熱門資訊> 正文
中信建投：稀土產業鏈投資前景
2025-08-30 22:35
登錄新浪財經APP 搜索【信披】查看更多考評等級
炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！
來源：中信建投證券研究
據海關數據，7月稀土永磁產品出口達5577.13噸，環比+74.96%，同比+5.66%。出口管制以來，海外客户備貨情緒高漲，備貨周期大幅延長，直接推動磁材企業訂單激增，預計隨更多出口許可證的下發和國內金九銀十消費旺季的到來，磁材出口及國內消費持續走強，部分磁材企業排產已延至10月中旬，支撐稀土價格保持強勢。
中信建投證券金屬和金屬新材料首席王介超團隊、新股策略首席張玉龍團隊推出【有色金屬稀土投資前景】：
出口恢復疊加消費旺季， 基本面支撐能源金屬價格
消費旺季特徵開始顯現，能源金屬價格基本面支撐愈強
鋰礦停產導致月度級別短缺，供給收緊需求走強價格上揚
傳統消費旺季臨近，供弱需強稀土價格看漲
海外高價傳導+旺季備貨預期，稀土漲價板塊進入第二交易階段
穩定幣行情推進，稀土提價上漲
稀土出口或迎積極信號，國內上漲收斂內外價差
出口管制致內外價差大幅走擴，稀土戰略地位重申需積極關注
稀土供需格局向好，關税戰背景下攻守兼備
有色金屬2025年中期投資策略報告：繼續擁抱新質生產力元素，重視金屬新材料細分β的投資機遇
01 出口恢復疊加消費旺季， 基本面支撐能源金屬價格
據海關數據，7月稀土永磁產品出口達5577.13噸，環比+74.96%，同比+5.66%。出口管制以來，海外客户備貨情緒高漲，備貨周期大幅延長，直接推動磁材企業訂單激增，預計隨更多出口許可證的下發和國內金九銀十消費旺季的到來，磁材出口及國內消費持續走強，部分磁材企業排產已延至10月中旬，支撐稀土價格保持強勢。
稀土&磁材：從供需基本面看，供應短期緊張，鐠釹市場產出減少，雖7月進口美國礦和離子型礦增加，但產品產出仍需時間，且廢料價格持續居高，成本支撐偏強，分離企業當前現貨數量不多，報價出貨謹慎，低價出貨意願不強，市場挺價情緒較濃。需求支撐好轉，近期磁材企業補貨尚可，企業生產穩定，八月底訂單較好，原料採購需求仍存，且企業庫存不多，終端部分訂單可接受價格提高，磁材對應金屬採購價格提升，市場整體接受度尚可。
報告來源
證券研究報告名稱：《出口恢復疊加消費旺季， 基本面支撐能源金屬價格》
對外發布時間：2025年8月24日
報告發布機構：中信建投證券股份有限公司
本報告分析師：
王介超 SAC 編號:S1440521110005
郭衍哲 SAC 編號:S1440524010001
邵三才 SAC 編號:S1440524070004
02 消費旺季特徵開始顯現，能源金屬價格基本面支撐愈強
能源金屬：金九銀十消費旺季逐步臨近，下游需求逐步回升，市場活躍度顯著回暖，前期流通的低價貨源快速消化，稀土、鈷報價穩步上漲，碳酸鋰價格在江西供給擾動下大幅上漲。稀土：據SMM，多家大廠密集招標，疊加部分磁材企業排產已延至10月中旬，鐠釹價格連續上漲。
稀土&磁材：
從供需基本面看，供應持續緊張，鐠釹產品市場現貨數量減少，部分分離企業開工下降，主要在於原料相對緊張，同時礦端及廢料價格偏高，成本居高堅挺，短期內鐠釹產量增量有限。需求預期增加，據瞭解，釹鐵硼大廠開工較滿，八月份接單情況較好，后市訂單陸續下達，釹鐵硼企業備貨不足，剛需仍有采購意向，需求端對價格支撐尚可。
報告來源
證券研究報告名稱：《消費旺季特徵開始顯現，能源金屬價格基本面支撐愈強》
對外發布時間：2025年8月17日
報告發布機構：中信建投證券股份有限公司
本報告分析師：
王介超 SAC 編號:S1440521110005
郭衍哲 SAC 編號:S1440524010001
邵三才 SAC 編號:S1440524070004
03 鋰礦停產導致月度級別短缺，供給收緊需求走強價格上揚
從供需基本面看，供應短期仍偏緊，進口礦數量減少，同時國內指標不明，市場傳言有增量，但具體產出目前有限，7月份鐠釹產量有少量下降，主要在於當前指標不足，后市具體增幅有待觀望，短期內鐠釹產品相對緊張。需求表現較好，7月份釹鐵硼毛坯量均有不同程度增加，大廠開工較滿，新增訂單尚可，企業庫存量不大，隨着市場波動少量採購，且國際端多單鐠單釹需求增加，市場價格支撐偏強。
稀土&磁材：下游接貨謹慎，稀土價格下行調整
從供需基本面看，供應短期仍偏緊，進口礦數量減少，同時國內指標不明，市場傳言有增量，但具體產出目前有限，7月份鐠釹產量有少量下降，主要在於當前指標不足，后市具體增幅有待觀望，短期內鐠釹產品相對緊張。需求表現較好，7月份釹鐵硼毛坯量均有不同程度增加，大廠開工較滿，新增訂單尚可，企業庫存量不大，隨着市場波動少量採購，且國際端多單鐠單釹需求增加，市場價格支撐偏強。
報告來源
證券研究報告名稱：《鋰礦停產導致月度級別短缺，供給收緊需求走強價格上揚》
對外發布時間：2025年8月10日
報告發布機構：中信建投證券股份有限公司
本報告分析師：
王介超 SAC 編號:S1440521110005
郭衍哲 SAC 編號:S1440524010001
邵三才 SAC 編號:S1440524070004
04 傳統消費旺季臨近，供弱需強稀土價格看漲
8月稀土產業鏈進入傳統消費旺季，下游需求回升帶動採購增加，據SMM，磁材行業部分大廠訂單已經排產至9月中旬，出口管制陸續放松，國內及出口訂單均環比走強。供給端，受中美關税衝突及緬甸國內政治衝突因素影響，上半年國內稀土產品進口量顯著下降。據安泰科，1-6月我國進口稀土精礦1.87萬噸，同比-33.5%，進口稀土冶煉分離產品3.9萬噸，同比-12.4%。
稀土&磁材：下游補貨按需，稀土價格震盪調整
從供需基本面看，供應端小幅變化，上游分離企業生產穩定，氧化物產量變化不大，金屬廠預計5月份有減產計劃，金屬供應預期減少，前期庫存有累積，短期內或對市場影響不大，后期觀望需求端跟進情況。需求表現一般，國內新增訂單不多，且市場競爭激烈，成本壓縮嚴重，下游採購金屬心理價位較低，金屬成交持續倒掛，海外訂單持續受限，短期內需求端暫無更多增量預期，剛需採購居多。
報告來源
證券研究報告名稱：《
傳統消費旺季臨近，供弱需強稀土價格看漲
》
對外發布時間：2025年8月3日
報告發布機構：中信建投證券股份有限公司
本報告分析師：
王介超 SAC 編號:S1440521110005
郭衍哲 SAC 編號:S1440524010001
邵三才 SAC 編號:S1440524070004
05 海外高價傳導+旺季備貨預期，稀土漲價板塊進入第二交易階段
海外高價將傳導至國內市場，旺季備貨預期之下，稀土產品價格有望上揚，稀土板塊迎來漲價增利的第二交易階段。（1）6月以來國內已陸續批准多個企業出口許可證，國內外獨立市場行情壁壘打破，海外高價將逐步傳導至國內市場；（2）美國國防部為MP Materials提供110美元/公斤的最低價，遠高國內，引發鐠釹漲價預期；（3）7月以來國內稀土產品價格松動，重歸漲勢，氧化鐠釹及鐠釹金屬價格均上漲，給予現貨市場配合；另外，金九銀十消費旺季原料採購前置，下游補庫預期下，稀土價格易漲難跌。參考過往出口管制金屬走勢，海外高價往往帶動國內價格上漲，企業利潤增厚，板塊迎來估值+利潤雙擊，建議積極關注漲價兑現下的板塊投資機會。
報告來源
證券研究報告名稱：《
海外高價傳導+旺季備貨預期，稀土漲價板塊進入第二交易階段
》
對外發布時間：2025年7月13日
報告發布機構：中信建投證券股份有限公司
本報告分析師：
王介超 SAC 編號:S1440521110005
郭衍哲 SAC 編號:S1440524010001
邵三才 SAC 編號:S1440524070004
06 穩定幣行情推進，稀土提價上漲
稀土供需格局變化
報告來源
證券研究報告名稱：《
穩定幣行情推進，稀土提價上漲——行業比較周報2025年7月2周》
對外發布時間：2025年7月13日
報告發布機構：中信建投證券股份有限公司
本報告分析師：
張玉龍 SAC編號：S1440518070002
SFC 編號:BPW299
王大林 SAC編號：S1440520110002
07 稀土出口或迎積極信號，國內上漲收斂內外價差
自4月我國實行部分稀土出口管制以來，4月稀土永磁出口量環比下降50%以上，創下近5年稀土永磁出口數據的歷史新低，含有鏑鋱等元素的稀土磁材是新能源車驅動電機的關鍵材料，海外多家車企宣告原料庫存緊張。近期商務部迴應，對符合規定的稀土出口許可申請中方將予以批准。受出口或逐步放松預期影響，市場上調稀土原料報價。參考此前國內鍺、鎵、銻等出口管制金屬價格走勢，多數金屬在出口管制后初期價格下跌或持穩，海外價格快速上漲，隨着出口許可發放，金屬出口逐步恢復，國內價格錨定海外高價明顯上漲，內外價差收斂以國內上漲方式進行。因此，后續稀土出口管制放松或對價格上漲呈助推作用，稀土板塊迎估值提升之后再迎利潤增厚雙擊。
報告來源
證券研究報告名稱：《
稀土出口或迎積極信號，國內上漲收斂內外價差
》
對外發布時間：2025年6月8日
報告發布機構：中信建投證券股份有限公司
本報告分析師：
王介超 SAC 編號:S1440521110005
郭衍哲 SAC 編號:S1440524010001
邵三才 SAC 編號:S1440524070004
08 出口管制致內外價差大幅走擴，稀土戰略地位重申需積極關注
自4月4日我國對部分中重稀土出口管制以來，海外稀土供給偏緊，部分產品大幅上漲。4月上旬海外稀土惜售不出，下旬開始出現現貨交易，價格遠高於國內市場，歐洲鏑、鋱、釔和釓產品價格大幅上漲。據阿格斯金屬報道，歐洲氧化鏑價格從一個月前250-310美元/kg躍升至700-1000美元/kg，氧化鋱價格從930-1000美元/kg上漲到2000-4000美元/kg。儘管當前受需求、出口影響，國內鏑、鋱、釔、鐠釹等產品價格自4月以來出現不同程度下跌，但參考此前我國對鍺、鎵、銻、鎢等產品出口管制之后，國內價格短暫下跌后均出現大幅上漲，因此國內稀土價格后續有望止跌反彈，大幅補漲海外。建議持續關注稀土板塊。
報告來源
證券研究報告名稱：《
出口管制致內外價差大幅走擴，稀土戰略地位重申需積極關注
》
對外發布時間：2025年5月11日
報告發布機構：中信建投證券股份有限公司
本報告分析師：
王介超 SAC 編號:S1440521110005
郭衍哲 SAC 編號:S1440524010001
邵三才 SAC 編號:S1440524070004
09 稀土供需格局向好，關税戰背景下攻守兼備
兩部委發佈對釤、釓、鋱、鏑、鑥、鈧、釔等7類中重稀土相關物項實施出口管制措施的公告，下游在出口管制政策和終端需求釋放的雙重驅動下表現強勁，採購活躍度提升，推動價格小幅上揚。特朗普關税政策激進，中國具備全球約70%稀土礦、約90%稀土冶煉分離和約90%稀土磁材產能，產業鏈完備、自主可控能力強，政策端出台生產、出口的雙重管制，對美關税政策具備較強反制能力。需求端，稀土磁材是高性能、節能電機必備材料，人形機器人單台用稀土永磁超2kg，不亞於一輛新能源汽車用量，馬斯克預計未來人形機器人需求將達到百億台級別，對稀土磁材用量將遠超新能源汽車需求，遠景空間非常廣闊。當前稀土板塊攻守兼備，建議積極關注。
報告來源
證券研究報告名稱：《
稀土供需格局向好，關税戰背景下攻守兼備》
對外發布時間：2025年4月20日
報告發布機構：中信建投證券股份有限公司
本報告分析師：
王介超 SAC 編號:S1440521110005
郭衍哲 SAC 編號:S1440524010001
邵三才 SAC 編號:S1440524070004
10 有色金屬2025年中期投資策略報告：繼續擁抱新質生產力元素，重視金屬新材料細分β的投資機遇
稀土：戰略金屬價值重估，供需基本面向好
稀土資源及供給高度集中於中國
稀土元素理化性能獨特，主要應用於稀土永磁材料和催化劑
稀土是重要的戰略礦產資源，被譽為現代工業的「維生素」。稀土是一組金屬元素的統稱，包括15種鑭系元素以及鈧（Sc）和釔（Y），共17種元素，由於化學性質相似，通常以複雜礦物形式共生，稀土礦主要有獨居石礦、氟碳鈰礦、磷釔礦、離子吸附型稀土礦、磷釔礦等，提取和分離技術複雜。稀土元素分為輕稀土、中稀土、重稀土三大類，輕稀土包括鑭、鈰、鐠、釹和鉕，中稀土包括釤、銪、釓、鋱和鏑，重稀土包括鈥、銪、鉺、銩、鐿、鑥、釔和鈧。
稀土的理化性能獨特，具有重要的工業價值。稀土是不可再生的稀缺性戰略資源，具有優秀的磁、光、電等物理化學性能，在軍工、航空航天、新材料、新能源等產業中均有重要用途。
在新能源領域，以釹鐵硼（NdFeB）為代表的稀土永磁材料具有超高的磁能積，已成為電動汽車、風力發電機、機器人等高端製造的核心部件。
在國防軍工領域，稀土永磁材料在軍工領域表現卓越，可用於制導系統、雷達和聲吶設備，精確制導武器的制導系統，需高性能稀土材料確保制導的準確性和可靠性；稀土塗層能吸收雷達波，被用於隱身戰鬥機和艦艇的雷達吸波塗層，降低被雷達探測的概率。
在高端製造領域，銪、鋱的離子在紫外光激發下能發出特定波長的可見光，廣泛應用於熒光粉、LED 照明和顯示器；釹、鐿是固體激光器和光纖激光器的核心材料，鑭、鈰用於半導體拋光，鉺用於光纖通信中的信號放大，支撐着 5G 光傳輸網絡和光纖通信骨干網的發展。
工業生產領域，稀土化合物如氧化鑭和氧化鈰被廣泛用於石油裂化催化劑，以及尾氣處理裝置中，以提升燃料利用率並降低污染排放；在傳統工業方面，稀土可以提高鋼鐵、有色金屬等材料的性能，在鋼鐵中加入適量的稀土元素，可以細化晶粒、提高強度和韌性，改善鋼材的加工性能和抗腐蝕性能。
中國把握稀土供給主導地位，未來幾年海外仍將主要依賴中國
稀土資源集中度高，中國儲量、產量均為世界第一，中國是全球稀土產業鏈最完備的國家。根據美國地質調查局（USGS）的數據，2023年全球稀土探明儲量1.1萬噸，中國以4400萬噸的儲量排名第一，佔全球40%，其他主要儲量國包括越南（2200萬噸）、巴西（2100萬噸）、俄羅斯（1000萬噸）、印度（690萬噸）、澳大利亞（570萬噸）。在稀土礦產量方面，2024年全球產量約為39萬噸REO，其中中國產量27萬噸，佔比全球約69%。中國不僅擁有豐富的稀土資源，還具備完整的稀土全產業鏈生產能力，從開採到加工都處於全球領先地位，全球稀土冶煉分離產能和稀土永磁產能超90%集中於中國，中國對全球稀土供給具有舉足輕重的影響。然而，近年來，為保障資源安全，其他國家也在加大稀土開發力度。
中國主導全球稀土分離冶煉產業，是全球稀土產業鏈最完備的國家。稀土經過開採后，需要通過分離冶煉環節進一步提取產品。目前僅有我國擁有全套稀土開採和冶煉分離生產工藝。海外稀土產業鏈各環節產能分散，多 數稀土礦產能均無分離冶煉配套產能佈局，美國、緬甸及馬達加斯加等國的稀土開採環節所得到的稀土礦多數由我國分離產能承接，分離出來的最終產品再返運到最終消費國。根據美國USGS數據，2024年美國共開採稀土精礦預計4.5萬噸REO，但有4.3萬噸出口到海外加工，主要出口到中國進行冶煉加工。2024年美國稀土化合物及金屬產量預計1300噸，但進口化合物8000噸，金屬310噸。
外國政府正在加大力度支持發展中國外稀土供應鏈。自上世紀90年代中國開始取代美國成為全球稀土開發大國后，中國一直擁有着全球稀土行業的話語權。但由於稀土材料被廣泛應用於軍工、航空等涉及到國家戰略安全的領域，以及稀土價格多次劇烈波動，以美國為首的其他國家一直在支持開發全球除中國外的其他稀土供應鏈體系。美國政府對MP、Lynas和本國磁材廠提供資金上的支持；稀土儲量較多的越南也規劃了到2030年實現年處理2-6萬公噸REO的目標；蒙古也寄希望於美國幫助其發展稀土行業；馬來西亞政府在2023年10月同意了Lynas進口原材料。
海外新稀土礦在未來2-3年內較難形成實物量供應，中國仍佔據行業主導地位，尤其在冶煉分離領域。海外在產大規模稀土礦僅有美國Mountain Pass以及澳大利亞Mount Weld，Mountain Pass現有產能4萬噸REO，「60K」戰略預計在未來4年內將產量提升至6萬噸REO，Mount Weld當前設計年產能為2.65萬噸REO，對應7000噸鐠釹原料產能。緬甸礦較為分散但合計稀土產能約在2-5萬噸REO之間，此前被寄予厚望的安哥拉Longonjo和澳大利亞Yangibana由於各種原因延期至2025年投產，不確定性仍存，預計全球海外新稀土礦未來2-3年內較難形成實物量供應。目前海外主要冶煉分離產能主要由Lynas持有，Lynas近期宣佈位於馬來西亞的新工廠成功生產了氧化鏑，成為中國外首個商業化生產重稀土企業，其計劃年分離1500噸混合重稀土，僅佔中國2025年預計產能的5%，並且成本遠高於國內。因此海外礦產資源端突破形成規模在先，冶煉分離及下游加工產能突破恐仍需更久時間，中國在未來幾年仍將佔據行業主導地位。
中國稀土管控日益趨嚴，配額指標增速放緩
我國稀土採取開採指標配額制度，國內供應量由配額政策決定。2006年我國實施稀土開採總量控制管理，2007年將稀土納入指令性生產計劃，首次通過行政手段限制產能。2008年《全國礦產資源規劃》進一步明確稀土開採的規劃調控和嚴格准入。2011年國務院發佈《關於促進稀土行業持續健康發展的若干意見》，實行開採總量控制、出口配額管理。2015年后，中國通過「環保覈查+打黑行動」淘汰落后產能，關停非法稀土企業，推動行業集中度提升。2025年2月，工信部發布《稀土開採和稀土冶煉分離總量調控管理辦法（暫行）（公開徵求意見稿）》，首次將進口礦、獨居石納入配額，並明確稀土開採冶煉分離都必須有國家推動組建的大型稀土集團來進行，增加了對冶煉分離的管控。從此國家對稀土行業統籌能力進一步增強。
2024年我國稀土配額增速放緩，價格觸底回升。稀土永磁上游原材料為稀土、鐵等金屬，產品價格及盈利能力受稀土價格影響。氧化鐠釹價格在今年3月份觸及34.5萬元/噸的低位后震盪回升，目前已經回升至40萬元/噸以上，第二批稀土配額增速維持了第一批相近的水平，全年配額增速5.9%，為2021年以來的首次低於20%；冶煉分離增速4.2%，也是2021年以來的首次低於20%水平。2024年開始稀土行業供需格局改善，逐步走向平衡。
稀土磁材，新能源及人形機器人關鍵材料，需求星辰大海
稀土下游應用廣泛，稀土永磁增長勢能充足。稀土功能材料可進一步分為磁性材料、催化材料、發光材料、儲氫材料及拋光材料等，其中在我國稀土永磁材料需求佔比最大，根據智研諮詢，2022年我國稀土永磁材料需求佔比達42%。根據USGS，世界稀土消費結構中，磁體、催化劑、冶金佔比分別為25%、22%、18%。
釹鐵硼為第三代稀土永磁材料，具備極高磁能積及矯頑力、能量密度高。永磁材料是稀土最主要和最具發展潛力的下游應用領域，自20世紀60年代以來，稀土永磁材料經歷50多年的發展，形成了具有實用價值的三代稀土永磁材料。其中，第一代和第二代稀土永磁材料統稱為釤鈷永磁材料，第三代統稱為釹鐵硼永磁材料。釹鐵硼具有極高的磁能積和矯頑力，同時高能量密度的優點使釹鐵硼永磁材料在現代工業和電子技術中獲得了廣泛應用，從而使儀器儀表、電聲電機、磁選磁化等設備的小型化、輕量化、薄型化成為可能。
釹鐵硼磁材是以金屬間化合物Nd2Fe14B為基礎的永磁材料。主要成分有稀土金屬釹29%-32.5%、金屬元素鐵63.95-68.65%、非金屬元素硼1.1-1.2%，爲了獲得不同性能加入鏑（Dy）、鐠（Pr）、鈮（Nb）等，以及鋁（Al）、銅（Cu）、鈷（Co）等元素，有着高磁晶各向異性和高飽和磁化強度，具有高矯頑力、高磁能積、體積小、加工難度低等諸多優勢，目前在新能源汽車、節能家電、消費電子、工業應用、風力發電等領域廣泛應用。
新能源汽車是高性能釹鐵硼材料需求拉動最明顯的領域，未來需求佔比近50%。釹鐵硼永磁材料是新能源汽車永磁驅動電機的核心製造材料，預計2026年全球新能源汽車產量將增長至約2800萬輛，對應釹鐵硼永磁材料需求量將達到8.7萬噸，汽車領域對釹鐵硼總需求量近10萬噸，是高性能釹鐵硼材料的第一大需求來源，佔高性能磁材需求總量的近50%。新能源汽車領域將成為高性能釹鐵硼永磁材料最旺盛的下游需求。
政策推動節能電機滲透率提升，未來需求有望提速。採用釹鐵硼的永磁節能電機在轉子繞組功率損耗、電機重量以及電機結構等方面具有明顯優勢，一般永磁電機的平均節電率高達10%以上，專用永磁電機的節電率可高達15%~20%。2022年6月，工信部、發改委等六部門聯合印發《工業能效提升行動計劃》，要求2025年新增高效節能電機佔比達到70%以上；假設2026年節能電機佔比70%，其中30%為稀土永磁電機，則稀土永磁節能電機滲透率為21%。按照1千瓦功率電機單耗200g計算，則國內需要釹鐵硼磁材約1.8萬噸。
人形機器人方興未艾，打開遠景市場天花板。人形機器人有約30個關節，電機是關節核心部件，要求其體積小、扭矩大、響應快，其中磁材性能決定關節輸出力大小、運行性能，因此需要高性能稀土磁材，單個人形機器人稀土永磁用量預計2-3kg。2024年特斯拉股東大會上馬斯克預計2025年特斯拉工廠將擁有數千個Optimus機器人，人形機器人遠景市場可能達到百億台以上，未來將極大打開稀土磁材需求天花板。
需求高增，未來三年需求增速CAGR達到14%。由於新能源汽車、節能電機、風力發電等領域的快速增長，預計2026年高性能釹鐵硼磁材需求量將達到21.1萬噸，年均複合增速約14%。
高性能釹鐵硼市場門檻較高，龍頭公司擴張滿足未來需求。高性能釹鐵硼磁材的生產要求較高的技術門檻和專利認證授權等環節，產業壁壘較高，產品差異化大，增產周期慢，未來幾年，高性能釹鐵硼將出現供不應求的情形。
報告來源
證券研究報告名稱：《
有色金屬2025年中期投資策略報告：繼續擁抱新質生產力元素，重視金屬新材料細分β的投資機遇》
對外發布時間：2025年6月16日
報告發布機構：中信建投證券股份有限公司
本報告分析師：
王介超 SAC 編號:S1440521110005
覃靜 SAC 編號:S1440524080002
SFC 編號:BWC080
王曉芳 SAC 編號:S1440520090002
郭衍哲 SAC 編號:S1440524010001
邵三才 SAC 編號:S1440524070004
重要提示及免責聲明
1、全球經濟大幅度衰退，消費斷崖式萎縮。世界銀行在最新發布的《全球經濟展望》中將2025年全球經濟增長預期從今年1月份的2.7%下調至2.3%，近70%經濟體的增速被下調。世界銀行表示，全球經濟增長正因貿易壁壘和不確定的全球政策環境而放緩。與6個月前經濟看起來會實現「軟着陸」相比，目前全球經濟正再次陷入動盪。如果不迅速更正航向，生活水平可能會深受傷害。全球經濟數據已經出現下降趨勢，若陷入深度衰退對有色金屬的消費衝擊是巨大的。 2、美國通脹失控，美聯儲貨幣收緊超預期，強勢美元壓制權益資產價格。美國無法有效控制通脹，持續加息。美聯儲已經進行了大幅度的連續加息，但是服務類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯儲若維持高強度加息，對以美元計價的有色金屬是不利的。 3、國內新能源板塊消費增速不及預期，地產板塊消費持續低迷。儘管地產銷售端的政策已經不同程度放開，但是居民購買意願不足，地產企業的債務風險化解進展不順利。若銷售持續未有改善，后期地產竣工端會面臨失速風險，對國內部分有色金屬消費不利。
1、全球經濟大幅度衰退，消費斷崖式萎縮。世界銀行在最新發布的《全球經濟展望》中將2025年全球經濟增長預期從今年1月份的2.7%下調至2.3%，近70%經濟體的增速被下調。世界銀行表示，全球經濟增長正因貿易壁壘和不確定的全球政策環境而放緩。與6個月前經濟看起來會實現「軟着陸」相比，目前全球經濟正再次陷入動盪。如果不迅速更正航向，生活水平可能會深受傷害。全球經濟數據已經出現下降趨勢，若陷入深度衰退對有色金屬的消費衝擊是巨大的。
2、美國通脹失控，美聯儲貨幣收緊超預期，強勢美元壓制權益資產價格。美國無法有效控制通脹，持續加息。美聯儲已經進行了大幅度的連續加息，但是服務類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯儲若維持高強度加息，對以美元計價的有色金屬是不利的。
3、國內新能源板塊消費增速不及預期，地產板塊消費持續低迷。儘管地產銷售端的政策已經不同程度放開，但是居民購買意願不足，地產企業的債務風險化解進展不順利。若銷售持續未有改善，后期地產竣工端會面臨失速風險，對國內部分有色金屬消費不利。
1、全球經濟大幅度衰退，消費斷崖式萎縮。世界銀行在最新發布的《全球經濟展望》中將2025年全球經濟增長預期從今年1月份的2.7%下調至2.3%，近70%經濟體的增速被下調。世界銀行表示，全球經濟增長正因貿易壁壘和不確定的全球政策環境而放緩。與6個月前經濟看起來會實現「軟着陸」相比，目前全球經濟正再次陷入動盪。如果不迅速更正航向，生活水平可能會深受傷害。全球經濟數據已經出現下降趨勢，若陷入深度衰退對有色金屬的消費衝擊是巨大的。
2、美國通脹失控，美聯儲貨幣收緊超預期，強勢美元壓制權益資產價格。美國無法有效控制通脹，持續加息。美聯儲已經進行了大幅度的連續加息，但是服務類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯儲若維持高強度加息，對以美元計價的有色金屬是不利的。
3、國內新能源板塊消費增速不及預期，地產板塊消費持續低迷。儘管地產銷售端的政策已經不同程度放開，但是居民購買意願不足，地產企業的債務風險化解進展不順利。若銷售持續未有改善，后期地產竣工端會面臨失速風險，對國內部分有色金屬消費不利。
1、全球經濟大幅度衰退，消費斷崖式萎縮。世界銀行在最新發布的《全球經濟展望》中將2025年全球經濟增長預期從今年1月份的2.7%下調至2.3%，近70%經濟體的增速被下調。世界銀行表示，全球經濟增長正因貿易壁壘和不確定的全球政策環境而放緩。與6個月前經濟看起來會實現「軟着陸」相比，目前全球經濟正再次陷入動盪。如果不迅速更正航向，生活水平可能會深受傷害。全球經濟數據已經出現下降趨勢，若陷入深度衰退對有色金屬的消費衝擊是巨大的。
2、美國通脹失控，美聯儲貨幣收緊超預期，強勢美元壓制權益資產價格。美國無法有效控制通脹，持續加息。美聯儲已經進行了大幅度的連續加息，但是服務類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯儲若維持高強度加息，對以美元計價的有色金屬是不利的。
3、國內新能源板塊消費增速不及預期，地產板塊消費持續低迷。儘管地產銷售端的政策已經不同程度放開，但是居民購買意願不足，地產企業的債務風險化解進展不順利。若銷售持續未有改善，后期地產竣工端會面臨失速風險，對國內部分有色金屬消費不利。
1、全球經濟大幅度衰退，消費斷崖式萎縮。世界銀行在最新發布的《全球經濟展望》中將2025年全球經濟增長預期從今年1月份的2.7%下調至2.3%，近70%經濟體的增速被下調。世界銀行表示，全球經濟增長正因貿易壁壘和不確定的全球政策環境而放緩。與6個月前經濟看起來會實現「軟着陸」相比，目前全球經濟正再次陷入動盪。如果不迅速更正航向，生活水平可能會深受傷害。全球經濟數據已經出現下降趨勢，若陷入深度衰退對有色金屬的消費衝擊是巨大的。
2、美國通脹失控，美聯儲貨幣收緊超預期，強勢美元壓制權益資產價格。美國無法有效控制通脹，持續加息。美聯儲已經進行了大幅度的連續加息，但是服務類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯儲若維持高強度加息，對以美元計價的有色金屬是不利的。
3、國內新能源板塊消費增速不及預期，地產板塊消費持續低迷。儘管地產銷售端的政策已經不同程度放開，但是居民購買意願不足，地產企業的債務風險化解進展不順利。若銷售持續未有改善，后期地產竣工端會面臨失速風險，對國內部分有色金屬消費不利。
反內卷政策及進度不及預期；去產能政策不及預期；經濟政策整體推進不及預期；「對等關税」等全球宏觀經濟運轉不確定性加劇的風險。資本市場與宏觀經濟息息相關，以當前A股市場為例，美國政策變化、海外經濟體衰退等因素都可能會影響上市公司海外資產的業務及業績表現，進而影響上市公司收入和設備更新進度；資本市場流動性風險。資本市場表現與市場流動性高度相關，如果市場流動性出現大幅邊際變化，則可能相關上市公司市場定價或走勢表現不及投資者預期；地緣衝突擴散。
1、全球經濟大幅度衰退，消費斷崖式萎縮。世界銀行在最新發布的《全球經濟展望》中將2025年全球經濟增長預期從今年1月份的2.7%下調至2.3%，近70%經濟體的增速被下調。世界銀行表示，全球經濟增長正因貿易壁壘和不確定的全球政策環境而放緩。與6個月前經濟看起來會實現「軟着陸」相比，目前全球經濟正再次陷入動盪。如果不迅速更正航向，生活水平可能會深受傷害。全球經濟數據已經出現下降趨勢，若陷入深度衰退對有色金屬的消費衝擊是巨大的。
2、美國通脹失控，美聯儲貨幣收緊超預期，強勢美元壓制權益資產價格。美國無法有效控制通脹，持續加息。美聯儲已經進行了大幅度的連續加息，但是服務類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯儲若維持高強度加息，對以美元計價的有色金屬是不利的。
3、國內新能源板塊消費增速不及預期，地產板塊消費持續低迷。儘管地產銷售端的政策已經不同程度放開，但是居民購買意願不足，地產企業的債務風險化解進展不順利。若銷售持續未有改善，后期地產竣工端會面臨失速風險，對國內部分有色金屬消費不利。
1、全球經濟大幅度衰退，消費斷崖式萎縮。世界銀行在最新發布的《全球經濟展望》中將2025年全球經濟增長預期從今年1月份的2.7%下調至2.3%，近70%經濟體的增速被下調。世界銀行表示，全球經濟增長正因貿易壁壘和不確定的全球政策環境而放緩。與6個月前經濟看起來會實現「軟着陸」相比，目前全球經濟正再次陷入動盪。如果不迅速更正航向，生活水平可能會深受傷害。全球經濟數據已經出現下降趨勢，若陷入深度衰退對有色金屬的消費衝擊是巨大的。
2、美國通脹失控，美聯儲貨幣收緊超預期，強勢美元壓制權益資產價格。美國無法有效控制通脹，持續加息。美聯儲已經進行了大幅度的連續加息，但是服務類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯儲若維持高強度加息，對以美元計價的有色金屬是不利的。
3、國內新能源板塊消費增速不及預期，地產板塊消費持續低迷。儘管地產銷售端的政策已經不同程度放開，但是居民購買意願不足，地產企業的債務風險化解進展不順利。若銷售持續未有改善，后期地產竣工端會面臨失速風險，對國內部分有色金屬消費不利。
1、全球經濟大幅度衰退，消費斷崖式萎縮。世界銀行在最新發布的《全球經濟展望》中將2025年全球經濟增長預期從今年1月份的2.7%下調至2.3%，近70%經濟體的增速被下調。世界銀行表示，全球經濟增長正因貿易壁壘和不確定的全球政策環境而放緩。與6個月前經濟看起來會實現「軟着陸」相比，目前全球經濟正再次陷入動盪。如果不迅速更正航向，生活水平可能會深受傷害。全球經濟數據已經出現下降趨勢，若陷入深度衰退對有色金屬的消費衝擊是巨大的。
2、美國通脹失控，美聯儲貨幣收緊超預期，強勢美元壓制權益資產價格。美國無法有效控制通脹，持續加息。美聯儲已經進行了大幅度的連續加息，但是服務類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯儲若維持高強度加息，對以美元計價的有色金屬是不利的。
3、國內新能源板塊消費增速不及預期，地產板塊消費持續低迷。儘管地產銷售端的政策已經不同程度放開，但是居民購買意願不足，地產企業的債務風險化解進展不順利。若銷售持續未有改善，后期地產竣工端會面臨失速風險，對國內部分有色金屬消費不利。
1、全球經濟大幅度衰退，消費斷崖式萎縮。世界銀行在最新發布的《全球經濟展望》中將2025年全球經濟增長預期從今年1月份的2.7%下調至2.3%，近70%經濟體的增速被下調。世界銀行表示，全球經濟增長正因貿易壁壘和不確定的全球政策環境而放緩。與6個月前經濟看起來會實現「軟着陸」相比，目前全球經濟正再次陷入動盪。如果不迅速更正航向，生活水平可能會深受傷害。全球經濟數據已經出現下降趨勢，若陷入深度衰退對有色金屬的消費衝擊是巨大的。
2、美國通脹失控，美聯儲貨幣收緊超預期，強勢美元壓制權益資產價格。美國無法有效控制通脹，持續加息。美聯儲已經進行了大幅度的連續加息，但是服務類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯儲若維持高強度加息，對以美元計價的有色金屬是不利的。
3、國內新能源板塊消費增速不及預期，地產板塊消費持續低迷。儘管地產銷售端的政策已經不同程度放開，但是居民購買意願不足，地產企業的債務風險化解進展不順利。若銷售持續未有改善，后期地產竣工端會面臨失速風險，對國內部分有色金屬消費不利。
近期熱門視頻
更多精彩視頻，盡在中信建投證券研究視頻號，歡迎關注~
重要提示及免責聲明
重要提示：
通過本訂閲號發佈的觀點和信息僅供中信建投證券股份有限公司（下稱「中信建投」）客户中符合《證券期貨投資者適當性管理辦法》規定的機構類專業投資者參考。因本訂閲號暫時無法設置訪問限制，若您並非中信建投客户中的機構類專業投資者，為控制投資風險，請您請取消關注，請勿訂閲、接收或使用本訂閲號中的任何信息。對由此給您造成的不便表示誠摯歉意，感謝您的理解與配合！
免責聲明：
本訂閲號（微信號：中信建投證券研究）為中信建投證券股份有限公司（下稱「中信建投」）研究發展部依法設立、獨立運營的唯一官方訂閲號。
本訂閲號所載內容僅面向符合《證券期貨投資者適當性管理辦法》規定的機構類專業投資者。中信建投不因任何訂閲或接收本訂閲號內容的行為而將訂閲人視為中信建投的客户。
本訂閲號不是中信建投研究報告的發佈平臺，所載內容均來自於中信建投已正式發佈的研究報告或對報告進行的跟蹤與解讀，訂閲者若使用所載資料，有可能會因缺乏對完整報告的瞭解而對其中關鍵假設、評級、目標價等內容產生誤解。提請訂閲者參閱中信建投已發佈的完整證券研究報告，仔細閲讀其所附各項聲明、信息披露事項及風險提示，關注相關的分析、預測能夠成立的關鍵假設條件，關注投資評級和證券目標價格的預測時間周期，並準確理解投資評級的含義。
中信建投對本訂閲號所載資料的準確性、可靠性、時效性及完整性不作任何明示或暗示的保證。本訂閲號中資料、意見等僅代表來源證券研究報告發布當日的判斷，相關研究觀點可依據中信建投后續發佈的證券研究報告在不發佈通知的情形下作出更改。中信建投的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、採用不同的分析方法而口頭或書面發表與本訂閲號中資料意見不一致的市場評論和/或觀點。
本訂閲號發佈的內容並非投資決策服務，在任何情形下都不構成對接收本訂閲號內容受眾的任何投資建議。訂閲者應當充分了解各類投資風險，根據自身情況自主做出投資決策並自行承擔投資風險。訂閲者根據本訂閲號內容做出的任何決策與中信建投或相關作者無關。
本訂閲號發佈的內容僅為中信建投所有。未經中信建投事先書面許可，任何機構和/或個人不得以任何形式轉發、翻版、複製、發佈或引用本訂閲號發佈的全部或部分內容，亦不得從未經中信建投書面授權的任何機構、個人或其運營的媒體平臺接收、翻版、複製或引用本訂閲號發佈的全部或部分內容。版權所有，違者必究。
責任編輯：韋子蓉
