【券商聚焦】交銀國際維持雲頂新耀(01952)買入評級 指產能釋放促耐賦康銷售超預期

金吾財訊 | 交銀國際研報指，雲頂新耀(01952)上半年收入同比增長48%至 4.46 億元，其中依嘉和耐賦康銷售分別增長6%/ 81%至1.43億/3.03 億元。耐賦康8月發貨銷售達到5.22億元（即1-8月總銷售額8.25 億元），其中終端純銷2億元左右；依嘉明年將參加醫保談判。管理層調高業績指引：1）耐賦康全年銷售額將達到12-14億元，全年總產品銷售達到16-18億元，2026年耐賦康有望再翻倍至24-26億元；2）2H25 公司有望實現經營層面盈虧平衡。

管線矩陣豐富，重磅品種商業化雄心初顯：艾曲莫德有望於1H26獲批用於潰瘍性結腸炎，管理層預計50億元的銷售峰值。自研管線中，共價可逆BTK EVER001 和 mRNA/自體生成CAR-T 平臺有BD 出海機會，管理層預計近期將啟動全球III期的監管溝通工作、全球銷售峰值有望超100億元。

基於耐賦康強勁銷售表現，該機構上調2026-27年收入預測1618%，同時對經營費用率有更樂觀的預測。該機構將DCF模型起始預測年份滾動至2026年，上調目標價至84港元（原72.5港元），對應2.1倍收入達峰時市銷率。2H25-2026年催化劑豐富，包括艾曲莫在中國獲批、商業化和醫保談判及自研管線BD合作機會，當前估值仍吸引，維持買入評級。