【銀河機械魯佩】公司點評丨時代電氣 ：新興裝備持續發力，毛利率穩步提升

【報告導讀】

1. 軌交裝備增長穩健，新興裝備快速發展。

2. 費用率基本持平，毛利率有所提升。

3. 新興裝備加速突破，看好軌交及新興裝備業務持續向好。

核心觀點

事件：公司發佈2025年中報業績。25H1公司實現營業收入122.14億元，同比增長17.95%；實現歸母淨利潤16.72億元，同比增長12.93%；實現扣非歸母淨利潤15.88億元，同比增長37.04%。Q2單季度收入76.77億元，同比/環比增長19.88%/69.22%；歸母淨利潤10.40億元，同比/環比增長12.63%/64.79%；扣非歸母淨利潤9.91億元，同比/環比增長42.02%/65.94%。

軌交裝備增長穩健，新興裝備快速發展。25H1軌交裝備業務實現收入69.11億元，同比增長12.58%。其中，軌交電氣裝備收入55.15億元，同比增長11.48%；軌道工程機械收入5.63億元，同比增長1.05%；通信信號系統收入4.70億元，同比增長13.11%；其他軌交裝備業務收入3.63億元，同比增長65.65%。新興裝備板塊收入52.44億元，同比增長25.88%。其中，基礎器件收入24.16億元，同比增長29.12%；新能源汽車電驅系統收入9.99億元，同比增長1.32%；新能源發電收入10.47億元，同比增長42.94%；工業變流收入3.59億元，同比大幅增長110.08%；海工裝備收入4.23億元，同比增長4.37%。

費用率基本持平，毛利率有所提升。25H1公司綜合毛利率32.01%，可比口徑同比增長4.40pct，主要系軌交裝備和新興裝備兩大業務毛利率均實現增長；銷售淨利率14.61%，同比-0.96pct。公司期間費用率保持穩定，上半年銷售/管理/財務/研發費用率為1.87%/3.87%/-1.46%/9.94%，可比口徑同比-0.13pct/-0.37pct/-0.71pct/+0.68pct。

新興裝備加速突破，看好軌交及新興裝備業務持續向好。軌交業務方面，全國鐵路固定資產投資維持高位，鐵路客貨運量增勢良好，國鐵鐵路車輛及維保採招保持高位，公司市佔率保持穩定，簽單和交付有望保持良好增長；同時公司海外市場持續突破，上半年在亞洲及歐美地區中標13個項目，海外業務有望加速成長。新興裝備領域，公司市場地位領先，截至2025年上半年，公司乘用車功率模塊裝機量排名行業第二，市場佔有率達13.6%；光伏逆變器國內中標超15GW，地面電站領域國內排名行業前三。傳感器件穩居軌道交通領域國內市場綜合佔有率第一，在新能源汽車電驅、風電、光伏領域位居行業前列。公司宜興三期產線已於今年6月底達產，半導體業務收入及盈利能力有望加速提升。公司兩大業務板塊景氣持續，有望共築全年業績增長。

投資建議

公司軌交裝備業務有望受益鐵路高景氣+軌交維保需求陸續釋放+老舊內燃機車更新，新興裝備仍處高速成長階段。

風險提示

固定資產投資不及預期的風險，新產品拓展不及預期的風險，市場競爭加劇的風險等。

如需獲取報告全文，請聯繫您的客户經理，謝謝！

本文摘自：中國銀河證券2025年8月25日發佈的研究報告《【銀河機械】公司點評_時代電氣（688187.SH）：新興裝備持續發力，毛利率穩步提升》

分析師：

魯佩 機械行業首席分析師 S0130521060001

高峰 電子行業首席分析師 S0130522040001

王子路 電子行業首席分析師 S0130522050001

王霞舉 機械行業首席分析師 S0130524070007

評級體系：

評級標準為報告發布日后的6到12個月行業指數（或公司股價）相對市場表現，其中：A股市場以滬深300指數為基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準，北交所市場以北證50指數為基準，香港市場以恆生指數為基準。

行業評級

推薦：相對基準指數漲幅10%以上。

中性：相對基準指數漲幅在-5%～10%之間。

迴避：相對基準指數跌幅5%以上。

公司評級

推薦：相對基準指數漲幅20%以上。

謹慎推薦：相對基準指數漲幅在5%～20%之間。

中性：相對基準指數漲幅在-5%～5%之間。

迴避：相對基準指數跌幅5%以上。

法律申明：

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