源飛寵物：海內外雙輪驅動，營收同比大增45.52%

8月27日，源飛寵物（001222.SZ）交出2025年「期中答卷」：在全球政治經濟環境複雜多變的背景下，公司憑藉卓越的產品創新能力、完善的全球化供應鏈佈局、全品類覆蓋優勢及優質的客户資源逆勢而上，營業收入實現高速增長，抗風險韌性再上一個臺階。

海內海外雙輪驅動，產品品類不斷豐富，營收同比大增45.52%

2025年上半年，源飛寵物實現營業收入7.92億元，同比大幅增長45.52%；實現歸母淨利潤0.74億元，同比微增0.37%；實現扣非淨利潤0.73億元，同比增長3.50%。

從業務結構來看，寵物零食和寵物牽引用具仍是源飛寵物佔比最高的兩大業務，2025年上半年分別實現營收4.12億元、1.96億元，各自佔比52.09%、24.77%。同時，寵物零食也是公司增速最快的產品之一（其他除外），半年度營收同比增速達到64.63%，其次是營收0.77億元的寵物主糧和0.45億元的寵物玩具，增速分別為55.39%、47.93%。

分區域看，上半年，公司收入呈現「國際市場穩健、國內市場井噴」的特徵，境外收入6.20億元，同比增長31.44%；境內收入1.72億元，同比增長136.77%。

自2004年成立以來，源飛寵物一直專注於寵物用品和寵物食品的研發、生產、銷售，是我國較早進入寵物行業的企業之一，目前，也是國內規模較大的寵物產品製造商，在寵物牽引用具領域具備優勢地位。

經過二十多年的發展，公司形成了以寵物用品和寵物食品為核心，涵蓋寵物牽引用具、寵物零食、寵物玩具、寵物乾糧等多品類的業務佈局，並積累了Walmart、PetSmart、Petco、B＆M和家樂福等知名的客户羣。2023年起，公司加速佈局國內品牌賽道，先后推出「匹卡噗」「哈樂威」「傳奇精靈」等自主品牌，開啟了「全球供應鏈+本土品牌化」的雙輪驅動新周期。

國內業務井噴式增長、海外業務客户結構優質

歐美等成熟海外市場是源飛寵物的主陣地，公司通過OEM/ODM模式深度綁定國際龍頭渠道，客户以國際知名的專業寵物產品連鎖店和大型連鎖零售商為主，如美國寵物用品零售巨頭Petco和PetSmart、歐洲知名的寵物用品連鎖店Pets at Home以及國際大型連鎖零售商Walmart、Target等。

源飛寵物上半年海外營收的穩定增長，主要有五方面因素共振。其一，公司不斷拓展新客户，逐漸從渠道客户向品牌客户拓展，提高新客户的下單量；其二，原有客户對公司品類持續擴張；其三，海外生產線佈局日益完善，提升了對抗突發事件及局部風險的能力，滿足各地區客户的需求，並保證公司產品對全球各個國家和地區的穩定供應；其四，公司具備持續創新、研發的能力，滿足新老客户的多元需求；其五，公司產品品類不斷豐富，在各原有品類產品總體上保持增長的同時，拓展了寵物箱包、寵物玩具等產品。

近年來，國內寵物市場高速增長，源飛寵物也加快開拓步伐。通過經銷雀巢、瑪氏旗下的眾多品牌，公司組建了國內市場品牌運營團隊，通過在各大線上平臺建立自營品牌旗艦店與專營店，全渠道全域自建銷售渠道，面向終端消費者，逐步提高品牌影響力，有效觸達目標消費羣體，提升國內市場銷量。

在此基礎上，源飛寵物逐步推出自有品牌匹卡噗（PIKAPOO）、哈樂威、傳奇精靈等，分別滿足不同愛好、不同層次的消費者需求，形成了自有品牌矩陣，實現寵物用品、寵物食品各類產品全覆蓋。2025年上半年，源飛寵物加大了自有品牌的營銷投入，銷售費用同比增長97.13%至3,368.39萬元。

全球化戰略佈局：研產銷全方位提升供應鏈韌性

當前，全球寵物經濟正迎來持續擴容的黃金期。數據顯示，2024年全球寵物市場規模已達2,070億美元，預計到2029年將增長至2,708億美元，年複合增長率保持在5.5%的穩健水平。其中，歐美成熟市場寵物行業總支出年均增速約為9%；東南亞作為新興市場，到2030年，寵物行業市場規模的年複合增長率預計將高達24.7%。

中國市場同樣表現亮眼。根據《2025年中國寵物行業白皮書》的數據統計，2024年我國城鎮寵物（犬貓）消費市場規模已突破3,002億元，預計2027年將進一步攀升至4,042億元，展現出強勁的增長動能。這一「雙市場驅動」格局下，寵物行業正成為橫跨全球的朝陽產業。

在這樣的行業背景下，源飛寵物憑藉「全球化研產銷佈局+自主品牌矩陣」的戰略定位，構建起兼具成本優勢與抗風險能力的供應鏈體系，這一戰略不僅實現了對市場需求的快速響應，更成為支撐其長期增長的核心引擎。

研發端，雙中心驅動創新，技術投入持續加碼。源飛寵物在上海、美國分別設有設計研發中心，構建了專業化、系統化和國際化的設計團隊，提高寵物用品的時尚度，加快產品的更新速度，通過創新產品吸引優質客户資源，以滿足客户定製化和批量化生產的需求，不斷拓展市場。

在SKU方面，源飛寵物行業領先。寵物零食領域，公司產品主要包括畜皮咬膠系列、肉制咬膠系列和植物咬膠系列等，SKU達上千個，一年可升級近百款；寵物牽引用具產品SKU達十萬余個，年開發八千余款。2025上半年，公司研發投入達1563.26萬元，同比大幅增長65.38%。

生產端，東南亞基地構建供應鏈「雙保險」。依託東南亞地區的原材料成本與關税優勢，源飛寵物已開展柬埔寨與孟加拉兩大海外生產基地的戰略佈局，有效規避國際貿易壁壘並降低生產成本。同時，源飛寵物正不斷加碼海外產能，為公司的全球交付能力注入持續動能。

在柬埔寨，公司設有萊德、愛淘兩大工廠，主要負責承接境外訂單，客户多為美國、歐洲、日本等國家和地區的專業寵物產品連鎖店或國際大型連鎖零售商。其中，萊德工廠主要生產寵物牽引用具等寵物用品，目前已投產的基地基本處於滿產狀態；在建工程預計明年可投產，完成后產能將會有較大的提升。愛淘工廠主要生產寵物零食，目前已投產的基地基本處於滿產階段；新增產能預計明年上半年可投產，完成后產能將會有較大的提升。

通過東南亞基地佈局，源飛寵物實現「中國研發+東南亞製造+全球銷售」的協同模式，既利用當地低成本優勢降低生產端成本，又可規避地緣政治帶來的關税風險，提升了公司對抗突發事件及局部風險的能力，形成「成本-效率-安全」三位一體的供應鏈護城河。

銷售端，渠道差異化佈局，國內國外雙輪驅動。銷售網絡的差異化佈局是源飛寵物貼近市場需求的關鍵。在海外，源飛寵物深度綁定國際龍頭渠道，確保海外市場份額的穩定增長；在國內，公司自主品牌借經銷國際大牌的運營經驗快速起量，2025年，三大自有品牌穩步增長。

這種「聯手海外巨頭+國內品牌滲透」的模式，使公司能夠把握住不同市場的機會，在全球寵物食品和用品市場競爭中佔據更主動地位。

三大品牌差異化佈局，自主品牌矩陣打開增長空間

在自有品牌方面，源飛寵物正通過「大眾—功能—高端」的品牌梯度戰略，構建差異化競爭壁壘。2024年，公司集中推出匹卡噗、哈樂威、傳奇精靈三大自有品牌，形成「全價格帶+多場景」的產品矩陣，為國內業務注入增長新動能。

大眾市場：匹卡噗以規模化搶佔基礎需求。作為面向大眾市場的核心品牌，匹卡噗（PIKAPOO）以「高性價比全品類」為定位，覆蓋寵物主糧、零食、用品等多個領域。該品牌依託源飛在傳統優勢產品領域的積累快速切入市場，通過規模化生產降低成本，在保證產品質量的同時，價格更貼近主流消費羣體，成為公司滲透大眾市場的「先鋒隊」。其全品類佈局不僅滿足了養寵家庭的一站式購物需求，也為品牌積累了廣泛的用户基礎。

功能場景：哈樂威聚焦細分需求痛點。針對寵物生活的特定場景，哈樂威以「功能性人寵生活品牌」為標籤，主打貓砂、貓糧等產品。該品牌當前重點聚焦於提供高性價比的貓類產品，並以線上渠道為主要銷售陣地，其代表產品有哈樂威雨后森林純木薯貓砂和哈樂威全價全期貓糧。雨后森林純木薯貓砂主打除臭功能，這種「場景化」策略讓哈樂威跳出同質化競爭，成為連接功能需求與消費體驗的關鍵紐帶。

高端突破：傳奇精靈錨定品質消費升級。源飛寵物推出的傳奇精靈品牌，代表着公司在高端市場的戰略落子。該品牌以「高端營養·生鮮自然」為核心理念，主打烘焙主糧、凍干主糧，相比國內其他高端品牌有幾大優勢，其一是原材料和生產過程均在新疆，生產周期短，保證原材料質量及品控；其次，是傳奇精靈含肉量在同類主食中較高；同時，傳奇精靈以「雙重益生元呵護腸胃健康」為特點，對寵物腸道有所改善，更適合國內寵物需求。依託上市公司的資金優勢和代工業務積累的產研經驗，傳奇精靈有望在競爭激烈的高端主糧市場中快速破局。

推出股權激勵，高目標激發增長信心

在企業長期發展的賽道上，核心團隊的戰鬥力往往是決定勝負的關鍵引擎。公司推出的限制性股票激勵計劃，對公司管理層以及核心骨干設置高增長目標，激發員工為公司持續開疆拓土，也表明公司對未來增速充滿信心。

三大核心邏輯構建增長框架，獲得多家機構看好

近期，多家券商發佈研報，力挺源飛寵物長期發展價值，核心看好三大增長引擎：自主品牌突破、東南亞產能佈局提升供應鏈效率、寵物食品賽道持續高景氣。

展望2025年下半年，隨着全球寵物市場規模的穩健增長，在「全球供應鏈+本土品牌化」的雙輪驅動戰略指引下，源飛寵物憑藉其完善的產業佈局和品牌矩陣，市場份額有望進一步提升。