諾亞控股上半年業績解讀：盈利與境外業務向好，戰略韌性凸顯

近日，諾亞控股（06686.HK）發佈了2025年上半年及第二季度業績公告，憑藉前瞻性戰略佈局與業務韌性，實現盈利大幅增長、境外業務佔比近半，為行業交出一份亮眼答卷。

財務表現：盈利端大幅躍升，資本結構持續穩健

2025年上半年，諾亞控股在收入微降的表象下，實現盈利端的逆襲，核心財務指標表現強勁；第二季度更延續復甦態勢，增長動能進一步釋放。

從上半年整體來看，公司淨收入為人民幣12.441億元，雖較2024年同期輕微減少1.7%（主要受境內保險產品分銷減少影響），但盈利端卻呈現爆發式增長：股東應占淨收益同比大增41.6%，從2024年同期的2.313億元增至3.275億元；非公認會計准則下股東應占淨收益增速更高，達33.9%，由2.672億元升至3.578億元。這一增長主要得益於兩大核心因素：一是歌斐資產所管理基金的公允價值提升，帶來資產端收益增厚；二是歌斐作為普通合夥人向其基金支付的一次性開支減少，成本端壓力顯著緩解。

第二季度業績更凸顯復甦力度。單季度淨收入達6.295億元，同比增加2.2%，增長動力來自境內外私募證券基金產品分銷規模的同步擴大；股東應占淨收益同比增幅高達79%，至1.79億元；盈利能力顯著優於同期。此外，經營收益同比穩健增長20.2%，非公認會計准則下淨利潤同比攀升78.2%，印證公司降本增效戰略與產品結構優化的雙重成效。

資本結構方面，諾亞控股持續保持穩健態勢。截至2025年6月30日，公司總資產117億元，無任何有息負債，現金及現金等價物達382.18億元，足以覆蓋未來12個月以上的現金需求；應收賬款淨額40.32億元，其中89.6%為1年以內賬期，資產質量優質。

業務聚焦：境內外協同發力，客户與產品雙升級

面對複雜市場環境，諾亞控股通過境內優化成本、境外拓展增量的策略，實現財富管理與資產管理業務的協同增長，客户基礎與產品結構持續升級。

2025年上半年，財富管理業務總募集量保持穩定，達人民幣331億元，與2024年同期基本持平；第二季度分銷投資產品總價值更同比大增17.7%，至170億元（約24億美元），增長核心來自私募證券基金產品的爆發，單季度私募證券基金分銷同比增加44.4%，成為拉動募集量的關鍵動力。

分區域看，境內市場在結構調整中尋求突破：境內公開市場證券業務（以「諾亞正行」品牌運營）表現突出，總收入同比增長9.6%，私募證券基金募集量同比激增180%，主要受益於2024年9月以來A股及香港市場政策支持與活躍度提升；境內保險業務雖因銷售團隊結構調整，收入同比減少55.3%，但公司正通過招募無底薪經經紀團隊、拓展家族繼承計劃服務，為長期穩定發展鋪路。

境外市場則成為增長壓艙石。上半年境外產品募集量達164億元，同比增加0.6%；其中境外對衝基金及結構性產品募集4.20億美元，同比大幅增長282.0%，彰顯高淨值客户對多元化避險資產的需求提升。截至6月末，境外資產配置存續規模達91億元，同比增長6.6%，境外財富管理服務的客户粘性持續增強。

資產管理業務方面，儘管受境內私募股權產品存量減少影響，整體資產管理規模（AUM）從2024年同期的1540億元微降至1451億元，但境外業務逆勢擴張，成為重要增長點：截至6月末，境外資產管理規模達414億元，同比增長5.9%，主要依靠自主管理美元產品的新融資落地。

產品策略上，諾亞控股正積極應對技術驅動型通縮的行業範式轉變，構建通脹對衝錨、通縮對衝資產、靈活過渡資本平臺三大戰略支柱，引導客户從債務驅動的資產泡沫轉向技術創新帶來的效率紅利。例如，境外資產管理業務（以「Olive Asset Management」品牌運營）加大與全球頂尖管理人合作，豐富結構性產品與對衝基金品類，報告期內境外資產管理總收入同比增長16.7%，產品競爭力持續提升。

截至2025年6月30日，諾亞控股註冊客户總數達46.46萬人，客户基礎保持穩定；其中境外註冊客户數達1.88萬人，同比大幅增長13.0%，凸顯全球擴張戰略的客户獲取成效。活躍客户方面，境外活躍客户超3600人，同比增長12.5%，客户留存與活躍度均優於行業平均水平。

2025年上半年，諾亞控股在行業挑戰中展現出強勁的業務韌性與戰略執行力：盈利端的大幅增長印證降本增效與資產端優化的成效，境外業務收入佔比近50%，新加坡全球總部落地、日本東京之星銀行戰略合作等佈局，更讓公司站在亞洲資本流動的關鍵節點，將區域阻力轉化為長期優勢。

未來，諾亞控股將繼續聚焦三大方向，擴大境內外客户羣（尤其開拓美國、加拿大等新市場）、升級全球產品組合、保持卓越運營與成本控制，在把握「技術驅動型通縮」機遇的同時，審慎應對市場風險，推動業務實現長期可持續增長，為股東創造穩定回報。