果然財經|從緋聞到澄清，波司登「鵝」夢一場

齊魯晚報·齊魯壹點 魏銀科

8月29日清晨，波司登（03998.HK）一紙公告，將喧囂兩日的「收購加拿大鵝」大戲按下暫停鍵：「相關報道內容不實，公司無任何應披露而未披露信息。」

而此前，CNBC（美國消費者與商業頻道）的爆料還言之鑿鑿——加拿大鵝控股股東貝恩資本正考慮出售股份，波司登及由方源資本和安踏體育組成的財團被列為潛在買家。消息一出，加拿大鵝股價一度飆升16%。安踏體育率先於8月28日盤后發佈澄清公告，否認參與潛在收購。

雖然波司登和安踏迅速闢謠，但這一「緋聞」卻引發了市場的廣泛關注，背后映射出全球羽絨服市場的競爭格局以及中國品牌的崛起。那麼，這一收購傳聞從何而來？波司登是否有收購加拿大鵝的實力？

二者緋聞從何而來？

這場收購傳聞並非空穴來風。

從賣方看，加拿大鵝的「待價而沽」早已有跡可循。

貝恩資本自2013年收購加拿大鵝多數股權並在2017年主導其上市后，已持有該品牌超過12年。近期有消息稱，貝恩資本正在與財務顧問探討出售部分或全部股份的方案，並已收到對加拿大鵝約13.5億美元的私有化收購要約。

從加拿大鵝的業績表現來看，近年來其增長確實面臨壓力。截至2025年3月30日，加拿大鵝2025財年營收雖同比增長1.09%至13.48億加元，但從近四年的業績表現來看，營收增幅明顯放緩，已從21.54%逐年下滑至1.09%。在2026財年第一季度（截至2025年6月29日），雖然營收同比增長22.4%至1.08億加元，但淨虧損卻從去年同期的7400萬加元擴大至1.255億加元。

從買方看，波司登的「國際化野心」給了市場充分想象空間。

2024/25財年，集團收入提升11.6%至約人民幣259.02億元，權益股東應占溢利提升14.3%至約人民幣35.14億元，賬上現金充裕。其中，品牌羽絨服業務作為最大收入來源，錄得收入約為人民幣216.68億元，佔總收入的83.7%，同比上升11.0%。

在高端化佈局上，波司登不斷發力，推出多個高端系列產品，如登峰系列，最貴的登峰2.0賣到近1.5萬元。同時，波司登通過國際大獎提升品牌影響力，舒適户外羽絨服系列已包攬德國紅點獎、美國muse設計獎等五項國際大獎。這種在高端市場的積極進取，讓市場自然將波司登與同樣定位高端的加拿大鵝聯繫起來。

波司登在國際市場的動作也為傳聞添柴加薪。2024/25財年，波司登投資加拿大奢侈羽絨服品牌慕瑟納可（Moose Knuckles），持股約為31.6%，成為其聯營企業。這一戰略投資表明波司登在國際化和高端化的道路上野心勃勃，也讓市場猜測其是否會進一步收購加拿大鵝這樣的行業頭部品牌。

加拿大鵝是賣身還是自救？

加拿大鵝正在經歷它登陸資本市場以來最凜冽的「寒冬」。這隻曾憑極地科考敍事和明星街拍橫掃中產衣櫃的加拿大「大鵝」，如今同時被盟可睞、波司登與始祖鳥三股勢力從高處、腰部與腳下同時撕裂。

盟可睞以限量聯名和秀場光環守住萬元級奢侈心智，始祖鳥用「山系通勤」把原本屬於羽絨服的冬日預算划進衝鋒衣口袋，而波司登則把8000元價位段做成「中國版大鵝」。更微妙的是，中國年輕人正在集體「去Logo化」，他們願意為一雙薩洛蒙溢價，卻不再把胸口的大鵝標視作社交貨幣；當小紅書上平替筆記點贊過萬，加拿大鵝的稀缺敍事開始失靈。

從投資收益角度出發，當下或許是一個合適的退出時機。目前，貝恩資本已收到來自博裕資本和安宏資本13.5億美元的報價，還有其他潛在買家也在觀望，此時出售，貝恩資本有望實現資金回籠，滿足自身投資回報需求。

然而，選擇繼續持有並助力加拿大鵝自救，也存在一定合理性。儘管當下增長乏力，但加拿大鵝品牌底藴深厚，在高端羽絨服市場仍有一定影響力。並且，其也在積極自救，通過拓展品類，推出毛衣、鞋履、太陽鏡等產品，試圖擺脫「冬裝代名詞」標籤，向全年覆蓋的奢侈品牌轉型。如果轉型成功，未來仍有較大的增長空間。

同時，儘管面臨競爭，中國市場依然具有巨大潛力，加拿大鵝或許也期望通過自身調整，重新奪回市場份額。貝恩資本若選擇繼續持有，加拿大鵝后續的轉型策略和市場表現將至關重要。

波司登高端化困局待解

目前，波司登在國內市場已經是當之無愧的龍頭品牌，並且在國際市場的知名度也在逐步提升。通過與國際設計師合作、參加國際時裝周等活動，波司登成功提升了品牌的時尚感和國際形象。此外，波司登擁有完善的供應鏈體系和強大的生產能力，這是支撐其業務擴張和品牌發展的重要基礎。

近年來，波司登的產品價格不斷攀升，高端化戰略成效顯著，但也引發了消費者對於其產品是否物有所值的質疑。

比如，儘管波司登「登峰2.0」宣稱含絨量95%，蓬松度達到1000，但消費者並未感知到技術代差帶來的體驗提升。這幾年，波司登頻繁聯名，和愛馬仕前設計總監、故宮、高緹耶都有過合作 ，但這些聯名大多隻是簡單的圖案拼接或者LOGO疊加，完全沒有原創設計語言的沉澱。在小紅書、微博等平臺上，消費者吐槽保暖性與價格不匹配、跑絨鑽毛等問題的，比比皆是：「我花大價錢買的聯名款，發現和普通款沒啥本質區別，穿上身，別人也看不出來，真的很冤大頭」「穿3000元的聯名款，保暖性和以前1000元的差不多，還跑絨、鑽毛」……

「波司登應針對年輕消費羣體的審美和消費能力，開發更多款式新穎、價格親民的時尚羽絨服，滿足年輕消費者追求時尚與性價比的雙重需求。」90后上班族小孫建議。在她看來，波司登保暖效果不錯，就是很多款式太過「成熟」。

波司登與加拿大鵝的「緋聞」雖然被澄清，但卻反映出全球羽絨服市場的競爭格局以及中國品牌在高端市場的崛起。對於波司登而言，無論是否有收購加拿大鵝的計劃，持續提升自身的產品力和品牌影響力纔是在激烈市場競爭中立於不敗之地的關鍵。而對於加拿大鵝來説，如何應對市場競爭、實現業績增長和品牌轉型，也是擺在面前的重要課題。

8月29日收盤，波司登上漲0.90%報4.49港元/股，市值519.23億港元。