【太平洋醫藥】醫藥生物行業周報：資金現蹺蹺板效應，持續關注創新葯催化（附PD-(L)1/VEGF專題研究）

（來源：市場投研資訊）

摘要

• 本周觀點

本周，我們梳理了PD-(L)1/VEGF作用機制、在研產品以及催化劑。

關注PD-(L)1/VEGF賽道，2025H2數據催化密集。IO聯用VEGF抑制劑的機制已充分闡述，但IO+VEGF聯用III期臨牀喜憂參半。AK112頭對頭戰勝K藥，PD-(L)1/VEGF雙抗全球關注度大幅提升。康方生物AK112目前13項III期臨牀同步推進，BioNtech/BMS/普米斯、輝瑞/三生製藥通過BD合作，均已進入註冊臨牀階段。君實生物、華奧泰、神州細胞、榮昌生物、宜明昂科等 PD-(L)1/VEGF 雙抗處於II期臨牀。下半年，PD-(L)1/VEGF賽道迎來多項數據催化。康方生物AK112國際多中心臨牀HARMONi研究（EGFR TKI耐藥NSCLC）將於2025 WCLC數據讀出，中國臨牀HARMONi-6研究（1L 肺鱗癌）將於2025 ESMO數據讀出。三生製藥的SSGJ-707將於2025 ESMO更新結直腸癌2期數據。第二梯隊的PD-(L)1/VEGF 雙抗25H2有望一線肺癌數據讀出。

• 投資建議

本周醫藥板塊下跌0.65%，跑輸滬深300指數3.37pct。板塊內部來看，子板塊中醫藥外包、創新葯、醫療設備表現相對較好，藥用包裝和設備、藥店、疫苗則表現居后。我們建議重視醫藥板塊受市場定價權資金變化所帶來的增量影響，尤其是階段性佈局AI醫療及創新葯的投資策略：

創新葯——流動性和風險偏好提升，數據和BD催化有望成為全年主線。在港股流動性和風險偏好雙重提升的背景下，創新葯biotech的催化劑事件的關注度大幅提升。考慮到創新葯biotech的IPO集中在2019-2021年，目前正處於其核心管線已充分驗證、但第二梯隊管線正在/即將讀出概念驗證（IPO時處於臨牀前或IND階段，3-4年后出POC數據）的窗口期。我們認為國內企業的雙抗ADC、TYK2抑制劑、GKA激動劑、泛KRAS抑制劑管線處於全球領先狀態，推薦關注信達生物（1801.HK）、百利天恆（688506）、諾誠健華（688428）、益方生物（688382）、華領醫藥（2552.HK）、加科思（1167.HK）。

原料藥——①2025-2030年，下游製劑專利到期影響的銷售額為3900億美元，相較2019-2024年總額增長124%，同時，未來5年全球銷售TOP15的小分子藥物中有過半藥物專利將到期，專利懸崖有望帶來原料藥增量需求。②2024年，規模以上工業企業原料藥產量為358.30萬噸，同比增長4.6%，Q1受23年同期高基數影響同比下降7.0%，Q2/Q3/Q4產量分別同比增長12.8%/14.9%/1.3%；2024年，印度原料藥及中間體從中國進口額為34.00億元，同比增長4.9%，進口量為37.50萬噸，同比快速增長11.1%，其中Q1/Q2/Q3/Q4分別同比增長7.21%/22.18%/4.76%/11.18%，進口額及進口量均達到過去4年最高水平。結合中印兩國情況，原料藥行業需求端邊際改善明顯，去庫存階段或已接近終結。建議關注：1）持續向製劑、CDMO領域拓展、業績確定性較強的個股，如奧鋭特(605116)、普洛藥業(000739)、奧翔藥業(603229)等；2）新產品業務佔比較高或產能擴張相對激進的個股，如同和藥業(300636)、共同藥業(300966) 等；3）原有產品受去庫存影響較大或當前利潤率水平相對較低的個股，后續業績修復彈性較大，如國邦醫藥(605507)等。

CXO——資金面：1）美聯儲降息周期開啟，流動性逐步寬裕：2025年3月議息會中FOMC聲明較預期更加鴿派，點陣圖顯示預測2025年降息2次共50bp、26年預測降息2次共50bp、27年降息1次，流動性有望逐步寬裕。2）在持續縮量以及賺錢效應減弱的市場環境下，具備市場定價權的資金的風險偏好及配置思路發生變換，從此前機器人、AI等熱門概念板塊切換到醫藥等低估值板塊。基本面：1）海外投融資回暖+國內創新葯大漲，有望帶動本土投融資好轉。根據動脈網數據，2024年，全球醫療健康領域融資額為582億美元，同比增長1%，已逐步企穩回暖；此外，國內創新葯指數持續上漲，二級市場的好轉有望帶動一級投融資回暖。2）海外需求改善，訂單逐步回暖，從而帶動CXO需求和業績的改善。

行業層面我們建議關注：1）美聯儲利率政策的變化，2）投融資的邊際變化，3）海外需求的逐步復甦，4）中美關係及地緣政治，5）醫保丙類目錄、商業保險以及創新葯全產業鏈支持政策細則等政策的出臺。

公司層面我們建議關注：1）國內創新葯支持政策出臺受益的國內臨牀CRO，如陽光諾和（688621）、諾思格（301333）；2）海外業務持續復甦的生命科學上游企業，如皓元醫藥（688131）；3）減肥藥、阿爾茨海默症、ADC以及AI等概念公司，如：泓博醫藥（301230）等。

仿製藥——製劑政策變化迎行業發展良機，集採、MAH製劑及四同等政策的深化落地將實現行業產能出清，集中度提升和強者恆強的產業趨勢有望持續強化。1）集採政策競爭温和有序將推動A證企業，加速轉向多品種高人效的經營模式；2）四同及后續政策推出將抑制A證企業的品牌溢價和B證企業的差異化策略；3）MAH制度的收緊將打壓B證企業的生存空間。公司層面推薦在研管線豐富多批文高人效或仿創結合的頭部製劑企業，推薦標的：科倫藥業（002422）、億帆醫藥（002019）、福元醫藥（601089）和京新葯業（002020）。

• 風險提示

全球供給側約束緩解不及預期；美聯儲政策超預期；一級市場投融資不及預期；醫藥政策推進不及預期；醫藥反腐超預期風險；原材料價格上漲風險；創新葯進度不及預期風險；市場競爭加劇風險；安全性生產風險。

正文

一、行業觀點及投資建議

(一) 關注PD-(L)1/VEGF賽道，2025H2數據催化密集

IO聯用VEGF抑制劑的機制已充分闡述。VEGFR（血管內皮生長因子受體）是一類重要的跨膜酪氨酸激酶受體，在血管生成、細胞增殖和遷移等生理過程中發揮關鍵作用，其異常激活與多種疾病尤其是癌症的發生發展密切相關，是腫瘤治療重要靶點之一。抗VEGF 藥物類型包括：1）單克隆抗體，如貝伐珠單抗。2）小分子酪氨酸激酶抑制劑（TKI），如舒尼替尼、阿西替尼、侖伐替尼等。ICI+抗血管生成治療具有兩面性：1）可以阻斷VEGF的多種免疫抑制作用，並誘導多種不同的血管調節作用以刺激免疫系統，比如血管正常化可增加腫瘤內的血液灌注和流量，抑制內皮細胞對 T 細胞的促凋亡作用等。2）VEGF阻斷也可能引起抑制抗腫瘤免疫的變化，例如腫瘤缺氧增加，以及聯合使用的免疫檢查點抑制劑在腫瘤內的進入減少。

IO+VEGF聯用III期臨牀喜憂參半。IO+VEGF組合在肝癌、腎細胞癌的3期研究中取得成功。侖伐替尼+帕博利珠單抗的可樂組合在多個3期研究中失利：LEAP-001、LEAP-002、LEAP-003、LEAP-006、LEAP-007、LEAP-008、LEAP-010、LEAP-011、LEAP-015，LEAP-017研究皆失利，LAEP-012治療非轉移性肝細胞癌（uHCC）適應症成功。

AK112頭對頭戰勝K藥，PD-(L)1/VEGF雙抗成為全球關注熱點。2024年5月，PD-1/VEGF雙抗AK112頭對頭對比K藥一線治療PD-L1陽（PD-L1 TPS≥1%）NSCLC三期HARMONi-2研究主要終點PFS獲得強陽性結果，9月WCLC 大會顯示：AK112組的mPFS較K藥組翻倍，mPFS分別為11.14個月和5.82個月（HR=0.51）。AK112成為全球首個且唯一在單藥頭對頭Ⅲ期研究中證明療效顯著優於K藥的藥物。AK112的成功帶動PD-(L)1/VEGF成為研發熱點，全球關注度大幅提升，MNC通過BD快速佈局該賽道，其中BioNtech/BMS/普米斯、輝瑞/三生製藥通過BD合作，均已進入註冊臨牀階段。君實生物、華奧泰、神州細胞、榮昌生物、宜明昂科等PD-(L)1/VEGF 雙抗處於II期臨牀，25H2有望早期數據讀出。

PD-(L)1/VEGF賽道在25H2迎來多項數據催化。康方生物AK112在多項一線肺癌III期頭對頭擊敗PD-1，13項III期臨牀同步推進，國際多中心臨牀HARMONi研究（EGFR TKI耐藥NSCLC）將於2025 WCLC數據讀出，中國臨牀HARMONi-6研究（1L 肺鱗癌）將於2025 ESMO數據讀出。三生製藥的SSGJ-707將於2025 ESMO更新結直腸癌2期數據。第二梯隊的PD-(L)1/VEGF 雙抗處於II期臨牀，25H2有望一線肺癌早期數據讀出。

(二)投資建議

本周醫藥板塊下跌0.65%，跑輸滬深300指數3.37pct。板塊內部來看，子板塊中醫藥外包、創新葯、醫療設備表現相對較好，藥用包裝和設備、藥店、疫苗則表現居后。我們建議重視醫藥板塊受市場定價權資金變化所帶來的增量影響，尤其是階段性佈局AI醫療及創新葯的投資策略： 

創新葯——流動性和風險偏好提升，數據和BD催化有望成為全年主線。在港股流動性和風險偏好雙重提升的背景下，創新葯biotech的催化劑事件的關注度大幅提升。考慮到創新葯biotech的IPO集中在2019-2021年，目前正處於其核心管線已充分驗證、但第二梯隊管線正在/即將讀出概念驗證（IPO時處於臨牀前或IND階段，3-4年后出POC數據）的窗口期。我們認為國內企業的雙抗ADC、TYK2抑制劑、GKA激動劑、泛KRAS抑制劑管線處於全球領先狀態，推薦關注信達生物（1801.HK）、百利天恆（688506）、諾誠健華（688428）、益方生物（688382）、華領醫藥（2552.HK）、加科思（1167.HK）。

原料藥——①2025-2030年，下游製劑專利到期影響的銷售額為3900億美元，相較2019-2024年總額增長124%，同時，未來5年全球銷售TOP15的小分子藥物中有過半藥物專利將到期，專利懸崖有望帶來原料藥增量需求。②2024年，規模以上工業企業原料藥產量為358.30萬噸，同比增長4.6%，Q1受23年同期高基數影響同比下降7.0%，Q2/Q3/Q4產量分別同比增長12.8%/14.9%/1.3%；2024年，印度原料藥及中間體從中國進口額為34.00億元，同比增長4.9%，進口量為37.50萬噸，同比快速增長11.1%，其中Q1/Q2/Q3/Q4分別同比增長7.21%/22.18%/4.76%/11.18%，進口額及進口量均達到過去4年最高水平。結合中印兩國情況，原料藥行業需求端邊際改善明顯，去庫存階段或已接近終結。建議關注：1）持續向製劑、CDMO領域拓展、業績確定性較強的個股，如奧鋭特(605116)、普洛藥業(000739)、奧翔藥業(603229)等；2）新產品業務佔比較高或產能擴張相對激進的個股，如同和藥業(300636)、共同藥業(300966) 等；3）原有產品受去庫存影響較大或當前利潤率水平相對較低的個股，后續業績修復彈性較大，如國邦醫藥(605507)等。

CXO——資金面：1）美聯儲降息周期開啟，流動性逐步寬裕：2025年3月議息會中FOMC聲明較預期更加鴿派，點陣圖顯示預測2025年降息2次共50bp、26年預測降息2次共50bp、27年降息1次，流動性有望逐步寬裕。2）在持續縮量以及賺錢效應減弱的市場環境下，具備市場定價權的資金的風險偏好及配置思路發生變換，從此前機器人、AI等熱門概念板塊切換到醫藥等低估值板塊。基本面：1）海外投融資回暖+國內創新葯大漲，有望帶動本土投融資好轉。根據動脈網數據，2024年，全球醫療健康領域融資額為582億美元，同比增長1%，已逐步企穩回暖；此外，國內創新葯指數持續上漲，二級市場的好轉有望帶動一級投融資回暖。2）海外需求改善，訂單逐步回暖，從而帶動CXO需求和業績的改善。

行業層面我們建議關注：1）美聯儲利率政策的變化，2）投融資的邊際變化，3）海外需求的逐步復甦，4）中美關係及地緣政治，5）醫保丙類目錄、商業保險以及創新葯全產業鏈支持政策細則等政策的出臺。

公司層面我們建議關注：1）國內創新葯支持政策出臺受益的國內臨牀CRO，如陽光諾和（688621）、諾思格（301333）；2）海外業務持續復甦的生命科學上游企業，如皓元醫藥（688131）；3）減肥藥、阿爾茨海默症、ADC以及AI等概念公司，如：泓博醫藥（301230）等。

仿製藥——製劑政策變化迎行業發展良機，集採、MAH製劑及四同等政策的深化落地將實現行業產能出清，集中度提升和強者恆強的產業趨勢有望持續強化。1）集採政策競爭温和有序將推動A證企業，加速轉向多品種高人效的經營模式；2）四同及后續政策推出將抑制A證企業的品牌溢價和B證企業的差異化策略；3）MAH制度的收緊將打壓B證企業的生存空間。公司層面推薦在研管線豐富多批文高人效或仿創結合的頭部製劑企業，推薦標的：科倫藥業（002422）、億帆醫藥（002019）、福元醫藥（601089）和京新葯業（002020）。

(三)行業表現

本周醫藥板塊下跌0.65%，跑輸滬深300指數3.37pct。醫藥生物行業二級子行業中，醫藥外包(+4.77%)、創新葯(+3.64%)、醫療設備(-0.37%)表現居前，藥用包裝和設備(-3.54%)、藥店(-3.33%)、疫苗(-3.20%)表現居后。個股方面，周漲幅榜前3位分別為天臣醫療(+31.04%)、艾力斯-U(+25.62%)、邁威生物-U(+22.39%)；周跌幅榜前3位為阿拉丁(-14.44%)、立方製藥(-13.93%)、悦康藥業(-11.90%)。

估值方面，截至8月29日收盤，以TTM整體法（剔除負值）計算，醫藥行業整體市盈率為31.38倍。醫藥生物相對於整體A股剔除金融行業的溢價率為28.14%。

(四)公司動態

凱萊英（002821）：8月25日，公司發佈2025年半年報，2025年上半年公司實現營業收入31.88億元，同比增長18.20%，歸母淨利潤為6.17億元，同比增長23.71%，扣非后歸母淨利潤為5.66億元，同比增長26.29%。

華海藥業（600521）：8月25日，公司發佈2025年半年報，2025年上半年公司實現營業收入45.16億元，同比下降11.93%，歸母淨利潤為4.09億元，同比下降45.30%，扣非后歸母淨利潤為3.63億元，同比下降52.48%。

浙江醫藥（600216）：8月25日，公司發佈2025年半年報，2025年上半年公司實現營業收入43.23億元，同比下降1.87%，歸母淨利潤為6.73億元，同比增長113.52%，扣非后歸母淨利潤為6.65億元，同比增長110.10%。

通化東寶（600867）：8月25日，公司發佈2025年半年報，2025年上半年公司實現營業收入13.73元，同比增長85.60%，歸母淨利潤為2.18億元，同比扭虧為盈，扣非后歸母淨利潤為2.21億元，同比扭虧為盈。

愛爾眼科（300015）：8月26日，公司發佈2025年半年報，2025年上半年公司實現營業收入115.07億元，同比增長9.12%，歸母淨利潤為20.51億元，同比增長0.05%，扣非后歸母淨利潤為20.40億元，同比增長14.30%。

京新葯業（002020）：8月26日，公司發佈2025年半年報，2025年上半年公司實現營業收入20.17億元，同比下降6.20%，歸母淨利潤為3.88億元，同比下降3.54%，扣非后歸母淨利潤為3.60億元，同比增長7.78%。

昭衍新葯（603127）：8月26日，公司發佈2025年半年報，2025年上半年公司實現營業收入6.69億元，同比下降21.28%，歸母淨利潤為0.61億元，同比扭虧為盈，扣非后歸母淨利潤為0.23億元，同比扭虧為盈。

百誠醫藥（301096）：8月26日，公司發佈2025年半年報，2025年上半年公司實現營業收入3.32元，同比下降36.70%，歸母淨利潤為0.03億元，同比下降97.69%，扣非后歸母淨利潤為-0.12億元，同比轉虧。

興齊眼藥（300573）：8月27日，公司發佈2025年半年報，2025年上半年公司實現營業收入11.63億元，同比增長30.38%，歸母淨利潤為3.35億元，同比增長97.75%，扣非后歸母淨利潤為3.31億元，同比增長96.30%。

諾思格（301333）：8月27日，公司發佈2025年半年報，2025年上半年公司實現營業收入3.80億元，同比增長0.18%，歸母淨利潤為0.61億元，同比增長4.45%，扣非后歸母淨利潤為0.51億元，同比增長9.52%。

邁瑞醫療（300706）：8月27日，公司發佈2025年半年報，2025年上半年公司實現營業收入167.43億元，同比下降18.45%，歸母淨利潤為50.69億元，同比下降32.96%，扣非后歸母淨利潤為49.49億元，同比下降32.94%。

眾生藥業（002317）：8月27日，公司發佈公告，子公司眾生睿創自主研發的一類創新多肽藥物RAY1225注射液，於近日分別完成SHINING-2和SHINING-3兩項降糖Ⅲ期臨牀試驗的首例參與者入組和給藥。

同和藥業（300636）：8月28日，公司發佈2025年半年報，2025年上半年公司實現營業收入4.27億元，同比增長11.88%，歸母淨利潤為0.58億元，同比下降15.91%，扣非后歸母淨利潤為0.54億元，同比下降20.50%。

普蕊斯（301257）：8月28日，公司發佈2025年半年報，2025年上半年公司實現營業收入3.90億元，同比下降1.08%，歸母淨利潤為0.54億元，同比下降1.40%，扣非后歸母淨利潤為0.39億元，同比下降20.35%。

陽光諾和（688621）：8月28日，公司發佈2025年半年報，2025年上半年公司實現營業收入5.90億元，同比增長4.87%，歸母淨利潤為1.30億元，同比下降12.61%，扣非后歸母淨利潤為1.20億元，同比下降16.29%。

華海藥業（600521）：8月28日，公司發佈公告，子公司普霖斯通向美國FDA申報的鹽酸雙環胺片的新葯簡略申請（ANDA）已獲得批准，此次獲批標誌着公司具備了在美國市場銷售該藥的資格，有利於提升公司市場競爭力。

雲南白藥（000538）：8月29日，公司發佈2025年半年報，2025年上半年公司實現營業收入212.57億元，同比增長3.92%，歸母淨利潤為36.33億元，同比增長13.93%，扣非后歸母淨利潤為34.61億元，同比增長10.40%。

吉貝爾（301257）：8月29日，公司發佈2025年半年報，2025年上半年公司實現營業收入4.55億元，同比增長4.90%，歸母淨利潤為1.49億元，同比增長22.38%，扣非后歸母淨利潤為1.07億元，同比下降10.64%。

聖湘生物（688289）：8月29日，公司發佈2025年半年報，2025年上半年公司實現營業收入8.69億元，同比增長21.15%，歸母淨利潤為1.63億元，同比增長3.84%，扣非后歸母淨利潤為1.36億元，同比增長12.19%。

一心堂（002727）：8月29日，公司發佈2025年半年報，2025年上半年公司實現營業收入89.14億元，同比下降4.20%，歸母淨利潤為2.50億元，同比下降11.44%，扣非后歸母淨利潤為2.43億元，同比下降18.41%。

(五)行業動態

【Rhythm創新療法Setmelanotide獲得FDA優先審評資格】

近日，Rhythm宣佈，美國FDA已受理其藥品Setmelanotide的補充新葯申請（sNDA），用於治療繼發性下丘腦性肥胖，並授予優先審評資格。Setmelanotide是一種黑皮質素-4受體（MC4R）激動劑，此前已獲FDA與EMA批准，用於治療由Bardet-Biedl綜合徵及POMC、PCSK1或LEPR基因缺陷導致的肥胖。本次擴展適應症申請主要基於關鍵臨牀3期試驗TRANSCEND的積極結果，數據顯示：Setmelanotide治療組患者在52周時平均身體質量指數（BMI）較基線下降16.5%，而安慰劑組則上升3.3%，兩組間差異具有高度統計學意義（p<0.0001）。（來源：Rhythm，太平洋證券研究院）

【Protagonist創新療法Rusfertide獲FDA授予突破性療法】

近日，Protagonist宣佈，公司與武田（Takeda）共同開發的在研藥物Rusfertide獲美國FDA授予突破性療法認定，用於治療真性紅細胞增多症（PV）患者。Rusfertide是一種潛在「first-in-class」的在研天然激素鐵調素的多肽模擬物，已獲美國FDA的孤兒藥資格和快速通道資格，公司預計將在今年第四季度提交新葯申請（NDA）。此次突破性療法認定主要基於3期VERIFY研究的積極數據,結果顯示：Rusfertide聯合當前標準治療在高危和低危PV患者中使臨牀緩解率較安慰劑聯合當前標準治療組患者翻倍（76.9%對比32.9%），顯著降低需放血治療的患者比例。（來源：Protagonist，太平洋證券研究院）

【Gilead長效HIV療法Lenacapavir在歐盟獲批上市】

近日，吉利德（Gilead）宣佈，歐盟委員會（EC）已批准其HIV-1衣殼抑制劑Yeytuo（Lenacapavir）上市，作為暴露前預防（PrEP）療法，以降低高風險成年人和青少年（體重至少35公斤）因性傳播而感染HIV-1的風險。Lenacapavir是一種「first-in-class」長效艾滋病毒衣殼抑制劑，可以干擾艾滋病毒衣殼蛋白的組裝和拆卸，在病毒生命周期的多個階段發揮作用，數據顯示：每年兩次皮下注射Lenacapavir組的2134名參與者中無一人感染HIV，實現了HIV感染的100%預防效果，且在預防HIV感染方面優於每日口服Truvada治療組。（來源：Gilead，太平洋證券研究院）

【Genmab在研ADC新葯Rina-S獲美國FDA突破性療法認定】

近日，Genmab宣佈，美國FDA已授予其在研抗體偶聯藥物（ADC）Rinatabart Sesutecan（Rina-S）突破性療法認定，用於治療在含鉑方案及PD-（L）1治療后仍出現復發或進展的子宮內膜癌（EC）成年患者，該決定主要基於1/2期RAINFOL-01研究的數據。Rina-S（PRO1184）是一種潛在BIC的葉酸受體α（FRα）靶向ADC。目前該藥仍在RAINFOL-01試驗中作為單藥用於晚期EC患者的研究，公司計劃在后續開展的3期臨牀試驗中進一步評估其療效與安全性。（來源：Genmab，太平洋證券研究院）

【D3 Bio創新療法D3S-001獲FDA授予突破性療法認定】

近日，D3 Bio宣佈，美國FDA已授予公司新一代KRAS G12C抑制劑D3S-001突破性療法認定，用於治療既往接受過化療和免疫治療、但未接受過KRAS G12C抑制劑治療的KRAS G12C突變局部晚期或轉移性非小細胞肺癌（NSCLC）成人患者。D3S-001是一種新一代KRAS G12C抑制劑，具有快速且完全抑制KRAS G12C靶點的能力，此次認定是基於一項正在開展的1/2期研究（NCT05410145）的臨牀數據，數據顯示：D3S-001展現出顯著且持久的抗腫瘤療效，並具有良好的安全性和耐受性。（來源：D3 Bio，太平洋證券研究院）

二、醫藥生物行業市場表現

(一)醫藥生物行業表現比較

本周醫藥板塊下跌0.65%，跑輸滬深300指數3.37pct。醫藥生物行業二級子行業中，醫藥外包(+4.77%)、創新葯(+3.64%)、醫療設備(-0.37%)表現居前，藥用包裝和設備(-3.54%)、藥店(-3.33%)、疫苗(-3.20%)表現居后。個股方面，周漲幅榜前3位分別為天臣醫療(+31.04%)、艾力斯-U(+25.62%)、邁威生物-U(+22.39%)；周跌幅榜前3位為阿拉丁(-14.44%)、立方製藥(-13.93%)、悦康藥業(-11.90%)。

(二)醫藥生物行業估值跟蹤  

估值方面，截至8月29日收盤，以TTM整體法（剔除負值）計算，醫藥行業整體市盈率為31.38倍。醫藥生物相對於整體A股剔除金融行業的溢價率為28.14%。

三、風險提示  

全球供給側約束緩解不及預期；美聯儲政策超預期；一級市場投融資不及預期；醫藥政策推進不及預期；醫藥反腐超預期風險；原材料價格上漲風險；創新葯進度不及預期風險；市場競爭加劇風險；安全性生產風險。

報告信息

證券研究報告:【太平洋醫藥】醫藥生物行業周報：資金現蹺蹺板效應，持續關注創新葯催化（附PD-(L)1VEGF專題研究）(2025.08.25-2025.08.31)）

對外發布時間：2025年8月31日

報告發布機構：太平洋證券股份有限公司

分析師：周豫 執業資格證書編碼：S1190523060002

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