「醬油女王」程雪破局H股上市征戰海外 海天味業三大變革顯效業績逆勢增長

長江商報消息 ●長江商報記者 沈右榮

「醬油女王」程雪接棒近一年，交出了一份怎樣的答卷？

8月28日晚，海天味業（603288.SH，03288.HK）披露了2025年半年報，公司實現營業收入約152億元、歸母淨利潤約39億元，與上年同期相比，雙雙實現了增長。

2025年上半年，調味品行業市場景氣度並不高，同行業公司中炬高新、千禾味業經營業績明顯下滑。海天味業實現了逆勢增長。

2024年9月19日，程雪接過龐康交出的董事長權杖。這一年來，除了海天味業營收淨利逆勢雙增外，程雪推動海天味業完成港股上市，深入推進全球化戰略。

程雪定下的目標是，3年內，海天味業海外市場收入佔比提升至15%。海外市場，將成為發力的重點。

除了對調味品進行矩陣重構外，程雪還在推動海天味業產業多元化轉型，尋找新的增長曲線。飲料、預製菜、瓶裝水……程雪在推動海天味業嘗試性變革。

轉型是馬拉松，不是百米衝刺。程雪表示，保持戰略定力，同時靈活應對市場變化。

海天味業存在試錯空間。截至2025年6月底，公司資產負債率僅為15.18%。

程雪執掌之下，海天味業能否持續引領中國調味品行業前行，實現高質量發展？

掌舵一年業績逆勢增長

程雪執掌一年，海天味業的經營業績逆勢穩增長。

根據海天味業最新披露的半年報，2025年上半年，公司實現營業收入152.30億元，同比增長7.59%；歸母淨利潤39.14億元，同比增長13.35%；扣非淨利潤38.17億元，同比增長14.77%。

歸母淨利潤與扣非淨利潤差距不大，變動趨勢基本一致，説明海天味業的利潤增長靠的是主營業務。

2024年全年，海天味業實現的營業收入、歸母淨利潤分別為269.01億元、63.44億元，同比增長9.53%、12.75%，均為穩健增長。

2024年9月19日，海天味業換「帥」，董事長龐康退居二線，程雪接棒，公司因此完成交接班。

在此之前，2022年，海天味業捲入「雙標門」，引發市場高度關注。或受此事件影響，當年，公司營業收入為256.10億元，同比增速放緩至2.42%；歸母淨利潤為61.98億元，同比下降7.09%。這是公司自2011年以來首次出現年度歸母淨利潤下降。

2023年，公司實現的營業收入、歸母淨利潤分別為245.59億元、56.27億元，同比下降4.10%、9.21%，2011年以來，首次出現年度營收及淨利雙降。

上述數據表明，程雪接班以來，海天味業的經營業績實現了逆轉。

事實上，程雪掌舵之下完成業績逆轉，並非市場向好的「運氣」使然。

2025年上半年，調味品行業排名前三的中炬高新、千禾味業業績出現明顯下降。其中，中炬高新的歸母淨利潤在2024年全年下降47.37%的基礎上，2025年上半年營收、淨利均以20%左右幅度下降。

中炬高新解釋，外部經濟環境更趨嚴峻複雜，國內外市場的不穩定性和不確定性持續上升。調味品行業收入規模增長放緩，疊加消費需求疲軟，市場處於高度競爭中，各品牌企業「內卷」嚴重。

在市場景氣度並不高的情況下，海天味業逆勢突圍，靠的是什麼？程雪做了些什麼？

圍繞重構的三大變革

面臨「雙標門」、業績下滑，程雪算得上是臨危受命。

1970年2月出生的程雪，1992年加入海天味業，曾任企業策劃總監、副總裁、常務副總裁、董事、副董事長兼執行總裁等職位。

公開信息顯示，程雪堅定看好海天味業的發展前景。1995年，她開啟了對海天味業股票的認購。2008年，她成功躋身公司股東行列，持股比例僅次於董事長龐康，成為第二大股東。

直到如今，程雪直接持有海天味業3.02%的股權，還是海天味業控股股東海天集團的第二大股東。

公開資料顯示，2015年，程雪就以100億元財富登上胡潤女富豪榜。根據2024年公佈的福布斯中國傑出商界女性榜單，程雪排在第11位。因此，程雪被稱為「打工女皇」、「醬油女王」。

作為從底層一步步成長起來的「打工女皇」，程雪深知海天味業的優勢及短板。

在海天味業2023年度股東大會上，程雪迴應了業績下滑、發展計劃等方面問題。她表示，「外面環境難，大家都難，海天味業當下最難的問題是要與時間賽跑，把多年積累的優勢進行迭代、放大、升級和轉型。」她説，海天的優勢渠道還集中在相對傳統的渠道上，但現在消費者能夠觸達調味品的端口已經很多了；以前海天是以基礎調料為主，但現在市場對複合調料的需求比較高。她認為，海天要從企業的產品、渠道等方面跟上趨勢和變化，纔可能把之前所積累的優勢鞏固或者放大。

接任董事長后，程雪力推海天味業變革。

第一，產品矩陣重構。面對國內市場的增長瓶頸，程雪推動產品結構向「健康化、高端化、多元化」轉型，大力推廣了包括有機、減鹽、無麩質等在內的健康產品系列。

健康系列產品成為增長亮點。2024年，公司零添加系列收入同比增長30%，健康產品線佔比提升至8%。

第二，渠道變革。渠道變革是程雪應對的一大手段，力圖打破固化的傳統優勢思維。她推動經銷商體系優化，淘汰低效經銷商，同時加強線上渠道建設。

2024年，海天味業線上渠道收入達12.43億元，同比增長39.78%，佔公司營業收入的比重為4.62%。2025年上半年，線上渠道收入8.42億元，同比增長38.97%，佔公司營業收入比重上升至5.53%。

第三，品牌修復。「雙標門」事件后，程雪推動建立了更透明的質量溝通體系，每月發佈質量報告，推出「海天醬油陽光工廠」活動。

海天味業還投入不少資金進行品牌建設。2025年上半年，公司品牌建設即廣告費投入2.53億元，超過了2024年全年。

下一站征戰海外市場

逆勢突圍之后，程雪的下一站，可能是征戰海外市場。

在做大做強調味品核心主業的同時，程雪還推動海天味業產業多元化。

程雪鞏固了海天味業核心產品市場地位。半年報披露，按2024年銷量計，海天味業已連續28年身居中國最大調味品企業，其中，醬油、蠔油銷量多年中國市場第一，調味醬、醋、料酒亦位居中國市場前列。

此前，海天味業還嘗試多元化轉型，切入火鍋底料複合調味料、進軍食用油行業，還佈局糧食、預製菜等領域。

多元化轉型效果如何，能否形成新的增長點，目前，海天味業未具體披露。

國內市場競爭激烈，程雪將目光轉向海外市場。

程雪推動海天味業全球化戰略的第一個關鍵佈局已經順利實現。2025年6月19日，海天味業成功登陸港股市場，募資96.60億元。

港股IPO上市，海天味業的主要目的是推進全球化，提升國際品牌形象以及競爭力。

據披露，此次IPO所募資金，約20%用於產品開發以及前沿技術的研發和工藝升級；約30%用於產能擴張、採納新技術及供應鏈的數字化升級；約20%用於通過建立公司的全球品牌形象、拓展銷售渠道以及提升海外供應鏈能力，以提升公司的全球影響力；約20%用於增強公司的銷售網絡及提升其滲透能力；約10%將用作營運資金及一般企業用途。

2022年12月，程雪擔任海天味業執行總裁。2023年，海天味業提出全球化戰略，當年設立了海天國際投資。

2024年，海天國際投資又新增設立海天國際貿易及全資子公司HADAY ID。

海天味業正籌劃海外產能建設，計劃在印尼（2025年投產）、歐洲（2028年投產）建立生產基地，將海外原材料採購比例提升至50%以上。

程雪的目標是，3年內，海外市場收入佔比提升至15%。

在4月召開的2024年年度業績説明會上，海天味業相關負責人表示，公司正加快海外市場的拓展，現階段，海外營收佔比還較低，主要通過海外經銷商銷售。未來，海外業務將選擇消費基礎良好、調味品需求旺盛的市場適度側重開展，在品牌推廣、產品選擇、經銷渠道等方面，結合各個國家/區域的實際情況有序推進。

2024年，程雪的薪酬增至913.48萬元，系海天味業董事長崗位年度薪酬最高水平。

發力全球化，程雪能否為海天味業找到增量，備受市場關注。

海天味業的市值巔峰超過了7000億元，目前A股市值為2425億元。程雪能帶領海天味業重回市值巔峰嗎？