巴菲特世紀合併十年后卻「分家」，傳卡夫亨氏(KHC.US)接近分拆

智通財經APP獲悉，據《華爾街日報》報道，卡夫亨氏公司(KHC.US)正接近敲定一項拆分計劃，擬將這家美國大型食品飲料企業拆分為兩家獨立實體，相關公告或於下周發佈。

消息人士透露，這家食品巨頭計劃將旗下雜貨業務(涵蓋卡夫通心粉奶酪、維維塔奶酪、吉露果凍、酷兒飲料等產品)拆分出來，該實體估值約為200億美元;剩余業務則聚焦番茄醬、調味醬等增長更快的品類，將組建為規模更小的獨立公司。

此次拆分本質上是對2015年卡夫食品集團(Kraft Foods Group)與亨氏公司(H.J. Heinz Company)合併交易的「逆轉」，而正是當年的合併造就了這家美國第三大食品飲料企業。

2015年的合併交易由沃倫·巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司與3G資本聯合推動。根據當時協議，卡夫股東持有合併后公司49%股份，亨氏股東持有51%股份;卡夫股東除獲得合併后公司股票外，還獲得每股16.50美元的特別現金股息，這筆股息全部由亨氏股東(伯克希爾·哈撒韋與3G資本)以股權出資方式承擔。合併之初，兩家公司合計營收約280億美元，而這一數字后續逐步萎縮至63.5億美元。

巴菲特在合併時曾表示，「能參與推動這兩家優秀企業及其標誌性品牌的合併，我感到十分高興。這正是我青睞的交易類型——聯合兩家世界級機構，為股東創造價值。我對這家新合併企業未來的發展機遇充滿期待。」

為提振利潤，新成立的卡夫亨氏公司隨即啟動成本削減計劃，並展開收購狂潮，其中包括2017年試圖以1430億美元收購聯合利華(UL.US)卻以失敗告終的交易。

然而，就在公司忙於削減成本、尋求收購之際，卻未能察覺消費者口味已轉向更健康的食品選擇。隨着市場對加工奶酪、熱狗等產品的需求下滑，公司銷售額承壓，最終不得不承認旗下卡夫與奧斯卡·梅耶品牌的估值遠低於預期，並計提了150億美元的資產減值損失。

此外，時任首席執行官貝爾納多·赫斯(Bernardo Hess)也承認，零基預算法(即每個預算周期的所有支出都需從零開始論證合理性)實施失敗。赫斯在2019年表示，「我們此前對成本節約效果過於樂觀，這些預期最終並未實現。」

在一系列困境中，卡夫亨氏股價持續下跌。2017年股價觸及峰值后，截至合併后的十年間，其股價累計跌幅達61%，而同期標普500指數漲幅高達237%。

這一表現迫使伯克希爾·哈撒韋對其持有的27.4%卡夫亨氏股份再次計提減值，繼2019年減值30億美元后，此次又減值38億美元。

受生產成本上升拖累，卡夫亨氏的盈利能力也不斷下滑，到2025年已陷入虧損。

在幾乎無其他出路的情況下，公司如今考慮通過拆分解困，但這一策略恐難挽救這家陷入困境的食品飲料企業。

投資平臺Seeking Alpha分析師艾倫·加萊茨基(Alan Galecki)表示，「我看不出拆分能帶來任何價值提升，」「我擔心最終會出現兩家‘病弱’的公司。」

另一分析師團隊TQP Research補充道：「擬議的分拆計劃要求兩家獨立實體均實現強勁的損益增長，但實證表明，卡夫亨氏的分拆不太可能為股東創造新價值。」

華爾街似乎也持類似觀點。自上月拆分傳聞首次傳出以來，卡夫亨氏股價僅上漲3%。