金活醫藥集團（1110.HK）：產品矩陣深化擴容，韌性生長

2025年上半年，中國經濟面對複雜多變的國際經貿及地緣政治環境，在逆周期調控政策的實施下，國內生產總值同比增長5.3%，社會消費品零售總額增長5.0%，居民人均可支配收入實際增長5.4%——經濟平穩運行的基礎正持續夯實。 

在醫療健康領域，一場靜水深流的變革正在發生。據國家統計局數據，2025年上半年人均醫療保健消費支出同比增長3.4%，佔消費支出比重升至9.2%，凸顯健康需求的剛性特徵。

民眾健康理念正經歷從被動醫療向主動健康管理的深刻轉變，中藥在日常健康管理中的價值愈發凸顯。而終端渠道革新與消費需求的變化，亦驅動藥企全面深化戰略轉型，以適應外部環境的更替。在這股浪潮中，金活醫藥集團有限公司（01110.HK）憑藉前瞻性戰略佈局與紮實運營能力，交出了一份韌性生長的中期答卷。

業績韌性：組合調整與渠道優化雙輪驅動

2025年上半年，在中藥原材料成本持續高企的背景下，公司通過產品組合優化與渠道效率提升，金活醫藥實現收益約4.05億元。

在渠道效率優化方面，公司各產品持續發力渠道建設，喇叭牌正露丸聚焦華南及沿海重點市場，在六大片區推進終端旗艦店建設計劃，覆蓋優質合作門店總計191家。金活牌依馬打正紅花油在全國範圍內成功建設旗艦店400家，顯著提升品牌高端形象與終端可見度，贊助第20屆亞洲馬拉松錦標賽暨2025嘉興馬拉松、2025井岡山越野賽等賽事鞏固產品專業運動防護形象。通過提升渠道效率為銷售增長提供堅實基礎。

在渠道探索方面，金活目前正在結合抖音的本地生活功能，逐步鋪開雲連鎖業務，目前已經有60家門店賬號。該項目深度融合平臺本地化運營趨勢，打通在線流量與線下終端服務場景，通過數字化賦能突破地域限制，實現更廣域人羣觸達及精準引流，為全渠道生態建設奠定了核心支點。

藥品分銷：大單品戰略深化，全渠道滲透加速

作為公司核心業務板塊，藥品分銷在上半年保持穩定，銷售收入2.66億元。公司通過大單品與場景化營銷有機結合的方式，加速全渠道滲透。

京都念慈庵川貝枇杷膏持續聚焦線上線下場景營銷佈局。這款潤肺止咳領域的頭部產品，通過精細化、場景化、協同化的營銷推廣策略，成功加強在全年齡段、全地域、全渠道的產品覆蓋。今年公司在央視CCTV-8年度大劇《長安的荔枝》中精準投放品牌廣告，憑藉劇集的高關注度與廣泛受眾覆蓋，傳播成效顯著。結合線下場景如公交廣告覆蓋通勤生活場景、利用核心商圈樓宇廣告滲透工作與消費場景、利用音樂大篷車全國巡演滲透音樂娛樂場景，最終實現品牌信息的全天候伴隨，持續增強消費者記憶點。

金活醫藥另一主要皇牌代理藥品喇叭牌正露丸於本報告期內更是取得研究依據支持的突破。大幸藥品與日本國立衞生風險管理研究所、日本國立感染症研究所聯合開展的研究已證實喇叭牌正露丸的主要成分木餾油，能夠有效抑制異尖線蟲的活動，引得日本資本市場對此反響熱烈。報告期內，喇叭牌正露丸同比增長較大達443.2%，且該幅度的增長是在目前該產品仍受到部分供應鏈需求影響下取得的，説明未來喇叭牌正露丸市場潛力較大，前景可觀。

金活牌依馬打正紅花油同樣聚焦線下場景營銷佈局，並取得了顯著成效。金活牌依馬打正紅花油在全國持續構造能夠展示產品專業運動防護形象的場景，贊助多場體育賽事、在眾多藥店佈置展臺、在全國地區開展主題活動，將品牌特性融入消費者日常潛在的真實場景。

新品矩陣：安宮牛黃丸領銜，產品梯隊日趨完善

截至目前，金活醫藥已立足終端渠道革新與政策消費雙輪驅動格局，探索出自身戰略轉型的方式。為應對處方藥轉OTC進程與銀發經濟預防性需求，金活醫藥圍繞多款核心新品構建了產品矩陣。公司圍繞新品推廣而探索出的「線上種草+線下體驗」融合模式日趨成熟，帶動公司相關產品線實現跨越式發展。

2024年下半年上市的佛慈金活牌安宮牛黃丸，在2025年上半年迎來爆發式增長。隨著人口老齡化趨勢加劇，心腦血管疾病患者基數不斷擴大，推動了安宮牛黃丸等經典急症良藥的市場需求持續增長。近期，其臨牀應用價值再獲國家層面的肯定，被正式納入國家衞健委發佈的《基孔肯雅熱診療方案(2025年版)》，用於治療相關重症。上半年該產品錄得銷售150萬元，按年增長315.4%。

在保健品領域，公司重點培育的Innopharm魚油系列表現超預期。針對Z世代健康消費需求，在2025年公司線上通過小紅書開展精準營銷，與多領域專業人士合作發佈77篇產品分享筆記，獲得數百萬曝光。在淘寶、京東平臺加強短視頻營銷，獲得流量加持。線下積極贊助體育賽事，在2025井岡山越野賽中作為官方指定魚油品牌被高強度曝光。通過線上線下有機結合成功打入年輕消費羣體。擴展香港銷售渠道，入駐屈臣氏、萬寧、HKTVMall等銷售終端，成為保健品日化板塊的重要驅動力。

金活醫藥同時加速自主品牌培育，金活牌洋蔘膠囊、紅花血竭消痛貼等產品通過差異化定位，在細分市場嶄露頭角。公司重點新品西洋參膠囊禮盒款於2025年4月末正式上市，該產品將緊扣佳節禮贈、季節特性與人羣細分三重邏輯，有望成為公司新晉核心單品，后續夠建西洋參系列產品矩陣。

小結

展望2025年下半年，金活醫藥將在多維度培育增長動能。未來發展方向包括圍繞核心產品優化產品結構、引領消費升級新需求，對內上線微服務架構中臺深化數字化轉型，對外以龍德產業園為樞紐，貫通健康產業協同生態。

金活醫藥憑藉三十多年積累的全球醫藥供應鏈資源與渠道優勢，正構建治療領域覆蓋與健康消費場景延伸的協同格局。隨着金活醫藥戰略逐步落地，差異化競爭力的提升，未來值得期待。