但目前這部分補貼中有多少可以支配到乳業並帶動奶源需求增加，具體效果有待進一步觀察。」

今年上半年，連續多年嬰幼奶粉「銷冠」中國飛鶴（6186.HK）上半年業績下滑近5成，公司表示，向消費者提供生育補貼(如價值1500元的奶粉及服務)，直接導致收入減少，主動降低嬰幼兒配方奶粉的渠道庫存，對全脂奶粉產品進行減值計提等。

一家上市公司相關人士向財聯社記者表示：「銷售費用一直是嬰配粉行業的一項較大開支，而且只要有一家新的促銷政策出臺，其他都會跟上，今年多家頭部奶粉企業宣佈進行生育補貼，公司也同樣加大營銷投入。」