東莞證券-汽車行業Robotaxi專題報告：Robotaxi有望重塑出行方式，潛在市場星辰大海-250828

（來源：研報虎）

投資要點：

　　 Robotaxi是自動駕駛出租車，無需人類司機即可提供共享出行服務。Robotaxi是指由自動駕駛技術驅動的出租車，無需人為駕駛員，依靠傳感器、人工智能和高精度地圖等技術實現自動行駛、導航和決策。

　　進入2025年，Robotaxi在國內外加速推行。國內方面，截至今年5月份，蘿卜快跑已在全球15個城市完成了超過1,100萬次公共出行服務，這一數字已超越Alphabet旗下自動駕駛子公司Waymo的1,000萬次出行記錄。國外方面，預計到2026年底，美國將有超過100萬輛自動駕駛特斯拉投入運營，商業化落地速度超過市場預期。

　　國內外Robotaxi成本加速下行，而國內的成本優勢更為明顯。以小馬智行為例，受益於智能駕駛供應鏈成本的優化，小馬智行第七代Robotaxi硬件總成本已從2017年第一代的100萬元降低至27萬元，未來三年有望再降低30%～40%。整體來看，成本端的多重改善將共同推動Robotaxi成本加速下降，為其商業化落地奠定堅實基礎。

　　 Robotaxi可替代市場需求廣闊。根據如祺出行招股説明書的數據，傳統出租車/網約車和Robotaxi的單公里成本在不久未來將逐漸趨同，預計到了2026年，傳統出租車/網約車和Robotaxi的單公里成本相當。2030、2035年Robotaxi運營成本有望降至1.0/0.9元/km，相當於人類司機的42%、36%，預計屆時將會有更多廠商及消費者選擇Robotaxi。

　　考慮到Robotaxi模式的可行性以及成本下降帶來的利潤提升，預計未來市場規模將快速擴張。預計到2030年，Robotaxi服務將進入商業化成熟階段，並在全球主要地區進行部署。根據小馬智行招股説明書，到2025年，Robotaxi服務的全球市場規模預計將達到1.6億美元，並迎來指數級增長，到2030年將進一步達到1192億美元，到2035年將達到4627億美元，發展潛力巨大。

　　投資建議：維持對汽車行業的超配評級。Robotaxi正迎來商業化拐點，政策支持、技術成熟和成本下降共同推動行業爆發。其有望變革出行方式，潛在市場星辰大海，預計帶動相關智能駕駛零部件滲透率快速提升。建議關注相關零部件企業：巨星科技(002444)，宇瞳光學(300790)，均勝電子(600699)。

　　風險提示：市場競爭加劇風險；汽車產銷量不及預期風險；政策推進不及預期風險；原材料價格大幅波動風險；產能出海建設低於預期風險；海外關税與市場政策風險；地緣政治風險等。