扭虧為盈背后：百奧家庭互動「長線運營」護城河與價值重估之路

步入2025年，國內遊戲行業一掃過往的陰霾，迎來了久違的高景氣度周期，一個更健康、更具韌性的產業新格局躍然紙上。

政策暖風、技術迭代與需求釋放形成強勁共振，推動着整個遊戲板塊的估值修復。自4月9日以來，萬得網絡遊戲概念指數已錄得超45%的漲幅，港股手遊板塊也上漲超35%，市場熱度與關注度可見一斑。

伴隨景氣度持續提升，百奧家庭互動（02100.HK）發佈2025年上半年業績，公司實現營收約3.03億元，淨利潤約565萬元人民幣，成功扭虧為盈。這背后，是公司對核心IP優異的長線運營能力，以及對精品化研發的堅守，其增長基石日益堅固。

遊戲行業顯著復甦，結構性機會凸顯

受多重利好因素驅動，2025年遊戲行業呈現出明顯的復甦態勢，政策暖風無疑是其中最關鍵的「強心劑」。國內遊戲版號的審批如今已完全實現常態化、穩定化，僅於2025年7月，就有127款國產網絡遊戲獲批；而放眼1月至7月，累計已有884款國產遊戲獲批，相較去年同期增加了151款之多，其中，6月國產版號獲批創2022年以來單月新高。

政策利好之外，遊戲市場自身的基本盤也足夠堅實，煥發強大生命力與消費韌性。《2025年1—6月中國遊戲產業報告》顯示，2025年上半年，國內遊戲市場實際銷售收入達1680億元，同比增長14.08%，再創新高；遊戲用户規模近6.79億，同比增長0.72%，同樣創下歷史新高，整個市場的基本盤穩固且持續向上。

同時，值得注意的是，近年成功出海的國產遊戲中，具有鮮明文化特色的產品佔比顯著提升，展現出「文化+遊戲」的獨特競爭力，收穫可觀增量市場空間。在基本面與市場情緒的雙重驅動下，遊戲板塊的估值中樞上移已是大概率事件，中信建設、浙商證券、光大證券等多家券商也紛紛發佈研報表達對板塊的看好。

然而，市場的普遍性機會並不能掩蓋個體能力的差異，板塊分化態勢亦較明顯，那些掌握經典IP並具備長線運營能力的廠商正加速跑出，手握多個長線IP的百奧家庭互動便是極具説服力的案例。

業績成功扭虧，長線運營實力鑄就「常青樹」

總覽百奧家庭互動最新財報，公司業績的強勢反轉，主要得益於其「長線運營」戰略結出的碩果，建立在覈心IP矩陣強大且持續的造血能力之上。

百奧家庭互動手握數個核心IP，如《奧奇傳説》《奧比島：夢想國度》《奧拉星》等，這些精品遊戲在報告期內均表現出色。其中，《奧奇傳説》IP的手遊與頁遊收入均實現同比增長；《奧比島：夢想國度》手遊亦取得用户活躍度與流水錶現佳績；《奧拉星》IP的手遊與頁遊流水錶現亮眼。正是這些長線運營精品遊戲的集體發力，成為支撐其業績增長的中流砥柱。

具體分析，擁有13年曆史的《奧奇傳説》IP是百奧家庭互動長線運營實力的最佳例證。《奧奇傳説》手游上線超過4年，於年內先后推出了新年版本「英雄輓歌」以及四周年慶版本，這兩個版本均表現出色，一季度流水實現連續三年同比增長的驕人成績；2025年中報顯示，IP收入佔比達到45.1%，究其原因，核心在於運營團隊始終將玩家體驗置於首位，無論是持續解決玩家痛點，還是在玩法上精益求精的創新，都體現了對核心用户的高度尊重。

在今年2月《奧奇傳説》手遊及頁遊均與知名IP奶龍展開聯動，通過推出高品質的聯動精靈和皮膚，聯動PV播放量超百萬，完美實現了「破圈」，不僅激活了存量用户，更吸引了新玩家的目光，成功地為這個龐大而成熟的遊戲生態注入了新鮮活力。這種「對內優化體驗，對外拓展邊界」的雙輪驅動，正是百奧家庭互動維持大型IP長盛不衰的關鍵。

上線三年有余的《奧比島：夢想國度》手遊，則展現出百奧家庭互動在垂直賽道的深耕能力。面對模擬經營這一相對細分的市場，公司沒有采取廣撒網的策略，而是選擇致力於推出差異化、有特色的版本內容。從與潮流IP卡皮巴拉小黃豚、焦綠貓、發射小人、醒神仔的聯動，到推出廣受好評的3.8「時空花園」版本，都是圍繞「精準抓住核心用户的審美與偏好」這一清晰主線。特別是3.8「時空花園」版本中對春日之美的刻畫所呈現出的高美術水準，很好地滿足了垂類用户對更高品質內容的長線化需求，廣受玩家讚譽，進一步驗證了公司在細分賽道中建立壁壘、做深做透的能力。

已上線15年的《奧拉星》IP，則走上了一條文化融合的特色之路。在保證手遊與頁遊流水穩定增長的基礎上，運營團隊敏鋭地捕捉到遊戲作為文化載體的時代價值，通過與非遺香雲紗製作工藝的深度聯動，在遊戲中普及傳統文化，成功地將遊戲品牌與文化傳承綁定，進而提升IP的口碑與社會美譽度。項目組根據香雲紗的布料特色特別設計了聯動角色和皮膚，受到玩家的廣泛好評；同時在宣發層面上製作了精美的宣傳短片，讓更多玩家領會到中華瑰寶的無限魅力。多年來，奧拉星IP一直致力於非遺傳統文化的傳承和推廣，目前已經與陽江風箏、太極拳、景泰藍工藝等多個非遺工藝展開了跨界聯動。這種高明的品牌戰略，為IP的長期發展注入了更強大的生命力。

這一套能夠適應不同體量、不同類型IP的精細化運營體系，為百奧家庭互動構築起深厚的護城河，提供了穩固的現金流和極高的戰略容錯空間。

蓄勢待發，多元儲備打開未來想象空間

如果説成熟的運營方法論構築了百奧家庭互動穩固的基本盤，那麼多元化、多層次的產品儲備，則清晰地勾勒出其第二增長曲線。公司聚焦精品研發，並具備全球化視野，為下一階段的爆發式增長積蓄能量。

百奧家庭互動的產品管線儲備較為豐富，有助於捕捉更廣泛的市場機遇。財報顯示，2025至2026年，公司將在大陸地區陸續上線多款新品。其中，自研潮流系列卡牌手遊《亂塗彩世界》瞄準年輕人羣，擁有極高辨識度的潮流美術風格和特色玩法，目前已完成付費測試；內容型卡牌手遊《夜幕之下》則憑藉新穎題材與創新玩法，力圖在競爭激烈的卡牌賽道中實現突圍，目前正在加緊優化當中。

另一方面，中國遊戲出海已是大勢所趨，最新行業數據顯示，2025年上半年，中國自主研發遊戲在海外市場的實際銷售收入為95.01億美元，同比增長11.07%，增速重回2021年的出海高峰期。面對海外廣闊的增量市場空間，百奧家庭互動持續深化全球化佈局，多款自研IP產品和海外定製產品正在加緊測試當中，未來亦有望成為其業績增長的重要驅動力，實現長期可持續的高質量發展。

結語

綜合來看，百奧家庭互動的價值重估邏輯已經浮現。在行業景氣度上行的宏觀環境下，該公司憑藉其核心IP矩陣卓越的長線運營能力，實現了經營基本面的實質性改善。而其多款后續新品的明確規劃，以及出海戰略的有序推進，則勾勒出一條清晰的第二增長曲線。

當行業上行周期與公司基本面改善、未來高增長預期形成共振時，其內在價值的重估便成為一種必然。拂去過往塵埃，這家業績向好、戰略清晰、擁有健康發展生態的遊戲公司，價值重估正當時。