華福證券-家用電器行業中報總結：分化的時代——新消費向左，傳統消費向右——25W35周觀點-250831

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（來源：研報虎）

新興消費高景氣，傳統消費穩健

　　收入端，新興消費延續高景氣甚至環比進一步提速，影石創新、掃地機、寵物食品、廚房小家電中的小熊電器和北鼎股份、兩輪車等的自主品牌部分基本實現Q2收入30%以上增速；白電延續穩健增長但有所分化；品牌服飾景氣度平穩，增速轉正或降幅較Q1有所收窄；出口鏈多數受貿易戰影響，增速顯著放緩或下滑，但同樣分化顯著。

　　利潤端，由於Q2消費旺季，多數上述新興消費標淨利率環比下降，同比分化顯著；三大白淨利率同比環比均提升，體現其經營高質量和龍頭的穩健性；品牌服飾淨利率多數同比環比下降，主要由於銷售費用率提升；出口鏈淨利率多數環比提升，同比分化，但基本平穩。

行情數據

　　本周家電板塊漲跌幅-0.2%，其中白電/黑電/小家電/廚電板塊漲跌幅分別-0.3%/-0.8%/-3.0%/+0.2%。原材料價格方面，LME銅、LME鋁環比上周分別-1.46%、-1.04%。

　　本周紡織服裝板塊漲跌幅-2.87%，其中紡織製造漲跌幅-2.51%，服裝家紡漲跌幅-2.94%。本周328級棉現貨15328元/噸(+0.56%)，美棉CotlookA78.2美分/磅(-0.89%)，內外棉價差1046元/噸(+10.6%)。

投資建議

　　政策支持下內需有望迎來複蘇，建議關注以下方向：1)大家電預計繼續受益以舊換新，建議關注美的集團、海爾智家、格力電器、海信家電、TCL電子、海信視像；2)寵物作為抗經濟周期賽道有望持續景氣，建議關注乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份；3)小家電和品牌服飾受消費疲軟影響較大，低基數下需求有望回暖，建議關注小家電龍頭小熊電器、飛科電器、蘇泊爾、新寶股份，紡服龍頭安踏體育、李寧、361度、波司登、報喜鳥、海瀾之家。4)新國標&以舊換新&格局優化，電動兩輪車內銷改善確定性強，建議關注九號公司、雅迪控股、愛瑪科技。

　　出海仍是長期主題，建議關注以下方向：1)清潔電器龍頭在全球產品力領先，並受益於滲透率提升，建議關注石頭科技、科沃斯；2)大家電龍頭持續推動品牌轉型，憑藉規模及效率優勢在全球持續獲取份額，建議關注海爾智家、美的集團、海信家電、TCL電子、海信視像；3)摩托車品牌出海仍處於早期，海外市場份額提升空間較大，建議關注春風動力、隆鑫通用、錢江摩托；4)工具品類作為地產后周期品種，有望受益於美聯儲降息背景下地產回暖帶來的潛在彈性，建議關注巨星科技、創科實業、歐聖電氣。

　　全球製造業重構下中國製造優勢仍顯著，建議關注：1)中國大家電、吸塵器、工具代工全球份額領先，全球產能佈局逐步完善，建議關注美的集團、海爾智家、海信家電、德昌股份、巨星科技；2)紡服制造龍頭與優質品牌客户合作緊密，持續海外擴產，在不確定的貿易環境更具優勢，建議關注華利集團、開潤股份、偉星股份、申洲國際。

風險提示

　　原材料漲價；需求不及預期；匯率波動等。