Alpha買入：為什麼內部人士高價買入比低價買入更明智

大多數時候，當我們看到企業內部人士購買股票時，是因為股票下跌了，高管和董事非常確信他們得到了一個便宜的價格。

通常沒有關於短期公司計劃或其他超出估值範圍的事件的具體消息。

這些股票很便宜，他們相信未來將足夠光明，可以帶來幾倍於收購價格的回報。

企業內部人士通常是耐心的長期價值投資者的縮影。

每隔一段時間，我們就會看到內部人士在新高附近買入，而這正是投資者真正應該坐起來注意的時候。

應用一根手指按購買按鈕進行盡職調查。

一篇題為《反谷物交易：內部人士為何高買低賣》的引人入勝的學術論文深入探討了公司內部人士的行為，並揭示了大多數投資者從未想過的事情。

內部人士和我們其他人一樣，也是人。它們成為偏見的犧牲品，尤其是錨定。接近52周低點的股票看起來很便宜，內部人士更有可能買入。刷新52周高點的股票看起來很貴，內部人士更有可能拋售。數據證實了這一點：內部購買接近低點，內部銷售接近高點。

這聽起來像是有紀律、理性的行為。

但這里有一個轉折。當內部人士打破這種模式時，當他們高價買入或低價賣出時，這些交易就會成為最有利可圖的信號。

此時內部人士可能不是根據情緒而是根據信息採取行動。願意忽視將決策錨定在52周高點或低點的自然本能，這表明幕后正在發生一些真實的事情。

數字證實了這一點。

當該股遠高於52周低點時買入的內部人士，其回報率在未來30天內超過市場3%。

當該股遠低於52周高點時拋售的內部人士認為，該股同期表現落后約1%。將時間範圍延長到12個月，效果會變得更強。

與這些交易一起進行「高買低賣」的簡單多空策略會產生24%至31%（扣除交易成本）的異常年回報率。在一個職業經理人為每一個額外基點而奮鬥的世界里，這是了不起的。

該研究涵蓋了30多年的數據，發現這些模式適用於高管、董事甚至大股東。激進的內部人士，即那些不定期且不按固定日曆進行交易的人，會產生特別強烈的信號。

傳達的信息是一致的：當內部人士反對時，投資者和交易員都應該引起注意。

這對我們作為外部投資者意味着什麼？這意味着並非所有內幕交易都是平等的。例行的底部附近買入或頂部附近賣出可能只是反映了偏見或流動性需求。乍一看很愚蠢的交易，高買入或低賣出，最有可能包含有關公司未來的真實信息。

這些交易值得跟蹤，並在可能的情況下進行附帶。

以下是內部人士和大股東買入的三隻股票，遠高於近期低點，略低於52周高點。

山頂控股（股票代碼：HTH）是一家總部位於達拉斯的金融控股公司，將銀行、抵押貸款發放和證券經紀融為一體。其PlainsCapital Bank部門是德克薩斯州最大的獨立銀行之一，為企業和消費者提供服務。

Prime Lending是一家全國零售抵押貸款發起人，專注於購買抵押貸款。Hilltop Securities及其Momentum Independent Network形成了一個提供投資銀行、諮詢和清算服務的全方位服務經紀交易商平臺。

管理層明確表示，銀行業務旨在成為長期業務的基礎，抵押貸款和證券業務提供多元化和周期性平衡。2025年8月，內部活動重新引起了人們對該股的關注。同時擔任Hilltop Securities董事兼董事長的喬納森·索貝爾（Jonathan Sobel）介入，在公開市場交易中以約32.92至33.19的價格購買了3萬股股票。這些購買后，他的實際所有權增加到約87，429股。

這是對公司前景充滿信心的有意義的表現。在高點附近買入可能是一個跡象，表明積極的發展很快就會到來。

Valvoline（股票代碼：VVV）在與傳統的潤滑油製造業務分離后，已成為一家純粹的汽車服務企業。如今，它經營和特許經營Valvoline Instant Oil Change和Great Canadian Oil Change，並支持獨立的Express Care地點。該公司大力推行留在車內的快速服務模式，強調換油、更換電池、燈泡、雨刷和輕型輪胎服務的速度和便利性。

截至2025財年，該系統統計了約2，100個服務中心地點，使Valvoline成為北美最大的快速潤滑油運營商之一。內部人士也一直活躍在這里。

2025年8月，新任命的首席財務官J. Kevin Willis在公開市場交易中以略低於每股39.50的價格購買了12，725股股票。威利斯於2025年5月接任首席財務官，他在任職初期就將自己的資本投入到了更接近高點而不是低點的價格中，這是投資者一個潛在的積極信號。

共和國服務公司（Republic Services）是美國領先的環境服務提供商之一。其核心回收和廢物部門包括住宅和商業收集，轉運站，回收設施和大型垃圾填埋場網絡。

除了核心之外，該公司還在建立一個重要的環境解決方案部門。隨着2022年收購US Ecology，該平臺得到了顯着擴展，增加了危險和無害廢物處理、工業服務和應急響應能力。

該業務現在為需要傳統廢物處理和專業處置的市政當局、公司和機構提供垂直集成的解決方案。以比爾·蓋茨投資工具Cascade Investment為首的積極內部活動也在繼續，該公司擁有10%的所有者。2025年8月，Cascade以每股約234.91的平均價格額外增持了4，258股。