中金：維持中信股份跑贏行業評級 上調目標價至13.5港元

　　中金發布研報稱，基本維持中信股份（00267）25年、26年盈利預測不變，公司當前交易於0.4x/0.3x 25e/26eP/B。考慮市場情緒改善，上調目標價17.4%至13.5港幣、維持跑贏行業評級（對應0.5x/0.4x 25e/26e P/B及21.4%上行空間）。

　　中金主要觀點如下：

　　1H25淨利潤略低於該行預期；核心經營利潤及股東回報符合預期

　　公司1H25營收3，688億元，淨利潤同比+6%至598億元，歸母淨利潤312億元，剔除上年同期艾芬豪可轉債轉股所導致的被動稀釋收益影響，金融增長+成本管控下，公司1H25經營性利潤同比+0.4%。股東回報方面，公司宣派中期分紅每股0.2人民幣、半年DPS同比+5.3%、對應分紅比例同比+1.4%至18.6%，公司通過分紅比例提升推動股東回報穩中有增。該行認為，短期盈利波動無礙公司高股息+穩健屬性支撐的長期投資價值，建議持續關注其配置價值。

　　金融板塊子公司全面增長、壓艙石作用夯實

　　1H25綜合金融對外收入同比+2%至1，398億元（貢獻38%），歸母淨利潤同比+2%至284億元（貢獻91%）。1）中信銀行歸母淨利潤同比+3%至365億元，運營和風險成本下降帶動盈利增長，資產質量穩中向好；2）中信證券營收/歸母淨利潤分別同比+20%/+30%，資本市場活躍下業績高速增長。3）中信信託營收/歸母淨利潤分別同比+4%/+13%，業務轉型領先疊加市場向好推動下，信託資產規模較年初+13%、新簽約信託收入同比+47%。4）中信保誠原保費收入/歸母淨利潤分別同比+11%/+5%，在合外資壽險公司中位居前列。

　　先進材料及新型城鎮化業務階段承壓，關注實業板塊修復進程

　　1）先進材料板塊對外收入/歸母淨利潤分別為1，637/52億元，其中主要公司中信特鋼/南鋼股份/中信金屬歸母淨利潤分別+3%/+19%/+31%；2）先進智造板塊1H25對外收入同比+7至273億元；3）新消費板塊歸母淨利潤同+353%，中信出版盈利同比+30%，大昌行/中信農業等降本增效減虧措施成效顯著；4）新型城鎮化板塊對外收入/歸母淨利潤分別為144/19億元，其中地產業務去化成果顯著、實現銷售額同比+60%至80億元，工程業務境外拓展進展良好、新籤生效合同額同比+50%至202億元。