中金：維持美的置業(03990)跑贏行業評級 升目標價至5.8港元

智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，維持盈利美的置業(03990)預測基本不變，預計2025-26年公司歸母核心淨利潤同比增長19%/13%至6.01億元/6.82億元。維持跑贏行業評級，考慮市場風險偏好顯著改善、公司業績兑現路徑清晰，上調目標價36%至5.8港元/股，對應5.5%的2025年目標股息收益率和23%上行空間。公司交易於6.9% 2025年股息收益率。

中金主要觀點如下：

美的置業1H25業績符合市場預期

公司公佈1H25業績：收入同比+41%至19.97億元，毛利率同比小幅下行3ppt至30.8%，歸母核心淨利潤同比+119.4%至3.12億元，符合市場預期。公司宣派中期息每股0.15港元，對應當前股息收益率3.2%。

開發服務納入中期報表，支撐收入、利潤顯著增長

1H25公司錄得開發服務收入5.05億元、經營利潤1.62億元(去年同期無此業務)。除了母公司項目的開發服務持續交付確收外，公司上半年新拓展4個第三方住宅項目(分別位於貴陽、無錫、徐州等公司深耕城市)，實現全周期簽約額1.6億元，其中無錫項目首開去化率超90%、量價超委託方預期。

物業管理、資產運營業務穩健發展，房地產科技業務略有承壓

上半年公司物業管理在管及合約面積較2024年末分別增長5%和4%至7,946萬平米和9,606萬平米，規模穩健擴展之下，收入同比提升9%至9.3億元。公司積極推動非住宅重點業態外拓，非住宅合約年飽和收入達到5.1億元(其中產業園、康養貢獻3.3億元)。資產運營方面，公司上半年實現收入2.75億元、同比+14%，其中5座自持商業項目出租率達到91%，經營利潤率相較2024年提升11ppt至64%。房地產科技業務方面，上半年收入同比下降9%至2.87億元，或主要受地產基本面承壓影響。

堅持深度佈局房地產開發產業鏈，提升核心競爭力

公司去年重新搭建上市平臺后，堅持圍繞地產產業鏈提升全周期服務與運營能力，積極承接母公司既有房地產開發資源的同時夯實自身外拓能力。公司業績會提出，預計開發服務2025全年實現約10億元營收，且對2026年營收規模保持樂觀;預計2025年物業服務收入增速保持8-10%水平;整體看，預計2025年業績增速保持20%左右。

以穩定的分紅政策積極保障股東權益

公司業績會提出將維持行業中具有競爭力的派息政策，同時繼續保持中期、末期一年兩次分紅的模式。該行認為公司業務重組后積極通過派息回饋股東，后續穩定的分紅預期為股東回報打下良好基礎。

風險提示：代建業務、房地產科技業務受行業拖累超預期;派息不及預期。