金融中報觀｜穩固收、抓股息、尋成長，五大上市險企詳解低利率周期應對之策

（來源：北京商報）

利率不斷走低、資本市場「吸睛」，低利率新周期如何應對，成為保險資金當前主要議題。截至8月31日，中報季收官，中國平安、中國人壽、中國太保、中國人保、新華保險五大A股上市險企的投資「賬本」同時攤開。從投資端來看，上半年各家險企投資資產均較年初實現增長。在增加的投資資產中，權益類資產備受青睞。

低利率環境對人身險公司的資產負債匹配提出了新要求。多家險企管理層表示，在固收類資產收益承壓的背景下，挖掘多元資產、增配權益類資產，特別是高股息資產，已成為上市險企資產配置策略中的重要一環。此外，險企還注重對成長性標的的挖掘，以捕捉超額收益。

權益佈局加碼增厚收益

投資業績一直都是保險公司整體業績表現的「勝負手」。截至6月末，中國平安、中國人壽、中國太保、中國人保、新華保險五大A股上市險企投資資產合計19.73萬億元，同比增長7.52%。

今年上半年，資本市場呈現回暖態勢，為保險公司投資收益的提升創造了有利條件，多家險企披露的投資收益相關指標，較2024年上半年均實現明顯增長，但也有個別險企投資收益率下滑。

雖然各家公司披露口徑不一，但也能通過投資收益和投資收益率指標看到整體投資表現。具體來説，中國人保上半年年化總投資收益率為5.1%，同比提升1個百分點；中國人壽總投資收益率為3.29%；中國太保總投資收益率為2.3%，同比下降0.4個百分點。三家公司上半年分別實現總投資收益414.78億元、1275.06億元、568.89億元，增速分別是42.7%、4.2%、1.5%。

從半年報數據來看，各家險企在優化資產配置上雖有不同側重，但都明顯加大了對權益投資的配置力度。如中國平安股票投資佔比已經達到了10.5%，去年同期為7.6%；中國人壽的權益類金融資產上半年數額為1.43萬億元，較年初增加了1565億元。其中股票類資產達6201.37億元，較年初增加了1190.54億元。

對於未來投資環境，蘇商銀行特約研究員武澤偉在接受北京商報記者採訪時預測，債市方面，低利率環境或將延續，利率債雖具備安全邊際，但收益率承壓，對於險企來説，亟須通過精細化資產負債管理來應對收益要求與風險控制的雙重考驗。

對於股市，海南縱帆私募基金經理王兆江表示，目前A股市場估值總體合理，市場底部相對夯實，積極因素累積增多。中國企業自發的「反內卷」已經開始，企業淨利率的下限基本確認，盈利空間正在修復。全球主要經濟體的製造業PMI（採購經理指數）開始回到50以上，製造業強於服務的特徵重新出現，這有利於中國優勢製造業的盈利修復和估值提升。

目光聚焦高股息股票

在宏觀利率下行、優質資產稀缺的背景下，保險資金「長錢長投」的優勢正被市場重新審視。考慮到資產端收益匹配與負債端久期管理，險資巨頭們的投資路線圖逐漸清晰，把目光鎖定在兼具穩健現金流與防禦屬性的高股息資產上。對於2025年投資策略，多家險企對今年資本市場的表現比較樂觀，表示將加大保險資金入市力度。

新華保險副總裁秦泓波表示，在權益投資方面，當前環境下，新華保險權益投資策略為，通過優化配置結構，在有效控制波動的前提下，獲取長期穩健的超額收益。中國太保副總裁蘇罡提到，低利率市場環境導致優質資產供給不足，保險資金存在較大配置壓力。當前，國內權益資產具備中長期投資價值，保險資金在權益投資領域面臨更多機會。

中國人壽副總裁兼董事會祕書劉暉也表示，去年以來，中國人壽堅定看好權益投資市場機會，加大了投資力度，上半年公司在權益資產規模配置方面新增超過1500億元。基於這一配置策略，公司在權益配置上會持續根據公司資產配置的需要，繼續開展穩健性的配置，優化權益投資結構。目前來看，權益投資的比例符合公司資產配置中樞，下一步在權益的配置上也會更加關注高股息股票的配置。

而在權益資產投資中，高股息股票和成長性板塊則是險企投資佈局的重點。中國平安聯席首席執行官謝永林表示：「中國平安作為耐心資本、長期資本，我們會適度加大權益資產的配置。我們圍繞兩個重點，一是代表新質生產力的成長板塊，另一個是高分紅的價值股。」劉暉也提到了類似的配置思路，權益投資方面，將積極落實中長期資金入市的要求，持續優化權益配置結構，重點關注新質生產力和優質高股息股票配置，不斷提升權益配置的穩健性和長期回報的潛力。將持續關注市場上漲板塊中的板塊輪動，如科技創新、先進製造、新消費、出海企業等方向的投資機會。

「高股息資產能提供穩定的現金流，符合保險資金對穩定收益的需求，在新會計準則下也有助於平滑利潤波動。科技創新、先進製造、新消費等，這些領域被認為是重要的投資機會，契合中國經濟轉型升級和全球製造業修復的宏觀背景。」王兆江提到。

在險企尋找高股息資產過程中，「險企舉牌險企」是今年較為獨特的現象。近期中國平安先后舉牌了中國太保H股和中國人壽H股，中國平安聯席首席執行官郭曉濤對此表示，中國平安投資同業公司和其他行業公司主要會堅持「三可」原則，即經營可靠、增長可期、分紅可持續。這是衡量投資一個企業是否長期持續、能否穩定持有這家企業股票核心的標準。

近兩年，險資中長期資金投資是業內十分關注的投資嘗試和探索，中國人壽在2024年2月聯合新華保險發起設立了鴻鵠志遠（上海）私募證券投資基金有限公司。根據兩家公司介紹，從投資的方向範圍來看，基金投資範圍包括，與中證A500指數成分股中符合條件的大型上市公司A+H股。標的公司標準包括治理良好、經營運作穩健、股息相對穩定、流動性較好等。

挖掘多元資產

一直以來，固收投資始終是險資配置的「壓艙石」。截至2025年二季度末，債券投資佔保險資金運用余額的比例處在歷史高位。

從各家公司表態來看，將繼續保持戰略定力，做好超長期債券的跨周期匹配。如秦泓波提到，積極強化固收投資的交易能力，通過多品種、多策略組合和對交易性機會捕捉，來實現「固收+」，增厚組合整體收益。中國人保也提到，固收投資強化對中長期利率走勢的研判能力，積極把握利率波動帶來的配置機會和交易機會，有效提升資產久期，增厚投資收益。

固收端的「穩」鋪墊完畢后，資金自然要向更高彈性的權益資產要收益。其他投資方面，蘇罡表示，一方面公司在持續加大長期利率債的配置，合理延展固定收益資產久期，同時也加大創新型優質資產的佈局，包括ABS、公募REITs等；另一方面，穩步增加公開市場的權益資產以及未上市股權等另類資產配置。

中國人壽則將目光放在了境外市場。劉暉表示，港股市場是公司權益投資配置中的重要組成部分，上半年港股估值持續修復，港股漲幅領先全球主要權益指數。在美元信用下降、全球資金再平衡的背景下，港股在新經濟、高股息等優質資產方面具備配置價值，中國人壽上半年在港股市場取得了非常好的收益，下半年將繼續關注港股市場，持續開展投資操作。

北京商報記者 李秀梅