中金：維持泉峰控股(02285)跑贏行業評級 目標價27港元

智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，基於關税對盈利的擾動，下調泉峰控股(02285)25年EPS預測9.5%至0.28美元，引入2026年EPS 0.30美元，公司當前股價對應25/26年10.2 / 9.8x P/E。考慮到行業估值中樞上行，該行維持公司目標價27港元，對應25/26年12.2/11.8x P/E，有20%上行空間，維持跑贏行業評級。公司公佈1H25業績，營業收入9.12億美元，同比提升11.9%;歸母淨利潤0.95億美元，同比提升54.8%，扣非歸母淨利潤0.95億美元，同比提升54.6%，業績符合該行預期。

中金主要觀點如下：

OPE增長超越行業，帶動公司毛利率持續攀升

1H25公司OPE業務實現收入6.02 億美元，同比增長 22.8%，主要由於EGO產生收入增長;電動工具產品實現收入3.06億美元，同比下滑2.5%，主要由於OEM業務下降及中國市場疲軟。1H25公司綜合毛利率同比增長0.4ppt至33.3%，主要由於高利潤率EGO產品佔比增加、原材料成本下降及銷售價格上漲。

公司期間費用率穩定，歸母淨利潤率提升

公司期間費用率略升，歸母淨利潤率增長。1H25公司銷售、財務費用率分別提升1.1/0.1ppt至14.2%/0.3%;研發費用率下降0.2ppt至4.4%，管理費用率5.2%與去年同期持平。1H25 歸母淨利潤率、扣非淨利潤率均同比提升2.9ppt至10.4%。2季度公司剝離泉峰汽車股權，剔除剝離一次性收益1924萬美元，剔除剝離影響，2025年上半年歸母淨利潤同比增長為23.4%。

公司EGO品牌份額持續提升，電池平臺粘性明顯

根據公司公告，EGO市場份額持續增長，該行持續看好公司EGO產品的競爭力。公司1H25推出超過100款新產品，新產品拓展持續進行，其中，手推式割草機、掃雪機及騎乘式割草機等類別已經成為北美鋰電OPE份額最高的產品。電池平臺粘性明顯，公司電池組銷售加速進一步鞏固公司56V平臺全球最大單一電池OPE平臺的地位。

持續關注美國降息背景下，鋰電OPE終端消費增速

根據美國經濟分析局數據，1-4月份五金工具終端消費微增，而5月之后增速轉負，該行預計階段性高關税對行業需求有所影響。往后看，當前9月份美聯儲降息預期升溫，CME利率期貨計入的降息概率為 92%，建議持續關注降息之后，行業終端周期上行。該行認為鋰電OPE依靠電動化滲透率提升有望超越行業表現，該行看好泉峰憑藉產品優勢，不斷提升產品終端市佔率。

風險提示：新產品放量不及預期;美國降息不及預期;美國居民消費增長乏力。