營收利潤雙增，心動公司（2400.HK）如何續寫盈利故事？

心動的盈利能力越來越清晰了。

在全球遊戲行業加速迭代與中國市場精品化轉型的雙重背景下，心動交出的2025年中期業績，實現營收、淨利、毛利等多項核心財務數據大增，延續2024年扭虧為盈后的增長態勢。

業績利好迅速傳導至資本市場。

財報發佈當日午后開盤，公司股價隨即衝高，一度漲超6%，直觀反映出市場對其業績含金量與增長潛力的認可。

透過這份亮眼的成績單，我們更值得深入探究的是：在遊戲行業集中度持續提升、競爭日趨激烈的關鍵階段，心動究竟憑藉怎樣的核心競爭力與戰略前瞻性，既能穩住增長勢頭，又能為長期發展築牢根基？

財務指標全面優化，健康基本面支撐長期價值​

上半年，心動財務指標全面優化，呈現出的高增長、高盈利特徵，為其戰略升級提供了充足底氣。在印證業務戰略有效性的同時，更揭示了企業運營效率的質變。

從規模擴張看，公司上半年總收入突破30.82億元，同比增長38.8%。在產品與平臺協同發力下，其正以顯著快於行業的速度搶佔市場空間。

盈利能力的躍升更具説服力。

上半年公司毛利同比大幅增長50.5%至22.53億元，毛利率從67.4%提升至73.1%，創下上市以來的新高。這背后主要源於業務結構的雙重優化，一方面，遊戲業務分部毛利率從59.9%改善至68.0%，《仙境傳説M：初心服》的營收在海外爆發，並採用淨額結算模式直接拉高了分部利潤率；另一方面，TapTap平臺延續高毛利基因，從82.5%微升至83.6%，持續釋放盈利潛力。

費用管控能力的精進則展現出心動精細化運營的成效。

財報顯示，7%的銷售費用增速遠低於收入增速，這在上半年流水TOP100移動遊戲買量成本增長86.6%的背景下更顯難得，同時一般及行政開支同比下降8.9%，體現了規模效應下的成本優化。

這種「增收減支」的良性循環，最終推動期內溢利實現223.5%的爆發式增長，達到8.11億元，盈利質量的實質性提升得到充分驗證。​

更值得關注的是，健康的現金流與資本結構為戰略佈局提供了安全墊。

上半年經營活動產生的6.38億元淨現金流，疊加31.82億元的現金及短期投資儲備，使公司具備充足資金應對遊戲研發投入、海外擴張與TapTap平臺生態建設等長期佈局。

整體而言，這種財務穩健性使心動在遊戲行業監管趨嚴的環境中，能夠更從容地推進業務升級。

產品矩陣構築護城河，長線運營激活增長動能

遊戲業務作為心動的重要業績支柱，上半年實現收入20.71億元，39.4%的同比增速遠超同期中國遊戲市場銷售14.08%的整體增長水平（《2025年1-6月中國遊戲產業報告》數據）。

與此同時，平均月活躍用户和月付費用户分別提升19.7%和21.1%的運營數據，更是凸顯出公司精品化戰略已形成差異化競爭壁壘。尤其在今年新遊獲批數量持續創下新高導致市場競爭加劇的環境下，心動遊戲業務的增長表現更具含金量。

業績增量主要來自《仙境傳説M：初心服》、《心動小鎮》及《火炬之光：無限》三款自研遊戲的梯次發力，構建起經典IP煥新、新品類突破的產品矩陣。

其中，上線已超8年的《仙境傳説M：初心服》的海外擴張成為最大亮點，成功上線東南亞及港澳臺市場。

從市場潛力來看，Sensor Tower指出，今年第一季度東南亞以19.3億次新增遊戲下載量位居全球第二大移動遊戲市場，印尼市場以8.7億次下載量位居榜首，同比增長9%，顯示出該區域仍具備可觀的增長潛力，也為該遊戲的持續擴張提供了廣闊空間。

而去年上線的《心動小鎮》作為模擬生活品類的創新之作，其當前在TapTap接近5000萬的下載量及多次登頂應用商店下載榜的表現，不僅驗證了新品類拓展的精準判斷，更通過持續版本更新策略。以內容迭代維繫用户活躍度，彰顯出長線運營爆款的潛力，正是心動研發實力的直接體現。

付費遊戲業務的14.2%同比增長，則揭示了另一條增長曲線。

當行業巨頭將買斷制遊戲視為「小眾情懷補充」時，心動在TapTap平臺探索的路徑已見成效。在買斷制單機遊戲成為國內市場潛力賽道背景下，《大俠立志傳》、《全面憨憨戰爭模擬器》等買斷制產品通過TapTap平臺形成的口碑效應，既提升了用户付費意願，更反哺了平臺生態建設。

當然，研發管線的持續佈局為增長提供長效動能。

上半年，公司研發開支為5.49億元，同比增長30.8%，加上超1000名研發人員的人才儲備，在為產品長線運營奠定基礎的同時，更通過資源聚焦實現市場突圍。

截至上半年，公司還有一款網絡遊戲處於研發階段，多款新遊戲處於預研發階段，延續精品化、多平臺化的核心戰略，為公司在模擬生活、買斷制等優勢領域的持續突破提供了保障。例如，下半年即將上線的《火山的女兒》手機與PC版，以及《潛水員戴夫》雙端版本鋪平了道路，有望進一步鞏固付費遊戲業務線的增長勢能，彰顯研發投入向長期價值轉化的清晰路徑。

TapTap生態破壁，從流量平臺到創作基建的進化

而作為連接遊戲業務與用户生態的核心樞紐，TapTap平臺的商業化突破與戰略升級，進一步夯實了公司「內容+渠道」的雙輪驅動模式。

上半年，通過廣告算法升級與用户參與度提升，TapTap平臺在用户規模穩定的情況下實現收入37.6%的同比增長，達10.11億元，成功將流量獲取成本轉化為社區沉澱價值。這一增速在遊戲買量成本高企的背景下，凸顯出社區化運營帶來的流量紅利，正在重塑渠道盈利的底層邏輯。

這種商業化能力的躍升，一方面源於平臺戰略從分發渠道向生態基礎設施的深層變革。

4月，公司發佈的TapTap PC版，正是順應目前大型遊戲多端互通的行業趨勢，通過手機端與PC端的協同，構建起覆蓋多終端的服務網絡。尤為關鍵的是，其不聯運、不分成、不強制接入SDK的開放政策，在Steam等平臺主導的PC市場中打出差異化牌。通過降低開發者的商業分成壓力，TapTap得以在服務型遊戲等細分領域快速積累資源，形成與傳統平臺錯位競爭的優勢。

與此同時，平臺戰略的多維拓展還體現在對新興賽道的敏鋭捕捉。7月上線的小遊戲平臺精準卡位AI創作時代的機遇，擴充內容形態。據《2025年1-6月中國遊戲產業報告》數據顯示，上半年小程序遊戲實際銷售收入達232.76億元，同比增速高達40.20%，用户規模突破近5億，可見小遊戲已成長為核心增量市場。

而TapTap的佈局不僅是對市場規模的追逐，更是通過輕量化內容降低用户准入門檻，有望形成小遊戲獲客、中重度遊戲轉化的用户生命周期管理閉環，為平臺生態注入增量用户。

另一方面，技術創新則為平臺進化提供了底層支撐。

在技術層面，AI的深度滲透正為平臺進化注入新動能。當前公司已在TapTap中接入AI助手模塊，並正在探索通過AI實現交互式的遊戲推薦。

這種技術應用的本質是通過數據智能提升「人貨匹配」效率，在用户獲得更精準內容推薦的同時，開發者也能降低獲客成本。

通過生態擴容、技術提效的佈局，正在推動TapTap完成從單純的遊戲分發渠道，逐步進化為服務整個創作鏈條的基礎設施。

生態協同開啟價值新周期，心動的長期主義答卷

心動的這份中期業績報告揭示的不僅是短期財務數據的亮眼，更是一套完整商業邏輯的驗證。

以遊戲業務產生的穩定現金流支持TapTap生態建設，進而通過平臺能力反哺內容創作，形成良性循環，展現出獨特的抗周期能力。

隨着PC版、小遊戲平臺及AI工具的協同推進，TapTap正從遊戲分發渠道，升級為覆蓋創作、分發、運營全鏈條的生態樞紐，有望打開第二增長曲線的巨大空間。

從投資視角看，心動基本面的持續改善與資本市場的積極布形成共振。

據中原證券研報，2025年第二季度，公募基金在傳媒子板塊中對遊戲板塊的重倉市值達215.03億元，佔比59.17%，位居榜首。遊戲板塊超配比例達28.82%，環比上升6.47個百分點，延續2024年以來的超配態勢。萬聯證券同樣指出，遊戲板塊已成為傳媒行業基金重倉的核心標的，機構資金抱團效應顯著，凸顯出板塊在高景氣度下的投資價值。

由此，在政策支持、消費復甦與資金加倉的多重利好下，隨着新遊戲儲備陸續釋放和TapTap創作者生態持續完善，心動正進入價值加速釋放階段。行業景氣度與公司業績增長的深度契合，使其投資潛力值得投資者持續關注。