降息525基點！

作者 | 城北徐公

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全球各國正在陸續進入寬松周期。

這一次動作最大的，是美元加息最大的受害者之一、剛剛緩過氣來的埃及。

當地時間8月28日，埃及央行宣佈降息200個基點。

這也是埃及今年連續第三次降息，4月17日、5月22日分別下調225、100基點。

按照這種頻率，接下來幾個月的動作，很可能不會小。

為什麼敢邁這麼大的步子？

大背景當然是跟隨全球貨幣政策周期。

不過按照埃及央行的説法，得益於匯率自由化改革（埃鎊兑美元貶值約50%后逐步企穩），埃及經濟的增速高於此前預期。2025年第二季度，埃及經濟實際增速達5.4%。

同時，通脹率自2023年峰值38.2%持續回落至9.4%，創三年新低，並預計還將繼續降低。

……

這些積極結果都為貨幣政策逐步重啟寬松創造了空間。

總而言之，「我們」的情況很好，似乎一切都在往好的方向發展。

但是，這就好像在絕境中，突然抓住救命稻草的人，對未來的憧憬。

01

失敗的復興

温鐵軍有一句很經典的話：工業化是「資本不斷增密，並且排斥勞動」的過程。

這是一個持續數十年的投入過程，勞動力會隨之出現相對過剩。

但現代埃及的發展，與之幾乎相反。

至少在7400年前，在定期氾濫的尼羅河兩岸，肥沃的土壤上就已經誕生出大規模的農業生產。

此后數十個世紀，不論是作為獨立國家，還是被征服為大帝國的行省，埃及始終是世界上最重要的糧食出口地之一。

有一句話是這麼説的：「埃及的糧食，可以養活半個羅馬」。

但到近現代，這個天然的大糧倉，卻迅速隱於風沙中。

其中固然有沙漠擴張的自然因素，但更重要的是人禍。

1953年，埃及成立共和國，爲了快速工業化，在「國父」納賽爾的領導下，學習蘇聯模式制定了工業發展五年計劃。

至少對埃及而言，這是一個非常艱難的選擇。

從上空俯瞰，整個埃及96%國土都是沙漠，只有尼羅河兩岸4%可利用土地，幾乎都是寶貴的耕地。

但現在，要發展工業，工廠也只能建在這里。

這就很矛盾了。是保耕地，還是要工業？

當時的埃及政府選擇了后者。

比如，從1960年起修建的阿斯旺大壩，雖然有重大的工業價值，但嚴重妨礙了尼羅河的泛濫，導致沿岸土壤肥力迅速下降。

諸多類似的設施共同作用，導致埃及的農業水平急轉直下。

目前，埃及全國耕地面積不到6000萬畝，糧食年產量不足300萬噸。

而埃及社會對糧食的最低需求，是1500萬噸，每年至少需要進口10億美元玉米和10億美元小麥，是俄羅斯小麥的最大客户。

按道理來説，只要工業體系建立起來，同樣可以提高農業生產水平。

但還是回到上面那句話：工業化需要資本不斷增密。

在五年計劃時期，埃及工業還能以每年10個百分點的速度進步。

然而納賽爾時代過去后，沒有了權威的約束，當地財閥們立刻沒了敬畏，秩序陷入混亂。

不僅資金和技術要唯財閥是從，就連財政必須掌握的外匯和銀行儲備，也難以維持穩定。

導致至今為止，半個多世紀過去埃及的工業化依然沒有太大進展。

以農業為代價的工業化失敗了，直接導致另一個更重要的問題陷入死局：如何養活越來越多的人口？

自從7世紀被阿拉伯人征服，埃及就皈依了伊斯蘭教，多生孩子是最重要的教義之一。

爲了貫徹這一教義，歷屆埃及政府都有個一直延續的政策——大餅補貼，每人每天可以購買補貼后的5個大餅。

每張補貼大餅的價格，只有0.05埃及鎊，摺合人民幣2分錢。

其實每張大餅的成本都在2.5毛左右，每賣一張，就賠2毛3，補貼的部分超過了90%。

埃及政府付出了很大代價，讓很多埃及平民不至於餓死。

這樣的超低價格已經維持了30多年，導致了三個結果。

第一，原本就少得可憐的工業積累，大部分都被拿去補貼糧食了，更加無法有效積累。

第二，「谷賤傷農」。

糧食過於便宜的后果就是，農民徹底喪失了種植的積極性。甚至，很多人拿政府補貼的糧食拿去喂牲畜。

供需關係與價格完全被扭曲。

第三，對社會福利的過度投入，使得人口增速過高。

60年代，埃及人口僅兩千萬。到2020年，正式突破一億。

直至今天，埃及的出生率依然高達2.5,。即便在中東，也是最高的那一批。

而在一個工業化失敗、耕地又大面積消失的地方，如此多人口，不僅不能產生任何「紅利」，對社會只是單純的負擔。

而且這個負擔，越來越重。

02

天災人禍

回到上面那句話。

工業化在資本密集的同時，會排斥勞動力。

而埃及早已無力繼續支付工業化的成本，就導致全國大部分人既不是農民、也不是工人。

他們沒有土地耕作，也沒有機會進入工業崗位，只能靠政府補貼的糧食和打零工為生。

去過開羅旅遊的朋友應該都有印象，當地有大量類似「重慶棒棒」之類的人存在，還有更多純詐騙分子，魚龍混雜程度比二十年前的中國火車站有過之而無不及。

遊客的油水，是他們最重要的收入來源。

而這些人中，絕大部分是身強力壯的年輕人。

他們一出生就註定是無業遊民，成年后要麼窩在越來越擁擠的農村，要麼就只能去大城市撈偏門。

全國60%埃及人都處於貧困線之下，很幾乎沒有其他謀生手段。

這就像是個火藥桶，就算沒有外部力量的推動，它迟早都要自爆。

自從拿回蘇伊士運河主權后，這條人工運河就成了埃及經濟的命根子，僅各國船隊的過境費，就佔埃及全國GDP的10%，每年可帶來上百億美元的收入。

再加上石油為主的自然資源支持，埃及雖然存在諸多問題，依然是非洲經濟強國。

至少，發大餅的模式勉強還可以繼續玩下去。

但保持這一切的前提，是時局相對穩定。

埃及時運不濟，所有壞事全都扎堆來了。

首先是糧食危機。

埃及的糧食對外依賴度超過60%，其中50%來源於俄羅斯，30%來自烏克蘭。

烏克蘭在戰場上的消耗空前巨大，產出糧食盡數轉為國內儲備，不僅沒有余糧出口，甚至還成了需要救濟的國家。

同時，埃及迫於政治形勢，還加入了制裁俄羅斯的隊伍，在2023年9月取消與俄羅斯的小麥進口合同。

兩大糧食來源，全斷了。

埃及國內惡性通脹飆升，食品通脹一度飆升至73.6%。

遠在東歐的糧倉出了問題，門口也不太平。

巴以戰爭爆發后，紅海對岸的也門胡塞武裝也不甘寂寞，紅海通向亞丁灣的曼德海峽實際上被封鎖。

而蘇伊士運河與曼德海峽，互為紅海的出入口。

那頭被堵住了，這頭自然也就廢了。

大量貨輪不得不忍痛繞道好望角，不再光顧埃及，收入鋭減。

據蘇伊士運河管理局的數據，2024年，通過蘇伊士運河的船隻數量，比平均水平低60%，通行費收入下降40%。

2025年，這一困境仍沒有得到緩解。

收入鋭減，導致另一個問題也迫在眉睫：還債。

工業化失敗+農業萎縮+長期大量補貼越來越多的國民，埃及政府一直處於入不敷出的狀態，借了大量外債。

2024-2026年，埃及必須償還的到期外債就高達756億美元。

而2024年，埃及政府收入2.54萬億埃及鎊，換算下來只有400多億美元。

這些錢，明顯是不夠用的。

根據維基百科的數據，目前埃及需要支付的外債利息佔政府全部支出的28%，社會補貼佔政府全部支出的26%……

再加上軍費、公務員工資等等，僅這幾項幾乎就把財政吃干抹淨。

而這幾項，每一個都是不可能停的，是必須花的錢。

尤其是糧食補貼，你要是敢不補貼，飢餓的埃及平民絕對會揭竿而起，推翻現在的政府。

好巧不巧美元處於加息周期，吸引大量美元迴流。

埃及的外匯儲備本來就少，現在還有大量美元外泄，直接導致外匯枯竭。

想要進口糧食，更難了。

在絕境中，去年10月，埃及與IMF達成協議，以放開外匯管制、匯率自由波動為代價，獲得80億美元貸款。

這樣做的結果，必然是除了石油、大壩等優質國有資產，包括好不容易回到埃及手上的蘇伊士運河股份，將再次回到曾經那批人手中。

但正如即將在沙漠中渴死的人，有人送來一碗冰鎮蜜水，要求用你籤賣身契來換這碗水，你換還是不換？

至少目前來看，埃及是緩了口氣。

通脹率自2023年峰值38.2%持續回落，2025年3月年度整體通脹率降至13.6%，核心通脹率降至9.4%，創三年新低；2025年第二季度失業率降至6.1%……

但債務負擔，也隨之變得更加沉重。

在一切短暫「向好」的環境中，埃及政府當然要抓住轉瞬即逝的機會，降低利率緩解債務壓力。

2025年連續三次降息，政府長期債券收益率下降約300個基點，每年可節省數十億美元利息支出。

這部分錢，又可以拿來給民眾發大餅。

同時吸引外資，希望形成「貨幣寬松+財政改革」的協同效應。

這是以「賣身」為代價的機會。

03

尾聲

這幾年，埃及的人口出生率也開始下降了。

當然，這並非是資本密集導致排斥勞動力，而是單純的土地不夠用了。

小小一個尼羅河三角洲，五萬多平方公里，塞了近一億人。

即便再怎麼補貼，人們起碼也得有生存的地方，纔會去繁育下一代。

發展工業幾十年，這個坐擁100萬平方公里的北非強國，卻連在沙漠中開闢新居民區的財富都沒有……

陽光之下，胡夫金字塔依然散發着古老國度的厚重氣息。

幾千年來起起落落，儘管早已忘記曾經的語言，當地人從來沒有放棄過復興的願望。

但這個機會始終不會到來。（全文完）