「多事之秋」來臨！美股未來14個交易日將面臨巨大波動？

隨着時光步入金秋九月，未來幾周或許有望為華爾街提供一個清晰的解讀：揭示本輪美股上漲行情是會持續，還是註定將會脱軌。

分析人士指出，美國非農就業報告、關鍵通脹數據和美聯儲利率決議都將在未來14個交易日(從9月2日至9月19日，9月1日美股休市)內陸續發佈，這料將為那些結束夏季休假迴歸市場的投資者定下基調。

而這些風險事件襲來之際，美股似乎正處在一個「十字路口」：標普500指數剛剛錄得了自3月以來最弱的月度漲幅，而即將迎來的9月行情，又恰恰是美股歷史上全年表現最差的一個月份……

與此同時，市場波動性已然消失：自6月底以來，芝加哥期權交易所波動率指數VIX僅有一次突破關鍵的20關口。標普500指數已連續91個交易日未出現2%的跌幅，創2024年7月以來最長紀錄。該指數8月28日曾創下6501.58點的歷史收盤新高，自4月8日低點暴漲30%后，年內累計漲幅已達到了9.8%。

Fundstrat Global Advisors研究主管Thomas Lee表示，「投資者在9月份保持謹慎是正確的判斷。美聯儲在長期暫停（動作）后正重新開啟鴿派降息周期，這讓交易員很難佈局倉位。」

這位長期看漲股市的分析師此次不無擔心地預測，標普500指數將在秋季下跌5%至10%，隨后在年底重新反彈至6800至7000點區間。

暴風雨前的寧靜

Lee對短期走勢的質疑並非孤例。事實上，華爾街部分最樂觀的分析師也開始擔憂，面對季節性疲軟，當前美股市場詭異的平靜，反而可能正釋放出反向信號。

財聯社周末曾介紹過，美國銀行分析師Paul Ciana援引可追溯至1927年的數據顯示，標普500指數在9月下跌概率高達56%，平均跌幅為1.17%。而在過去十年里(2015年-2024年)，標普500指數有六次在9月出現下跌，平均跌幅為1.93%，為歷月最遭，其中更是存在如2022年9月單月暴跌9.34%的「悽慘」案例。

在未來的14個交易日里，重大的市場催化劑將從本周五(9月5日)的月度非農就業報告開始陸續登場。這項數據在8月初曾成為焦點，當時美國勞工統計局將5月和6月的非農就業人數合計下修近26萬。這一調整引發了美國總統特朗普的猛烈抨擊，他解僱了勞工統計局局長麥肯塔弗並指控其出於政治目的操縱數據。

而在非農公佈后不久，美國勞工統計局還將於9月9日公佈對非農就業數據的年度基準修正，此次修正可能一次性下調55萬至80萬個虛增崗位，這可能引發對美國勞動力市場增長預期的進一步調整。

隨后，隨着9月11日美國8月消費者物價指數(CPI)報告的公佈，通脹問題將取代就業佔據市場主導。

9月17日，最重磅的大戲則將登場——美聯儲將公佈備受矚目的利率決定和季度點陣圖預測，美聯儲主席鮑威爾將在議息會議后舉行新聞發佈會。投資者將密切關注鮑威爾為利率走勢提供的任何路線圖。掉期市場目前預計美聯儲在本次會議上降息的可能性約為90%。

兩天后(9月19日)，美國市場還將迎來「三巫日」，屆時大量與股票掛鉤的期權將到期，這料將加劇市場波動性。

動盪「種子」埋下

毫無疑問，如此密集的關鍵數據與決策本應引發人們的高度關注，但交易員們眼下卻表現得異常淡定。對衝基金和大型投機者正以三年未見的規模做空VIX，押注市場平靜將持續。花旗集團美國股票交易策略主管Stuart Kaiser指出，就業數據發佈日的遠期隱含波動率僅為85個基點，這表明市場低估了風險。

但問題在於，歷史上這種平靜和極端倉位往往預示着波動性的急劇上升。

今年2月就發生過這種情況：當時標普500指數見頂，波動率因市場擔憂特朗普政府的關税計劃而跳升，這讓2025年初押注波動率將保持低位的專業交易員措手不及；交易員在2024年7月也曾極度做空VIX指數，隨后當年8月日元套利交易平倉顛覆了全球市場。

目前，VIX指數在上周觸及2025年最低水平后，上周五攀升至了16附近，但這項華爾街著名的「恐慌指數」仍低於其一年平均水平約19%。而根據業內追溯至1990年代的數據，9月和10月通常是波動率飆升的月份。

當然，標普500指數的上漲邏輯本身，存在其基本面原因——面對特朗普的關税政策，美國經濟始終保持相對韌性，同時美國企業利潤增長依然強勁。美國銀行最新全球基金經理調查顯示，這使投資者對美股的看漲情緒達到2月見頂以來最高水平，現金持有比例處於3.9%的歷史低位。

但這里存在一個循環悖論：隨着標普500指數攀升，投資者越來越擔心其估值過高。目前，該基準指數的交易價格是分析師對未來12個月平均盈利預測的22倍(遠期市盈率)。自1990年以來，美股市場僅在互聯網泡沫頂峰時期和2020年新冠疫情深淵中走出的科技狂熱時期，比現在更為昂貴。

Financial 1 Tax總裁兼創始人Tatyana Bunich表示，「我們正在買入科技巨頭，但當前股價已相當高昂，因此我們保留部分現金觀望，等待合理回調后再加倉。」

另一位知名多頭——以自己名字命名旗下公司的Yardeni Research創始人Ed Yardeni，則質疑美聯儲是否會在9月降息。若未降息至少會暫時重創股市，其理由在於通脹風險依然存在。

「我預計股市漲勢即將停滯，」Yardeni表示，「市場已充分消化諸多利好消息，若CPI持續走高且就業報告強勁，交易員可能會突然意識到降息並非板上釘釘，這或引發短期拋售。不過，此后當市場意識到美聯儲因經濟基本面強勁而難以大幅降息時，股價將重拾漲勢。」