軟銀、樂天借力日本旺盛的零售債券需求

　　日本面向散户投資者的公司債銷量正迎來爆發式增長。由於較高的收益吸引了希望抵禦通脹、保護儲蓄的投資者，今年銷量有望超過去年的紀錄水平。

　　鐵路運營商京王電鐵（Keio Corp．）、超市巨頭永旺集團（Aeon Co．）等知名企業均已入局零售債券市場，其中永旺集團已於周五發行了其首隻零售債券。

　　這類債券對非專業投資者的吸引力主要來自高利率：科技及電信控股巨頭軟銀集團發行的 5 年期債券，票面利率最高達 3.34%，幾乎是同期日本國債收益率的三倍。

　　數據顯示，在 4 月 1 日開啟的本財年前五個月，日本零售公司債券銷量已達約 1.5 萬億日元（合 102 億美元）；而在上一財年，日本企業面向個人投資者的債券發行量已創下約 2.4 萬億日元的歷史紀錄。

　　隨着通脹持續，市場預期日本央行（Bank of Japan）今年可能再次加息 —— 這與日本多年來的負利率政策形成鮮明反差 —— 投資者對更高收益的關注度也隨之上升。儘管日本主要股指目前處於歷史高位，能提供可觀回報，但今年股市的波動也凸顯出債券 「定期收益」 的吸引力。

　　以電商巨頭樂天集團（Rakuten Group Inc．）為例：2023 年 2 月，該公司發行了票面利率 3.3% 的 2 年期零售債券。若一名投資者購買了 100 萬日元該債券，到期時（含定期利息與本金）可獲得總計約 107 萬日元。相比之下，瑞穗銀行（Mizuho Bank Ltd．）2 年期定期存款利率僅為 0.325%，同期日本國債收益率也僅約 0.87%。

　　儘管東證指數（Topix）自去年年初以來已上漲約 30%，但這一漲幅中穿插着兩次大幅回調：去年 8 月和今年 4 月的回調幅度均達到約 20%。

　　日本家庭資產規模達 2200 萬億日元，部分債券發行方為搶佔這一市場，藉助自身品牌知名度推出了「主題債券」或「非現金激勵」。例如，「樂天卡曼債券」（Rakuten Cardman Bond）以 「超級英雄式角色」 為宣傳亮點；在曾發現蜥腳類和獸腳類恐龍化石的福井縣，當地發行的債券附帶「恐龍主題商品抽獎」活動。

　　鐵路及休閒集團京王電鐵時隔 31 年發行首隻零售債券時，也推出了抽獎活動，獎品包括東京豪華京王廣場酒店住宿、高端鐵板燒餐廳 「雅凱亭」（Ukai-tei）晚餐券，以及東京 FC 足球俱樂部周邊產品。

　　「我們將此舉視為與零售投資者建立更緊密聯繫的契機。」 京王電鐵財務部門負責融資事務的飯室友紀（Yuki Iimuro）表示。

　　然而，許多債券發行附帶的 「贈品」，可能會讓投資者忽視對相關投資風險的瞭解。

　　事實上，無論是面向零售投資者還是機構投資者，日本整體公司債券市場並非毫無缺陷。據知情人士透露，日本證券業協會（Japan Securities Dealers Association）已向 9 家主要本土及外資券商發放問卷，調查債券銷售中的違規行為，例如向發行方誇大債券需求規模等。

　　「隨着利率上升，零售投資者對收益率的關注度越來越高。」 千葉商科大學研究生院客座教授、日本信貸市場資深人士大橋利康（Toshiyasu Ohashi）表示，「但收益率越高，通常意味着風險越高。我們需要提高投資者的金融素養，同時重新審視這類債券的結構設計、營銷方式及監管措施，以保護個人投資者權益。」

　　儘管存在上述問題，零售債券市場的發行仍在持續。8 月 29 日，永旺集團已敲定發行 600 億日元債券，票面利率為 2.025%。

　　永旺集團財務部門負責債券發行的樺山敬壽（Takatoshi Kabayama）表示，免税投資賬户的普及推動了投資者需求增長。「隨着基準利率上升，我們判斷，即便不提供促銷福利，這隻債券也能吸引到投資者。」