英偉達(NVDA.US)財報披露客户集中度引發擔憂 兩大客户貢獻近四成營收

智通財經APP獲悉，美國人工智能芯片巨頭英偉達(NVDA.US)在最新財報文件中披露，其營收高度集中於少數客户。公司在周三向美國證券交易委員會(SEC)提交的二季度文件顯示，僅有兩家客户便貢獻了英偉達7月季度總營收的39%。

其中，「客户A」佔總營收的23%，「客户B」佔16%。這一比例明顯高於去年同期，當時前兩大客户分別貢獻14%和11%的銷售額。該披露再度引發市場對英偉達是否過度依賴少數大客户的討論，尤其是微軟、亞馬遜、谷歌和甲骨文等雲計算巨頭。

英偉達首席財務官Colette Kress表示，大型雲服務提供商約佔公司數據中心收入的50%。在本季度，數據中心業務已佔英偉達整體營收的88%，是公司增長的核心驅動力。英偉達在文件中坦言：「我們在某些時期曾從少數客户中獲得了大量收入，這一趨勢可能會持續。」

不過，英偉達並未透露客户A和客户B的具體身份。值得注意的是，這兩家被列為「直接客户」，即並非最終使用者，而是從英偉達採購芯片，再將其裝配至系統或電路板后轉售給數據中心、雲服務商或終端客户的企業。這類直接客户包括富士康、廣達等ODM/OEM廠商，以及戴爾(DELL.US)等系統集成商或分銷商。與此同時，雲計算公司、互聯網企業及其他企業客户則被歸類為「間接客户」，英偉達只能通過訂單與內部銷售數據推算其貢獻。

文件還顯示，有兩家間接客户分別貢獻了超過10%的總營收，主要通過客户A和客户B採購系統。此外，一家未具名的「人工智能研發公司」也通過直接和間接渠道為英偉達貢獻了可觀收入。這使得外界對英偉達的客户結構更加撲朔迷離。

分析師普遍認為，未來英偉達的成長空間將與全球雲計算資本開支密切相關。匯豐銀行分析師Frank Lee在周四的研報中指出：「除非2026年雲服務商資本支出預期進一步明朗，否則短期內英偉達盈利上行空間和股價催化劑有限。」他對英偉達維持「持有」評級。

面對質疑，英偉達管理層強調，公司需求已超越傳統雲服務商。Kress在財報電話會上指出，除雲計算巨頭外，企業用户、「新型雲服務商」、以及海外政府採購的「主權AI」項目，正在共同推動公司增長。今年英偉達預計將在主權AI領域錄得200億美元收入。

首席執行官黃仁勛則在投資者交流中提出更宏大的願景：到本世紀末，全球AI基礎設施市場規模有望達到3至4萬億美元。英偉達不僅能在價值500億美元的AI數據中心中拿下約70%的成本份額，還將在GPU之外的其他芯片上獲利。他稱，前四大超級雲廠商的資本開支在過去兩年已翻倍，今年預計達到6000億美元，而更多企業和海外雲服務商也正在加入AI算力擴張。