​透視半年報｜安踏體育這半年：毛利率下滑，「買買買」不停

鋭步、彪馬等收購傳聞中，安踏體育發佈了2025年半年報。

2025年上半年，安踏體育實現營業收入385.4億元，同比增長14.3%，創公司半年業績新高；股東應占溢利70.31億元，同比減少8.9%，不包括由Amer Sports亞瑪芬體育上市事項權益攤薄所致的利得，股東應占溢利同比增長14.5%至70.31億元。

然而，安踏體育這份「成績單」並沒有在二級市場得到積極響應。8月27日午間公佈財報后，安踏體育原本上午上漲的股價突然「跳水」，一度跌逾2%。截至收盤，安踏體育報收101.6港元/股，跌幅為1.741%，市值約2852億港元。

毛利率下滑，主品牌門店量縮減

安踏集團首席財務官畢明偉在2025年上半年業績説明會上表示，今年上半年，集團整體營收同比增長14.3%至385.4億元，各個品牌營收均取得了穩健增長。

具體來看，安踏品牌上半年收入同比增長5.4%至169.5億元；FILA 斐樂收入同比增長8.6%至 141.8 億元；以迪桑特、可隆為代表的其他品牌收入同比大漲61.1%至74.1億元，其品牌營收佔比也從去年同期的13.6%提升至19.2%。安踏集團指出，除其他品牌收入遠超預期外，安踏與斐樂品牌收入均創歷史新高。

與此同時，安踏體育上半年的毛利率承壓下滑。數據顯示，報告期內，安踏體育毛利率同比下降0.7個百分點至63.4%，其中安踏品牌毛利率下滑1.7個百分點至54.9%，斐樂品牌毛利率下滑2.2個百分點至68%。

圖/安踏體育2025年半年報截圖

對此，畢明偉解釋稱，報告期內，安踏品牌加大了部分專業產品的成本投入，以及毛利率較低的線上業務佔比持續上升，導致安踏品牌的毛利率有所下降。而斐樂品牌毛利率的下滑主要原因包括線上折扣同比略有下降，同時線上佔比提高，另外報告期內斐樂提升了鞋類產品的佔比。數據顯示，今年上半年，安踏體育鞋類產品的毛利率為59.2%，遠低於服裝產品67.3%的毛利率。

另外，新京報貝殼財經記者注意到，今年年初掌舵斐樂十多年的姚偉雄辭任，曾先后操盤ANTA KIDS和負責FILA FUSION的品牌管理工作的江艷接任CEO一職。從半年報披露的內容來看，「新官」上任的斐樂在上半年提出了「ONE FILA一個斐樂」戰略，並表示品牌將圍繞中產消費者，發力網球和高爾夫球運動賽道。

值得注意的是，在新戰略下，斐樂上半年明顯加快了渠道形象和零售服務方面的升級。數據顯示，報告期內，斐樂新形象門店覆蓋率約達 30%；斐樂整體門店數量則較2024年年底的2060家有所減少，約為2054家。

同樣進行門店等渠道優化的還有安踏及迪桑特等品牌。報告期內，安踏將品牌整體門店數量維持在9909家，較2024年年末減少了10家。與之有所不同的是，以迪桑特、可隆等為代表的其他所有品牌的門店數量則持續增長。截至2025年上半年，迪桑特、可隆門店數量分別增加至241家、199家。

另外，安踏體育還在半年報中首次披露了女性運動品牌瑪伊婭MAIA ACTIVE的門店數量。截至2025年上半年，這家安踏體育於2023年收購的運動品牌門店數量已增至50家。

上半年收購狼爪后仍在「買買買」，丁世忠否認「偏離賽道」

自2009年起，安踏體育通過多品牌戰略構建起龐大的商業版圖，旗下除了安踏、斐樂、迪桑特、可隆及MAIA ACTIVE等一眾品牌，還是亞瑪芬體育的最大股東，而亞瑪芬旗下又包括始祖鳥、薩洛蒙、威爾勝、Peak Performance等品牌。

在收購斐樂並實現扭虧為盈、收購亞瑪芬體育並助力其在美國成功上市的過程中，安踏體育的收購之路並未因此停歇。

今年4月份，安踏體育發佈公告披露將以21億元全資收購户外品牌Jack Wolfskin（狼爪）。安踏體育在半年報中透露，今年上半年，集團完成了對狼爪的收購，並已組建聯合管理團隊，正在制定3-5年的復興計劃，圍繞其核心價值重塑產品與品牌體系。安踏體育認為，狼爪的加入將會成為集團在户外領域又一個極具潛力的營收增長點。

與此同時，在收購鋭步、彪馬等傳聞之下，安踏體育半年報發佈當天宣佈了一則新的戰略投資：集團與韓國時尚集團MUSINSA共同投資成立合資公司「MUSINSA中國」，其中安踏集團持股40%，MUSINSA持股60%，MUSINSA中國將主導自有品牌 「MUSINSA STANDARD」和多品牌集合店「MUSINSA Store」等業務在中國市場的發展。

丁世忠在「致股東的一封信」中表示，與MUSINSA的戰略合作並非偏離主賽道，而是更好地貼近年輕消費趨勢，探索大時尚產業與體育產業的融合邊界，為運動賽道帶來新的啓發。

同時，丁世忠還透露，安踏併購戰略會優先考慮符合公司發展戰略的標的，聚焦兩類：一是收購具有強品牌價值和基因的品牌，通過戰略重塑實現價值躍升；二是投資高潛力的新興品牌，在早期建立合作，探索共同成長。不僅要「買得好」，更要「管得好」「協同好」，提升市場競爭力

半年廣告開支25億元，稱將加大AI技術投入

在業績説明會上，安踏體育高管還着重介紹了公司在數字化方面的工作進展及未來計劃。

安踏體育表示，集團將循序漸進地將AI技術的應用嵌入體系，包括搭建AI技術平臺，接入成熟的AI模型，為各部門提供智能化工具支持，提升管理決策、生產效率及終端消費者體驗。安踏體育透露，集團已啟動AI戰略佈局，未來將加大AI技術投入，推動在集團各層面的應用。

新京報貝殼財經記者注意到，今年6月，安踏集團與宇樹科技、香港理工大學南京技術創新研究院聯合共建的「人形機器人運動科學聯合研究基地」正式揭牌。據報道，在揭牌儀式現場展示的首位人形機器人研究員「安小壯」未來將深度參與安踏集團的研發。

安踏體育曾透露，過去十年，安踏集團在創新方面的相關投入累計達200億元，預計到2030年累計再投入200億元用於自主創新研發。新京報貝殼財經記者注意到，今年上半年，安踏體育的研發比率雖然保持在了2.6%的水平，但實際投入金額已達10億元。

安踏體育2019年中期至2025年中期研發費用與廣告開支情況。圖/新京報貝殼財經記者 王真真 製圖

與之形成對比的是安踏體育在廣告費用方面的開支。數據顯示，今年上半年，該集團的廣告宣傳開支與去年同期相比基本持平，維持在25億元的水平，但受總體營收有所上漲的影響，其廣告宣傳開支比率從去年同期的7.5%下調至6.6%。

新京報貝殼財經記者 王真真

編輯 岳彩周

校對 楊許麗