半年股票持倉增加四千億，A股上市險企這樣佈局資本市場

在上市險企的半年報中，險資如何用真金白銀加倉股市，答案正變得具象化。

據第一財經記者根據半年報信息統計，A股五大上市險企上半年末股票投資余額總計較去年末增加了4118.58億元，增幅為28.7%。上市險企們上半年在資產配置時對股票的傾斜度有所上升。

事實上，儘管各上市險企投資策略不盡相同，但無論是出於響應中長期資金進一步入市的政策要求，還是出於低利率環境下投資配置的需要，對於股票等核心權益資產的增持趨勢一致。

而從各大上市險企高管在業績發佈會上的表態來看，下半年上市險企對於資本市場的動作似乎也並不會停止，多名高管表示了對資本市場的看好，並稱將繼續適當加大投資。

半年持倉增4000億

第一財經記者統計發現，截至上半年末，五家A股上市險企的投資資產達19.7萬億元，較去年末增長7.5%，在整個保險業的保險資金運用中佔比達到54.4%。

手握近20萬億元的投資資產，各家A股上市險企上半年的投資業績如何？

從半年報信息來看，各家上市險企的總投資收益率表現呈現分化態勢。中國太保（601601.SH；02601.HK）、中國人壽（601628.SH；02628.HK）的總投資收益率呈現同比下降態勢，而新華保險（601336.SH；01336.HK）以及中國人保（601319.SH；01339.HK）則均同比上升1個百分點左右。華創證券非銀分析團隊表示，預計總投資收益率下行壓力主要來自FVTPL（以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產）債券在利率震盪區間內的波動損失。

綜合投資收益率方面，披露該指標的三家公司中，中國平安（601318.SH；02318.HK）上升0.3個百分點，而中國太保及新華保險分別下降0.6個百分點及0.2個百分點。

相比而言，各家的淨投資收益率則普遍微降，下降幅度在0.1個百分點至0.25個百分點之間。

淨投資收益率的普遍下降顯然與低利率環境下的債券利息收入下降有關。爲了彌補這一影響，多元化拓展收益來源是上市險企的共同選擇，而增配權益投資則是其中的重要部分。

據第一財經記者根據半年報信息統計，A股五大上市險企上半年末股票投資余額總計為1.8萬億元，較去年末增加了4118.58億元，增幅達28.7%。

其中，中國人保及中國平安的增幅都在五成左右；中國太保和新華保險的增幅相對較小，分別為11%及10.2%，但是新華保險上半年末股票在投資資產中的佔比為11.6%，是五家上市險企中最高的。如果加上基金等其他權益投資，新華保險今年上半年末的權益投資佔比已超過21%，中國人壽及中國人保這一指標也在20%左右。相對而言，中國平安及中國太保權益資產佔比較低，在15%左右。

在業內人士看來，增配高分紅股票所帶來的分紅收入可以在低利率環境下有效地彌補債券利息收入的下降對淨投資收益的影響，也是各家上市險企上半年淨投資收益率下降幅度都較小的重要原因。例如，中國人保的分紅和股息收入就同比增長了24.7%；中國太保增長了20.2%，在淨投資收益中的比重有所提升；中國平安亦將綜合投資收益率提升的推動因素之一歸結為高股息權益資產的分紅收入。

佈局分紅股、成長股

從業績發佈會的情況來看，下半年險資在資本市場的動作依然不會停止。

「我們對未來有信心。平安作為耐心資本、長期資本，會適度地加大權益配置。」中國平安總經理兼聯席首席執行官謝永林在業績發佈會上表示。

謝永林表示，對資本市場未來的信心基於以下幾大因素：首先，監管機構對資本市場的相關推動政策效果明顯，市場信心正在不斷回暖；其次，市場規則、產業扶持、風險化解等一系列政策組合拳夯實了資本市場的發展根基；再次，無論是保險資金的長周期考覈還是公募基金的一系列改革動作，正驅動市場不斷構建長期價值的理念。此外，中國市場當前的估值水平與全球其他市場比較起來仍處於合理的區間，具備相當的安全邊界。

中國人壽副總裁劉暉亦表達了相似的觀點。她認為，在多種因素的影響下，債券市場利率維持低位波動，A股市場估值總體合理，市場底部相對夯實，積極因素累積增多。「公司對下半年的A股市場仍保持樂觀。」劉暉説。

那險資的重點加倉方向在哪里？儘管上市險企們選擇的個股各有不同，但基於險資的特性，在大方向上則基本保持一致，那就是「一邊分紅股，一邊成長股」的啞鈴形組合。

劉暉、謝永林及新華保險副總裁秦泓波均在業績發佈會上提到，在權益投資方面將重點聚焦兩大方向：第一，重視高股息股票配置價值。第二，積極佈局符合新質生產力方向的成長股。

在利率中樞下行背景下，秦泓波認為優質高股息股票具備多重優勢，不僅能提供穩定的股息現金流、穩定的淨投資收益率，同時在新會計準則下可以通過劃入OCI賬户（其他綜合收益）來平滑利潤波動。

第一財經記者注意到，由於新會計準則下淨利潤會較之前更多受到FVTPL資產市值波動的影響，因此上市險企會將部分股票劃入FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產）類資產，以減少上述波動，而高分紅股票是劃入FVOCI的適合品種。根據第一財經記者統計，五大上市險企上半年末的FVOCI類股票在所有股票中的佔比均較去年末有所上升，最多的中國人壽上升了10個百分點；但從絕對值而言，各家的比重仍有較大差距，最低的約兩成，最高的中國平安則超過六成。中國平安表示，上半年末公司權益資產中有67%股票資產計入FVOCI，由此產生了600億元浮盈未體現在利潤表中。

而在成長股方面，劉暉稱將持續關注市場上漲板塊中的板塊輪動，如科技創新、先進製造、新消費、出海企業等方向的投資機會；中國人保副總裁才智偉則表示，對於符合國家戰略導向、長期經營業績穩健、具備較強發展潛力的投資標的，將適時通過定增、舉牌、戰投等方式加大投資力度。

險資長期投資試點持續推進中

當然，險資增配股票除了低利率環境下的需求，也是響應進一步引導中長期資金入市的政策，而通過私募證券基金投向股票的長期投資試點就是其中頗受險企歡迎的一項政策紅利。

目前，A股五大上市險企均已獲批參與上述試點。在業績發佈會上，險企高管們對於試點基金的進展也做了介紹。

其中，中國人壽和新華保險在2023年11月底官宣成立的500億元鴻鵠基金是上述試點的首批項目。目前，鴻鵠基金已陸續獲批第二期和第三期試點。

對於鴻鵠基金的進展，新華資產管理股份有限公司總裁陳一江在業績發佈會上表示，截至今年上半年末，試點基金一期已經完成建倉任務，並取得良好收益。二季度末，二期已經做了主體建倉，基本完成建倉工作。三期從7月初啟動，目前進展非常順利。三期基金投資範圍包括中證A500指數成份股中符合條件的大型上市公司A+H股，標的公司標準包括治理良好、經營運作穩健、股息相對穩定、流動性較好等，未來將在更高水平上實現試點基金功能性和盈利性的統一。

業績發佈會上的信息顯示，截至6月末，中國人壽對鴻鵠基金累計出資350億元；而新華保險則稱，如果一切按計劃推進，試點基金三期公司計劃出資累計將達462.5億元。

中國人保則以契約制基金方式參與了今年3月的第二批試點，獲批規模100億元。在業績發佈會上，才智偉稱，獲批試點后，集團第一時間成立籌備組，積極推進私募基金管理公司的設立工作。8月14日，金融監管總局已就人保資產設立私募基金管理公司事項批覆同意。基金投資策略將以A股為主，重點關注具有長期投資價值、具有穩定股息回報、具有較好成長潛力的優質標的，同時將關注投資風險管控，致力於實現長期穩定的投資回報。

中國平安則表示，目前試點相關的私募證券投資基金正在中基協做註冊和備案，一旦完成之后將正式開始投資。