戰略投入期積極蓄力，國富氫能（02582）接連斬獲大單提前「預告」業績拐點？

能源和電力是經濟高速增長和硬核科技進步的基石。進入新世紀以來，能源清潔化成為人類文明發展到一定階段后基於自身安全提出的重要追求，然而時至今日，氫能作為真正意義上零排放的能源，仍未在全球能源體系中佔據重要角色。追根溯源，這是因為能源替代嚴格遵循成本邏輯和產業鏈效益，擺在大規模應用面前的難題，主要是產業鏈基礎設施不完善導致的成本過高，以及下游難以承受相對較高的用氫成本。

不過，隨着可再生能源時代的來臨，可再生能源的規模化發展，使得大規模邊際成本為零的電力為壓低制氫成本提供了可能性，同時中國政府持續加大氫能全產業鏈設施和新基建投入，氫能降本進程有望就此提速，后續氫能產業或將「跑步」奔向大規模商業化。

氫能產業處在由量變向質變過渡的「前夜」，產業鏈相關公司的投資價值自然也值得重視。就拿剛剛披露了中報的國富氫能（02582）來説，公司在氫能領域形成了產業鏈設備一體化佈局，深耕氫瓶、液氫裝備、電解槽等氫能核心設備環節，覆蓋「制、儲、運、加、用」全產業鏈，具備卡位優勢，預計勢必會充分受益全球氫能行業高速增長的貝塔。

戰略投入期蓄勢待發

作為國家能源戰略轉型的重要方向，氫能產業正處於政策驅動向「政策+市場」雙輪驅動的關鍵發展期。雖然長期發展路徑明確，但由於當前行業正值政策機制優化與市場規則確立的銜接階段，疊加身為行業龍頭企業的國富氫能為增強長期競爭力而持續進行戰略投入，公司披露的最新財報可謂是一份看似有待優化但實則暗藏強烈價值信號的成績單。

國富氫能中報顯示，上半年公司實現收入1.09億元。拆分營收結構來看，車載高壓供氫系統貢獻收入9129.5萬元，同比口徑增加了26.7%。該業務逆勢增長背后，是國富氫能繼續在車載供氫系統產品市場保持領先地位。數據顯示，2019年-2025年上半年，國家工信部燃料電池汽車公告共計1248款，其中配套國富氫能車載供氫系統產品的燃料電池汽車便達到500余款，佔比超四成，公司在該領域的持續領先地位由此可見一斑。

上半年，國富氫能的加氫站設備實現收入1399.3萬元。在加氫站裝備市場，國富氫能的業務穩步拓展。根據高工氫電產業研究所《中國加氫站數據庫》，截至今年6月底，國內累計建成加氫站527座，國富氫能為其中120余座加氫站提供裝備及配套服務。

作為國富氫能新培育的業務，水電解制氫設備在上半年貢獻收入366.8萬元，並且以海外業務收入為主。據瞭解，目前國富氫能在水電解制氫海外市場已取得重大突破，此前已向印度客户交付鹼性水電解制氫成套設備，印證公司的產品和技術具備國際市場競爭力。

目前，氫能產業鏈企業普遍面臨着一定的盈利壓力。歸納而言，眼下制約相關企業兑現盈利潛力的負面因素主要有三：其一，由於氫能產業鏈未形成規模就提前進入市場化競爭新階段，產品價格面臨階段性下行壓力；其二，目前屬於新扶持政策尚未落地的空窗期，部分企業出於消化庫存等目的採取降價策略，加劇了市場競爭；其三，長輸管道和液氫等高效儲運技術尚未普及導致用氫成本居高不下，燃料電池汽車市場增長放緩，對上游加氫站等的投資積極性產生一定傳導影響。

受行業階段性調整影響，上半年國富氫能依然未能完成扭虧為盈。但積極的一面是，得益於報告期內公司收回了部分大額應收帳款，新業務開始貢獻收益，以及各項成本開支有所減少，再疊加政府補助和電費收入，國富氫能的虧損規模同比減少約20.1%，利潤改善趨勢已經顯現。

斬獲大單增長后勁充足

儘管乍一看國富氫能的中期財報在覈心財務數據上仍有待優化，但考慮到氫能產業的特殊性，智通財經認為現階段投資者關注的重點應該更多聚焦於公司的發展后勁，而非即期的財務表現。

站在當前時點展望未來，國富氫能的增長可見度其實正持續優化，后續公司的成長確定性理應被重視。一個例證是，本月早些時候，國富氫能公告旗下全資控股公司與哈密通慧德訂立100兆瓦綠電制氫設備銷售協議，合約總價值超過1.5億元。根據銷售協議，國富銘志將向該客户供應22套1000標準立方米/小時電解槽、氣液處理設備、綠電制氫控制系統、安全檢測系統以及公用輔助設備。此外，另有接近公司的消息人士向智通財經透露，國富氫能方面近期還有一筆規模涉及數千萬元的意向訂單正在洽談中。

聞歌知意，手握金額過億大訂單且還有意向訂單在途的國富氫能，后續增長潛力已然不可小覷。更不消説，結合產業發展態勢來看，氫能和液氫已處於爆發前夕，后續行業一旦開始大規模商業化，佔據規模優勢、先發優勢的國富氫能，料將深度兑現價值。

以液氫領域為例，相較於高壓氣態儲、供氫模式，液氫儲運技術具有多重優點，業內普遍認為該技術在大規模、遠距離氫能儲運領域具有巨大潛力，是未來重要發展方向。不過由於所需製造工藝的專業性，液氫核心裝備行業進入門檻極高，而國富氫能的液氫設備已率先實現民用，公司具備卡位優勢。

液氫產業規模深度依賴氫源與電價，綠電綠氫對液氫「制、儲、運、加、用」全鏈業務形成的產業聯動作用深遠持久。目前，國富氫能正深入探索「綠電制綠氫+綠氫液化+綠氫運輸+綠氫加註+綠氫交通」一體化商業模式。報告期內，為在氫液化領域加碼投入，公司還在內蒙古新成立了合資企業，后續將主導開發當地風電制綠氫再液化消納的生態項目，帶動國富氫能全產業鏈裝備銷售市場。類似的生態項目佈局深遠意義也已在新疆凸顯。據國富氫能介紹，接下來公司將逐步提升氫氣液化及液氫儲運設備以及水電解制氫設備的收益佔比，未來相關業務有望成為公司業績主要增長點。

與此同時，身為行業龍頭的國富氫能也將目光投向了海外市場。據介紹，自今年2月起，國富氫能通過海外合資企業及業務夥伴，開始陸續落地潛在的海外氫能投資項目。從公開資料看，截至目前國富氫能已經在中東、北非、歐洲、巴西、新加坡、印度、馬來西亞等全球多地區開展業務，包括但不限於與當地企業合作成立合資公司、簽署項目合作協議、參與當地的氫能發展規劃項目。

並且，公司已經確認了數個具備有利條件和實際可行性的海外優質項目，涉及加氫站、制氫設備製造廠、水電解制氫以及液氫生產工廠等，未來這些潛在項目投產后，預計將有力帶動裝備產品訂單，並增加氫氣和液氫銷售新業務，為國富氫能帶來可觀的回報。

業務成長路徑清晰、訂單增長動能充足，站在當前氫能產業即將迎來爆發式增長的關鍵時期，可以期待的是國富氫能現階段的戰略投入和落地很快就會轉化為財報上亮眼的增長數據，后續公司的投資價值也會隨着市場預期的兑現而迎來「質變」。