【信達醫藥】周觀點：中報業績邊際改善，創新葯及配套產業鏈表現亮眼

（來源：唐愛金團隊研究）

本文來自信達證券研發中心2025年8月31日發佈的《中報業績邊際改善，創新葯及配套產業鏈表現亮眼》，欲瞭解具體內容，請閲讀報告原文，唐愛金S1500523080002，賀鑫S1500524120003，曹佳琳S1500523080011，章鍾濤S1500524030003，趙丹S1500524120002。

信達醫藥行業周報

本周市場表現及核心觀點

市場表現：本周醫藥生物板塊收益率為-0.65%，板塊相對滬深300收益率為-3.37%，在31個一級子行業指數中漲跌幅排名第21。6個子板塊中，醫療服務板塊周收益率排名第一，漲跌幅3.08%（相對滬深300收益率為0.37%）；周收益率排名第六的為醫藥商業，漲跌幅為-2.46%（相對滬深300收益率為-5.17%）。

周觀點：本周中報業績已經發布完畢，根據申萬行業分類，A股494家醫藥生物上市公司，2025H1合計實現營業收入1.23萬億元，同比下滑約3%，合計實現歸母淨利潤991億元，同比下滑約4%；其中Q2單季度業績顯著改善，2025Q2合計實現營業收入6,144億元，同比下滑約1%，合計實現歸母淨利潤502億元，同比增長約2%。從細分板塊來看，2025Q2單季度化學制劑、其他生物製品、醫藥流通、線下藥店、醫療研發外包等板塊營業收入實現不同程度的增長，這些板塊多數和創新葯及配套產業鏈密切相關，其中醫療研發外包板塊業績表現最為亮眼，2025Q2單季度營業收入同比增長約14%，歸母淨利潤同比增長約54%；2025Q2單季度原料藥、中藥、血液製品、疫苗、醫療設備、體外診斷、診斷服務、醫院等板塊營業收入出現不同程度的下滑，其中疫苗板塊階段性壓力最大，2025Q2單季度營業收入同比下滑約35%，歸母淨利潤同比下滑約88%。從個股角度來看，2025Q2單季度營業收入增長超過50%以上的公司包括智翔金泰、海創藥業、華蘭疫苗、通化東寶、康樂衞士、數字人、天智航、翰宇藥業、錦好醫療、金迪克、海昇藥業、靈康藥業、益方生物、誠達藥業、上海誼眾、華康潔淨、君實生物、春立醫療、聖諾生物、天目藥業、迪哲醫藥、澤璟製藥、艾力斯。我們認為，醫藥中報業績整體呈現邊際改善趨勢，其中創新葯及配套產業鏈業績表現亮眼，展望2025年四季度，美聯儲降息預期提升，有望推動全球生物醫藥行業投融資進一步改善，我們持續看好創新葯、CXO及生命科學上游產業鏈、高端醫療器械、AI醫療等細分方向。

CXO及生命科學上游產業鏈：①具備全球影響力的CXO 龍頭企業，建議關注藥明康德、藥明生物、藥明合聯、康龍化成、凱萊英等；②以國內業務為主的臨牀CRO 龍頭，建議關注泰格醫藥、普蕊斯、諾思格、陽光諾和等；③以安評和模式動物為代表的資源型CXO，建議關注昭衍新葯、美迪西、百奧賽圖、藥康生物、南模生物等；④生命科學上游產業鏈，建議關注百普賽斯、皓元醫藥、畢得醫藥、納微科技、奧浦邁、海爾生物、阿拉丁、泰坦科技等。

高端醫療器械：①院內招採恢復驅動業務增長，建議關注聯影醫療、開立醫療、新華醫療、邁瑞醫療、澳華內鏡等；②內需驅動的消費醫療器械需求逐步修復，建議關注魚躍醫療、可孚醫療、三諾生物等；③出海訂單修復的企業，建議關注美好醫療、海泰新光、瑞邁特、振德醫療等；④高端器械耗材市場滲透率持續提升，建議關注心脈醫療、微創醫療、威高股份、微創腦科學、愛康醫療、愛博醫療、春立醫療、賽諾醫療等。

AI醫療條線：①AI+醫療大模型：智雲健康、醫渡健康、訊飛醫療科技、衞寧健康、平安好醫生等。②AI+影像：聯影醫療、東軟集團、邁瑞醫療、開立醫療、祥生醫療等。③AI+醫檢：金域醫學、迪安診斷、美年健康、潤達醫療。④AI+醫藥電商/精準營銷：京東健康、阿里健康、藥師幫、醫脈通。⑤AI+基因測序：華大智造、華大基因、諾禾致源、貝瑞基因、達安基因。

創新葯：①降糖減重領域，雙靶點、三靶點、口服多肽、口服小分子、Amylin、減重增肌等細分方向不斷催化創新，建議關注恆瑞醫藥、信達生物、翰森醫藥、博瑞醫藥、眾生藥業、聯邦藥業、華東醫藥、康緣藥業、樂普醫療；②小核酸領域，siRNA、ASO、miRNA 等細分方向百花齊放，遞送技術不斷突破，建議關注悦康藥業、前沿生物、福元醫藥、成都先導（先衍生物）、麗珠集團、陽光諾和；③以PD-1/L1為基礎構建的雙抗及多抗分子有望接續PD-1/L1 單靶點，成為新一代免疫治療（IO）的基石，建議關注康方生物、三生製藥、榮昌生物、神州細胞、君實生物、華海藥業、信達生物、奧賽康、匯宇製藥、上海誼眾、基石藥業。

風險因素：關税政策變動&地緣政治風險；產品銷售不及預期；臨牀數據不及預期；集採降價幅度高於預期；市場競爭加劇風險。