墓地五折賣 福壽園上市12年首虧

經濟觀察報 記者 陳月芹

8月29日，「殯葬第一股」福壽園（01448.HK）交出了一份讓投資人驚呼「疑點重重」的中期業績：營收減半至6.1億元；在去年同期盈利超5億元的基礎上，今年上半年虧損2.3億元，利潤同比大降145%。這也是福壽園自2013年上市以來首次虧損。

實際上，影響殯葬行業基本面的三項重要指標並沒有發生根本性變化：一是截至2024年末，中國常住人口城鎮化率上升至67%，近6年每年有超1000萬農村居民進入城鎮；二是60歲以上人口超3.1億；三是遺體火化率達到58.8%（2021年數據）。

福壽園在每年業績報告中都陳列這三項數據的變化，認為是催生殯葬服務龐大需求的重要變量。然而，在此背景下，福壽園業績卻出現大虧。

墓地半價賣

從主營業務來看，福壽園主要提供墓園服務（含墓地銷售、墓園維護）和殯儀服務等。

上半年，長期佔營收八成以上的墓園服務收入從2024年中期的9.1億元減半至4.8億元，一舉回到了10年前的水平。

儘管墓地銷售有周期性，但這樣大幅的下滑仍屬罕見。上市12年來，福壽園的墓園服務收入波動上升，於2023年中期達到峰值的12.87億元。彼時財報解釋，疫情解封后的2023年上半年，被積累和遞延的殯葬消費需求快速釋放，經營性墓地銷售（非公墓）服務收入同比增加了84%。

和公墓銷售、墓園維護相比，經營性墓地銷售不景氣纔是墓園服務收入滑坡的主因。2025年上半年，福壽園的經營性墓地銷售量價齊跌，銷售數量為6253個，同比減少451個，但該項收入從8.1億元減半至3.96億元。據財報披露，上半年，墓地平均銷售單價為5.7萬元，單價降幅達47.5%。

墓地五折賣，自福壽園上市12年來從未出現過。除2024年中期曾微降0.2%外，每年的墓地平均銷售單價都以超1%的幅度穩步漲價，2017年中期和2023年中期的漲幅達到21%和15%。

福壽園除了賣墓地，還向產業鏈的上下游延伸，發展包括葬禮策劃、遺體處理、告別儀式等殯儀服務。殯儀服務收入一般佔比在10%—20%。2025年上半年，殯儀服務收入下降34%至1.2億元，客户數量下降25%至2.6萬人次。

福壽園解釋，上半年業績下滑主要是各地墓園為應對整體經濟環境，「期內客户的消費行為趨於謹慎」，與此同時公司調整高、中附加值產品供給結構，增加中價位新產品等導致。

福壽園正在運營的墓園和殯儀設施覆蓋全國17個省市，上半年除了小基數的陝西區域收入微增以外，其余區域的收益出現不同程度下降，尤其是貢獻收入四成以上的上海大本營最為「慘烈」，半年度收入2.4億元，降幅超54%；河南、安徽、江蘇、黑龍江等區域的收入同比下降超2000萬元。

兩筆大額支出

墓地單價暴跌、銷售量也在下降，這導致福壽園整體收入減少約5億元，而一年間從盈利5.1億元變成虧損2.3億元，上半年兩筆少見的大額支出也是主要變量。

第一筆是墓園資產和商譽減值計提了2.18億元的損失。福壽園管理層在財報中解釋，這是根據業務經營環境和經營現金流預期的改變，對山東、江西、河北、湖北等地的墓園項目，做了商譽減值和應收款項壞賬準備處理。

第二筆是其他一般營運開支2.2億元，同比增加了1.45億元，增幅超194%。財報稱，這是維修費用和辦公費用微幅上升，以及「部分附屬公司因不同税務因素導致税務成本上升」。

一位福壽園投資者認為，殯葬行業行情不好，疊加殯葬行業監管政策出臺，墓地等固定資產出現明顯市場貶值時，及時計提減值損失，可以避免在后續年度出現更大的財務衝擊，因此他對福壽園計提減值2.2億元表示理解，但一般經營費用大幅增加在他意料之外。福壽園自2018年開始披露「其他一般營運開支」這一項支出，往年半年報中，該項支出在5000萬—9000萬元。

收入下降和税務成本增加，墓園服務的利潤率從去年同期的54.4%轉為–44.9%。此前，墓園服務是福壽園最賺錢的業務，上市早期的利潤率在80%以上。

2025年半年報多次提及業績下滑受「墓穴銷售服務增值税等因素」影響。有投資者猜測這筆「其他一般營運開支」是受多地對殯葬行業進行一次性補税影響，並非持續性支出。對此，記者致電福壽園相關部門，但截至發稿未獲回覆。

此外，2025年4月，民政部發布《殯葬管理條例（修訂草案徵求意見稿）》，從制度層面確立了基本殯葬公共服務體系，對遺體接運、火化、骨灰存放等核心環節實行政府定價。同時，對土地使用施加了前所未有的嚴格限制，例如單體骨灰墓位佔地面積不得超過0.5平方米，並大力推廣和激勵海葬、樹葬等節地生態安葬方式。

近年來，多地出現「天價墓地」「墓地價格比樓價還貴」的輿情，有市民甚至選擇買住宅樓用於骨灰存放。因此，多地出臺對公墓限價、經營性墓地單位面積限制等舉措。

2024年，上海民政局曾公開回應市民需求稱，為節約土地資源，減輕羣眾的殯葬負擔，上海民政部門積極推行墓地小型化，「要求各經營性公墓豐富葬式品種，降低價格水平」。

在人口老齡化背景下，爲了增加收入，福壽園也在嘗試延長服務鏈條，例如推出「生前契約」服務，即客户在生前就為自己或親人規劃並預付未來的殯葬服務。2025年上半年，福壽園累計簽訂生前契約約10252份，比去年同期減少1671份。

與重資產的墓園業務相比，殯儀服務和生前契約業務暫時不受墓地限價等影響，且生前契約服務能提前鎖定未來的客户和收入，對衝即期墓地銷售的波動性。因此，生前契約的簽約量和非墓園服務的收入佔比能否持續提升，被投資者視為福壽園收入結構轉型、實現「逆風翻盤」的重要因素。

（作者 陳月芹）