漲勢透支？德國股市高估值引發盈利兑現擔憂

智通財經APP獲悉，德國股市估值已處於歷史高位，部分投資者認為當前市場需通過企業盈利實質性增長來支撐創紀錄的漲勢。在德國總理弗里德里希·默茨領導的政府承諾投入數千億歐元用於基建和國防領域后，法蘭克福DAX指數今年累計上漲21%，基準指數預期市盈率接近16倍，不僅高於過去十年13倍的平均水平，更創下2009年以來相對於歐洲同行的最高溢價。

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"我對德國股市的重新估值持謹慎態度，"Rathbones資產管理基金經理威爾·麥金託什-懷特指出，其已通過此輪上漲獲利離場。他強調，當前估值已過度透支盈利增長預期。

據數據顯示，分析師預計2025年DAX成分股每股收益將增長4%，顯著高於其他西歐基準指數;明年利潤增速更將達14%，甚至超過標普500指數的預期水平。

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今年DAX指數的強勢表現主要歸功於四隻權重股：萊茵金屬、西門子、安聯保險和德意志銀行合計貢獻近半漲幅，其中海德堡材料股價更是飆升逾70%。

但富達國際投資組合經理馬塞爾·斯托澤爾指出，部分漲幅領先企業如海德堡材料和西門子，其德國本土收入佔比有限，若刺激措施的提振效應已被市場充分消化，實際盈利可能不及預期。

隨着6月初以來漲勢停滯，市場正等待新的催化劑。據最新調查顯示，受訪者預計年底DAX指數將下跌0.8%至23,854點，德意志銀行團隊雖給出26,000點的樂觀目標，但更看好直接受益於刺激政策的中型股MDAX指數。

德意志銀行策略師馬克西米利安·烏萊爾認為，當前漲勢雖需喘息，但或是長期追趕行情的起點，第四季度訂單增長或成為關鍵驗證節點。

Metzler資本市場的Stephan Bauer預計，刺激措施對中小盤股影響更顯著，因其國內銷售佔比更高，這類企業2026及2027年每股收益增幅有望超20%。

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不過政府5000億歐元基建資金分12年撥付的安排存在不確定性，部分資金可能被用於填補州級預算缺口，而非新增投資，這為盈利預測增添變數。

貝倫貝格銀行策略主管烏爾里希·烏爾班建議，鑑於部分行業估值偏高且過度依賴國內刺激，應謹慎配置中小盤股，優先選擇全球化佈局的大型企業。

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考慮到DAX指數成分股超80%收入來自海外，全球經濟增長放緩可能衝擊出口導向型行業，汽車業等板塊已顯現壓力。

Callanish Capital首席執行官Haig Bathgate明確表示，當前更看好美國和亞洲市場，除擔憂國防板塊估值泡沫外，歐洲經濟增長疲軟亦不利於中小盤股表現。

儘管Metzler的Bauer認為只要企業持續兑現盈利改善，股價仍有上行空間，但烏克蘭局勢潛在緩和可能削弱國防類股的上漲動能，投資者正密切關注訂單數據能否匹配市場樂觀預期。