盈利超50倍增長，和鉑醫藥如何用技術平臺改寫Biotech生存法則？

（來源：抗體圈）

8月27日，和鉑醫藥公佈2025年中期業績：公司2025年上半年總收入約7.25億元人民幣（約1.01億美元），同比增長327%；盈利約5.23億元人民幣（約7300萬美元），同比增長51倍；現金儲備充盈，約合22.91億元人民幣（約3.2億美元），較去年年底增長92%。報告期內公司業績強勁發展，充分彰顯了其商業模式的成功性以及穩健的財務發展狀況。

縱觀和鉑醫藥的發展路徑，其業績爆發並非偶然。自2023年通過授權合作收入實現扭虧為盈以來，公司業績表現一直較為亮眼，持續盈利。2025年上半年，基於創新產品的對外授權與合作，為公司的收入增長做出了重要貢獻，並逐步成為公司的常態化收入來源。這種以技術平臺為基石、通過多元化合作實現價值變現的商業模式，已經形成可複製的良性循環，有力驗證了公司技術平臺的價值和商業變現能力。

01 「稀缺性技術平臺+疾病治療需求」組合，打造系列差異化優勢產品線

據悉，和鉑醫藥的項目立項時有兩大標準，一是能夠最大程度地利用好和鉑醫藥核心技術平臺的優勢。二是要面向臨牀市場中高度未滿足的病人需求。和鉑醫藥創始人、董事長兼CEO王勁松表示：「在這個過程中，我們並不是爲了BD或NewCo來做一個項目，每個項目的目的非常明確，不管這個項目以后出路在哪里，是由和鉑醫藥自主開發，還是授權給跨國藥企，項目都必須將技術平臺優勢和病人需求組合起來。」

這一策略與國際生物醫藥巨頭的成功邏輯一脈相承。一代「藥王」阿達木單抗的誕生離不開抗體平臺的支撐，而再生元憑藉技術平臺與賽諾菲開展的十年深度合作，更是彰顯出平臺型企業的巨大價值。早在2016年成立之初，和鉑醫藥便前瞻性地收購Harbour Antibodies，獲得了全人源重鏈抗體HCAb和經典抗體H2L2兩大技術平臺，為長遠發展奠定基礎。

如今，和鉑醫藥是少數同時具備H2L2與HCAb能力的公司。其中，HCAb是全球首個全人源重鏈抗體平臺，抗體分子量僅為傳統IgG一半，無需人源化改造，徹底解決輕鏈錯配問題。目前，HCAb平臺已成為公司開發複雜創新分子的「底層架構」。以其為基礎，和鉑醫藥已經形成了包括新一代免疫細胞銜接器雙抗平臺、一體化ADC技術平臺、mRNA遞送平臺，以及基於CAR功能的HCAb文庫篩選平臺等在內的2.0版本核心技術平臺體系。

而有了技術平臺這個底座，再針對不同疾病的治療需求，就可以源源不斷打造系列具有差異化優勢的產品線。它可以衍生出豐富的分子結構形式，包括單域抗體、雙特異性及多特異性抗體、抗體偶聯藥物（ADC）、CAR-T療法等。從產品管線數量上，公司的自研產品數量從開始的個位數變為兩位數，如今已經有超20款在研產品，並全面進入複雜分子和創新療法時代。從涉及的疾病領域看，公司產品聚焦炎症性疾病、腫瘤兩大疾病領域，並逐步向內分泌疾病、神經退行性疾病等領域拓展。從管線中的分子模式佈局來看，基於其核心技術平臺，和鉑醫藥逐漸構建了多元化的分子模式組合，覆蓋TCE、雙抗、XDC等前沿熱門賽道，向「抗體+」領域全面拓展，並在源源不斷創造潛在的FIC/BIC分子。

就具體產品而言，研發進展如下：

• 巴託利單抗是一款針對FcRn靶點新葯，通過降低致病性IgG水平治療自身免疫病，預計該產品針對重症肌無力的適應症將於未來一年內獲批，有望憑藉合作伙伴石藥集團的強大銷售渠道實現放量。

• HBM9378是全球第二個全人源抗TSLP抗體，今年1月，和鉑醫藥就HBM9378與Windward Bio簽訂許可協議，首付款和近期里程碑付款共計4500萬美元。目前該藥已啟動治療哮喘的全球Ⅱ期POLARIS臨牀試驗，初步數據預計將於2026年年中公佈；至於國內，預計今年啟動哮喘、慢阻肺臨牀Ⅱ期。

• HBM7020是一款應用HBICE技術的BCMAxCD3雙特異性抗體，今年6月，和鉑醫藥與大塚製藥達成全球戰略合作，和鉑醫藥將獲得總計4700萬美元的首付款和近期里程碑付款，以及高達6.23億美元的額外付款。預計該產品2025年內啟動海外臨牀Ⅰ期試驗。

• HBM4003為CTLA-4重鏈抗體，預計今年將有臨牀Ⅱ期數據讀出。

• HBM7022是一款CLDN18.2xCD3雙抗，已授權阿斯利康，預計2026年中讀出Ⅰ期臨牀數據。

• HBM9033是一款MSLN ADC藥物，已授權輝瑞，已於2024年啟動Ⅰ期臨牀試驗。

此外，下一代TSLP雙抗分子競爭潛在同類最佳分子HBM7575預計今年年底申請IND，還有HBM1022、HBM7004等多款潛力候選分子在研中。

總之，持續秉持平臺加管線的雙引擎、雙驅動模式，和鉑醫藥正在加速自研管線的價值釋放，並逐步形成「技術賦能管線、管線反哺平臺」的閉環。

02 從1.0到3.0時代，立志做全球抗體藥物的「新基建」

和鉑醫藥一直強調「把技術作為產品」，在公司一路的發展歷程中最核心的決策之一是將平臺能力轉化為可量化的商業成果。而收購Harbour Antibodies獲得全人源重鏈抗體HCAb平臺及全人源經典抗體H2L2平臺，則讓和鉑醫藥開啟了其發展進階之路，探索出了一條新的生存路徑。

此次收購后，和鉑醫藥進入1.0時代。在這一階段，和鉑醫藥期望通過自研與引進高價值管線實現快速成長，但受行業寒冬的影響，公司發展遇阻。在此背景之下，和鉑醫藥選擇進一步放大平臺價值，於2022年成立子公司諾納生物，面向全球開放H2L2和HCAb抗體平臺，搭建HBICE雙抗平臺和新型ADC平臺，與多家大型藥企達成緊密合作，力求最大化釋放技術平臺的創新價值，由此邁入和鉑2.0階段。

諾納生物致力於前沿技術創新，併爲合作伙伴提供涵蓋靶點驗證和多元化形態藥物分子從發現至臨牀前研發等I to ITM（Idea to IND）完整服務。其完全繼承和鉑醫藥所有早期研發平臺。運營上，諾納生物需要不斷拓展技術平臺的應用場景；商業模式上，諾納生物在建立一個持續撬動外部資源的商務體系。背靠全球稀缺的開放式的抗體發現與篩選修飾平臺，其已與阿斯利康、輝瑞等一批全球領先的企業建立了合作關係。目前，諾納生物已擁有超過110個合作方、合計超過19個分子進入IND/臨牀階段、已完成及正在執行項目超320個。

「我們希望做全球抗體藥物的‘新基建’。」2025年，和鉑醫藥宣佈進入3.0階段，王勁松這樣描述關於未來的願景。至此，和鉑3.0正式啟航，公司圍繞技術平臺進行價值變現的底層邏輯已然升級。和鉑醫藥希望通過更全面、更新的佈局，讓自己成為全球抗體藥物開發進程中無法繞開的合作方。

所謂「更全面」，指的是和鉑醫藥能夠提供更全面的合作選擇，在自身免疫、代謝、腫瘤等前沿領域都具有話語權。「更新」則體現在技術與分子層面的持續革新，不斷推出新穎的、具有差異化優勢的分子。「更全面、更新」並非只是一句口號，而是實實在在體現在公司臨牀管線數量增長、治療領域的拓展以及分子模式多元化等方面，由此也吸引了更多的合作方進行更加深入的合作。2025年至今，和鉑醫藥對外合作總金額累計超60億美元，確實是當之無愧的「BD之王」。

與此同時，和鉑3.0時代的商業模式較之前變得更加靈活多樣，除了傳統對外授權合作之外，和鉑醫藥還在探索更多樣化的商業模式，如NewCo模式，以及與跨國藥企從簡單授權到深度綁定，例如與Windward Bio AG的合作，除了通常的首付款、里程碑款以及銷售分成外，其還拿到了Windward Bio母公司股權；與阿斯利康的合作，時間周期更是長達10年之久。可見，和鉑醫藥一直在探索新的合作模式，未來可能會有更多的「花式玩法」展現在大眾面前。

此外，鑑於AI與生物技術的深度融合，正在重塑新葯研發的範式。因此，和鉑醫藥也正圍繞「AI+」佈局一系列技術升級。今年2月，和鉑醫藥與英矽智能達成戰略合作，共同推進AI賦能的抗體發現算法和應用開發。諾納生物也已於今年3月推出其創新的AI輔助藥物發現引擎——Hu-mAtrIx。這一由先進人工智能技術驅動的全新平臺，與和鉑醫藥的Harbour Mice技術平臺無縫集成，加速包括神經退行性疾病、代謝性疾病在內的多個關鍵治療領域的抗體發現。

03 結語：技術平臺型企業的價值重估時代

和鉑醫藥的技術正在變得越來越全面，管線也在加速涌現，服務能力逐步提升，體現在業績上則是的持續的爆發力。事實上，今年以來的BD合作已經充分體現了這一趨勢。可以説，和鉑醫藥的技術平臺作為一款產品，其市場價值已經十分明確。技術平臺的稀缺性，商業模式的升級，正在逐步提高着和鉑醫藥的確定性。

隨着全球醫藥研發分工的深化和技術複雜度的提升，具備平臺化技術能力和生態化商業模式的企業將獲得更大的價值重估。就和鉑醫藥而言，公司創始人王勁松博士提出的「成為全球抗體藥物新基建」的願景，正在通過持續的技術迭代和生態擴展逐步實現。當一家中國企業能夠為全球醫藥創新提供不可或缺的基礎設施時，其價值邊界將不再受傳統估值框架的約束。

未來，隨着AI技術與其技術平臺的進一步融合，以及更多合作項目進入臨牀后期階段，和鉑醫藥有望開啟新一輪價值增長周期，為中國創新葯企樹立一個新的發展標杆。

最后，借用王勁松博士的話——和鉑醫藥的商業模式，不會迴避BD，但也不會止步於BD。在3.0時代，和鉑醫藥希望成為「可持續盈利的全球生物科技公司引擎」。期待這家中國Biotech的下一程精彩！

參考資料：

[1]【高端訪談】不只是「BD之王」 和鉑醫藥「新基建」模式打造中國Biotech全球化「新樣本」.新華財經.2025-07-23.

[2] 和鉑醫藥入選「2025醫健可持續創新案例榜」，王勁松詳解雙輪驅動戰略. 健聞諮詢. 2025-08-01.

[3] 利潤飆升47倍，和鉑醫藥持續進擊. 藥智網. 2025-07-31.

[4] 和鉑醫藥，好戲纔剛剛開始. 氨基觀察. 2025-06-23.

[5] 和鉑醫藥：「中國BD之王」的成功轉型之路. 醫藥魔方. 2025-06-17.

[6] 和鉑醫藥加速進化.氨基觀察.2025-04-01.

[7] 和鉑醫藥（02142.HK）全方位分析.Optimal Search Consulting.2025-07-24.

[8] 和鉑醫藥2024年度業績發佈會PPT材料、2025年中期報告.