首程控股：機器人應用就是「新房地產」，戰略合作有望帶來數億營收

（來源：投基聯盟）

最近首程控股（0697.HK）和阿爾特汽車簽了一個戰略合作協議，消息一出來，市場上有點反應，但還沒完全消化。很多人還是覺得「這不就是個投資公司嗎？投了點機器人企業，講講故事而已」。但我想説，大家真的看淺了。首程真正的邏輯，不是單純投資，而是要在「機器人應用」上走出一條新的路子。

説句大白話，機器人應用這事兒，其實跟過去房地產火起來很像。

一、房地產為什麼能火？

房地產當年能火20年，有三個關鍵要素：有地：地是最核心的資源，誰有地，誰就能做開發。有錢：房地產要大量資金，沒錢蓋不出樓。有政策：國家要推動城鎮化，房子是剛需，這就是最大的政策紅利。

所以房地產公司就是靠「有地+有錢+有政策」三板斧，做大做強的。萬科、恆大、碧桂園，都是靠這三點起家。

二、機器人就是「新房地產」，也是國家正在引導的新型基礎設施建設

現在機器人行業，其實也在走類似的邏輯。

機器人要落地，最重要的是場景，也就是「地」。沒有真實的應用場景，再牛的機器人也只是實驗室里的玩具。

機器人要研發、要推廣，也需要大量的資本投入，也就是「錢」。

國家已經把「人工智能+」提升到戰略層面，明確到2027年智能體普及率要達到70%以上，這就是「政策紅利」。

換句話説，機器人就是新一代的「房地產」。只不過房子是鋼筋水泥，機器人是智能硬件。但本質一樣：誰能把「地+錢+政策」結合起來，誰就能坐上這個產業的頭把交椅。

三、首程的底牌：地、錢、政策全都有

説到這，大家就應該明白首程的稀缺性了。它手里恰恰就握着這三張王牌。

地：場景資源豐富

首程是做基礎設施運營起家的，手里有停車場、園區、交通樞紐、醫院項目。這些地方，天然就是機器人落地的試驗場。成都ICD的機器人自動充電站，南京荷花路的智慧停車場，首鋼醫院的手術機器人，這些都是真實發生的案例，不是PPT。

錢：資本實力雄厚

首程發起了百億規模的北京機器人產業發展基金，還通過旗下基金投資了宇樹、銀河通用、松延動力、星海圖、加速進化等國內最頭部的機器人公司。說白了，它在一開始就把未來最有潛力的「地塊」都買下了，等着后續開發。

政策：北京國資背景

首程的母公司是首鋼集團，北京國資委背景。國家要推「人工智能+」，北京要在機器人賽道佔據地位，首程自然就是最合適的操盤手。政策紅利+地方支持，這是別人學不來的。

四、阿爾特合作=新萬科模式

這次和阿爾特的合作，其實就像當年房地產公司找施工隊、找設計院一樣，補齊了工程化的短板。

阿爾特是A股唯一一家獨立汽車設計上市公司，整車研發、工程化、快速量產一條龍，它的子公司阿爾瑞特還專門搞機器人研發和仿真。有了阿爾特的能力，首程手里的機器人就能更快、更穩定地走進汽車產線。

更重要的是，協議里寫了優先採購機制，在同等條件下，阿爾特要優先採購首程的機器人。什麼意思？就是未來訂單先給首程，這就是「鎖定業績」。

你想想，這跟房地產開發商拿到地之后，銀行優先給它貸款，是不是一個邏輯？資源+資金+政策，三板斧砸下去，生意就跑起來了。

五、這麼做，市場空間有多大？

既然講應用落地，最關鍵的就是要看錢能不能落到利潤表。那我們來換個角度算一算。

阿爾特近三年的營收預測大家都知道了，從9.7億到26億，複合增速40%以上。

2025年：阿爾特收入約14億，智能化板塊佔比提升到20%，對應3億收入。假設其中50%–60%用於機器人相關採購，即 1.5–1.8億。首程拿下60%份額，就是 0.9–1.1億，淨利率按30%–35%算，淨利潤 0.3–0.4億元。

2027年：阿爾特收入超過26億，智能化佔比30%，對應 8億。其中40%–50%投入機器人應用，即 3.2–4億。首程拿下60%–70%份額，就是 2–2.8億，按30%–35%淨利率，淨利潤 0.6–1億元。這還只是和阿爾特的合作一項。別忘了，首程的醫療、交通等場景已經在逐步放量。如果把這些加進去，年利潤空間會指數級別上升。畢竟整個生態都帶動起來了。

機器人進入「規模應用元年」，首程的財務彈性纔剛剛開始顯現。

六、股價怎麼看？

股價這一塊，説實話，短期市場可能還在低估。

首程今年最低才0.9港元，最高干到2.12港元，現在在1.9元附近磨。很多人盯着技術面的2塊壓力位，其實忽視了背后的估值邏輯變化：過去市場給它的標籤是「基礎設施+分紅」，現在逐漸要改成「機器人應用+高成長」。

一旦業績中出現機器人業務的單獨貢獻（比如哪怕幾千萬的淨利潤），市場預期就會切換。參照A股一些機器人公司動輒50–60倍PE的估值溢價，首程如果哪怕在港股拿到25–30倍PE，股價空間也要比現在大得多。

所以與其糾結2塊錢能不能突破，不如盯着產業化成果什麼時候兑現。一旦市場認知完成切換，首程的估值中樞就不再是現在的1字頭，而是全新的臺階。

過去20年，房地產是中國經濟的發動機，萬科就是那個時代的明星公司。未來20年，機器人是新的發動機，而首程就是那個有地、有錢、有政策的「新萬科」。現在它正在從投資到應用，從0到1，慢慢把機器人推向落地。未來幾年，隨着政策的春風和行業紅利爆發，首程的營收和利潤有望迎來指數級增長。

所以，不要再把它看成投資公司了，它就是機器人應用的加速器。