營收增長近兩成，恆鑫生活何以逆勢增長？

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　　來源：野馬財經

　　全球化佈局打開新增長極。

　　8月25日晚，國內環保餐具龍頭恆鑫生活（301501.SZ）發佈2025年中期業績報告。上半年，公司營收8.71億元，比上年同期增長18.81%。歸屬上市公司股東的淨利潤1.25億元，比上年同期增長19.7%。值得注意的是，歸屬於上市公司股東的淨資產為20.03億元，比2024年年末大漲91.48%。

　　與當下茶飲咖啡品牌的激烈競爭形成鮮明對比，其背后的供應鏈企業正悄然成為贏家。作為瑞幸、喜茶、霸王茶姬等多家頭部品牌的杯具供應商，恆鑫生活以全鏈條技術壁壘、頭部客户深度綁定以及全球化產能佈局為核心競爭力，在環保趨勢加速的背景下持續領跑行業。

　　逆勢增長

　　踩準節奏的「隱形王者」

　　2025年上半年，恆鑫生活營收8.71億元，比上年同期增長18.81%。如果把時間線進一步延長，其穩健增長態勢更為清晰——從2021-2024年營收從7.19億元攀升至15.94億元；歸母淨利潤則由0.8億元增長至2.2億元。

　　翻開恆鑫生活的客户名單，猶如打開了打工人下午茶的點單頁面：瑞幸咖啡、喜茶、星巴克、蜜雪冰城、Manner咖啡、漢堡王、Coco都可茶飲、古茗、DQ……作為國內較早從事PLA生物可降解餐飲具研發、生產和銷售的公司，借多年積累的豐富的技術儲備和生產經驗，悄然綁定了一批頭部品牌，建立起自己堅實的客户護城河。

　　恆鑫生活的製造業故事始於2000年。這一年，嚴德平夫婦敏鋭地察覺到一次性餐具市場的巨大潛力。彼時，外國快餐品牌帶來的一次性餐具模式已經向大小餐館和小吃攤蔓延，外賣模式開始出現，紙杯、杯蓋、食盤、餐盒……餐飲行業對一次性餐具的需求量快速增長。

　　夫婦兩人果斷將原有印刷業務轉型，開闢紙杯生產線，引入環保的柔性版印刷工藝，完成了從印刷服務到產品製造的華麗轉身。2008年「限塑令」頒佈，他們再次搶先佈局，投身可降解材料研發，成為國內較早掌握PLA淋膜紙杯全流程生產技術的企業。

　　而真正的爆發發生在2019年。新茶飲與現制咖啡行業呈井噴之勢，瑞幸、喜茶等品牌快速崛起。站在知名現制飲品行業龍頭企業背后的恆鑫生活，自然也享受了國內現制飲品行業興起而帶來的時代紅利。恆鑫生活憑藉成熟的紙杯生產技術和穩定的供應能力，順利切入其供應鏈體系，其中，瑞幸是恆鑫生活的大客户——此前《招股書》記載的「公司前五大客户」名單中，自披露的2021年年度起，瑞幸都是其「第一大客户」，為其業績增長注入了持續動力。而據據國盛證券預測，2024年我國現制飲品行業規模約6279億元，預計2028年將達到1.16萬億元，年均複合增長率約16.7%，這為身處產業鏈上游的恆鑫生活描繪了廣闊的發展前景。

　　國家發展改革委等部門發佈的《關於進一步加強塑料污染治理的意見》規定，2020年底全國餐飲行業將禁止使用不可降解一次性塑料吸管，並在隨后幾年逐步擴大禁用範圍，目標是到2025年使地級以上城市的不可降解塑料使用強度下降30%。這一政策的出臺，為PLA材質餐具的市場帶來了前所未有的發展機遇。

　　技術為錨

　　構建深厚壁壘

　　亮眼的財報背后，是恆鑫生活在技術研發、客户資源和資金實力上的持續積累。在此之前，《招股書》已將其競爭優勢明確歸納為三點：技術壁壘、客户壁壘、資金壁壘——其中，技術被置於首位。

　　隨着全球限塑、禁塑趨勢蔓延，可降解產品替代傳統塑料已成為不可逆轉的潮流。在我國，《關於進一步加強塑料污染治理的意見》的出臺，也為PLA材質餐具的市場帶來了前所未有的發展機遇。

　　在這一大背景下，恆鑫生活很早就實現了PLA材質的全鏈條自主可控。PLA即聚乳酸，是一種以乳酸為主要原料的聚合物，最大的特點是可生物降解。華泰證券認為，可降解塑料國內市場替代空間廣闊，PBAT/PLA是主力品種。國海證券預測，到2025年，國內可降解塑料的市場總需求可達到415.23萬噸，是2018年需求量的9.23倍，以單價2萬元/噸計算市場空間為830億。

　　作為國內較早掌握全流程PLA紙杯生產技術的企業之一，恆鑫生活具備了從粒子改性、淋膜、片材加工，到印刷、成型，全部自主完成，增強了產品一致性和交付穩定性，使其在國內可降解餐飲具領域佔得先機。2021年，恆鑫印務正式更名為恆鑫生活，全面發力可降解塑料製品，產品種類不斷豐富。2025年上半年，恆鑫生活可降解產品營收為4.31億元，營業收入比上年同期增長4.05%。

　　持續創新能力離不開研發投入的加碼。2024年研發支出5337萬元，同比增長20.7%，累計研發投入超1.7億元。而在2025年上半年，研發投入2843萬元比上年同期增長了14.6%。截至目前，公司在可生物降解領域擁有超過60項專利技術；參與制定並實施的可生物降解行業的國家標準包括GB/T29284-2024《聚乳酸》、GB/T43953-2024《全生物降解聚乙醇酸（PGA）》等，體現其在可生物降解技術水平及市場地位。

　　反內卷

　　全球化佈局打開新增長極

　　2024年，恆鑫生活叩開了資本市場的大門，此前，恆鑫生活上市后的首份年報堪稱驚艷市場的「爆款答卷」，在年報發佈后的12個交易日里，公司股價漲幅超70%。恆鑫生活並沒有沉迷在光環之中，而是將目光放得更為長遠。爲了減輕國內下游「卷」的束縛，恆鑫生活開始將視線瞄向海外市場。

　　海外市場方面，歐盟要求，到2025年，所有一次性塑料包裝必須實現可回收或可降解；美國多個州也相繼頒佈禁塑令。據「匯睿諮詢」數據，2023年全球生物可降解材料市場規模約為57.32億美元，預計到2030年將達到約277.03億美元，年均複合增長率為21.73%。

　　面對這一廣闊市場，恆鑫生活選擇主動出擊。2025年4月15日，恆鑫生活位於泰國巴真府金池工業園的泰國工廠正式完成首批產品裝櫃出貨。泰國工廠的投產具有多重意義，一方面，泰國作為東南亞地區的重要製造業中心，擁有得天獨厚的地理優勢，有助於企業更好地服務東南亞以及全球市場，加速全球化佈局；同時，隨着全球化佈局深入，在泰國設立工廠也更利於公司應對國際貿易環境的不確定性，為其全球化戰略落下關鍵一子。

　　在茶飲咖啡大戰硝煙四起的當下，恆鑫生活這類隱藏在幕后的供應商反而展現出更強的業績確定性和成長韌性。因為價格戰打響后，「瑞幸們」便受困於低價圍城，每一步策略彷彿都「殺敵一萬，自損八千利潤」，恆鑫生活卻能無視一級市場的波動，自己一路高開，再度應了那句話：「做淘金人不如做賣鏟人。」

　　其實，它不只是「賣杯子」，更是通過材料革新、工藝積累和全球視野，踩中了環保與消費雙升級的時代節拍。它的成長路徑或許也提示了一條中國製造突圍的新思路。製造業可以不必追逐品牌的光環，而是深耕供應鏈、掌握核心技術、綁定優質客户，哪怕是一隻小小的紙杯，也能做成一個大生意。在可持續未來的全球敍事中，像恆鑫生活這樣兼具技術話語權和全球化佈局能力的企業，無疑還將走得更遠。

責任編輯：楊紅卜