【券商聚焦】中國銀河維持安踏體育(02020)「推薦」評級 指户外板塊和全球化業務打開新的增長空間

金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，安踏體育(02020)25H1實現收入385.44億元，同比增長14.3%，歸屬母公司淨利潤70.31億元，同比下降8.94%。公司經調整淨利潤同增7.1%至65.97億元，不包括由AmerSports上市權益攤薄所致的利得，歸屬母公司淨利潤同比增長14.5%至70.31億元。公司中期分派每股1.37港元，分紅率50.2%。

該機構表示，主品牌增速放緩，户外品牌持續增長：分品牌看，公司安踏/FILA/其他品牌上半年收入分別為169.50/141.82/74.12億元，同比+5.4%/+8.6%/+61.1%，安踏和FILA增長主要有線上拉動，上半年公司電商收入134.13億元，同增17.6%，佔比提升至34.8%。產品方面，安踏繼續聚焦差異化專業性產品，佈局細分賽道市場。FILA通過高爾夫、網球、女子和户外系列等運動品牌保持強勁增長趨勢。其他品牌繼續夯實在中高端户外賽道的領先地位，繼續保持快速增長。截至期末，安踏/FILA/Decente/Kolon/MAIA品牌門店分別為9909/2054/241/199/50家，較年初-10/-6/+15/+8/+3家，安踏和FILA品牌線下渠道主要是調結構，重店效的發展模式，户外和瑜伽品牌渠道仍處於擴張期。

該機構續指，公司基本面穩健，多品牌戰略成效顯著，户外板塊和全球化業務打開新的增長空間，維持2025/26/27年EPS預測4.82/5.36/5.84元，對應PE估值為18/16/15倍，維持「推薦」評級。