【東興銀行】平安銀行：盈利降幅收窄，零售資產質量改善——2025年半年報點評

（來源：dxbankingresearch）

8月22日，平安銀行公佈2025年半年報。1H25實現營收、歸母淨利潤693.9億、248.7億，分別同比 -10%、-3.9%（1Q25：-13.1%、-5.6%）。年化加權平均ROE為10.74%，同比下降1.14pct。6月末不良率1.05%，環比下降1bp；撥備覆蓋率238.5%，環比提升2pct。

非息收入邊際改善推動營收降幅收窄。1H25平安銀行實現營收693.9億，同比-10%，降幅環比1Q25收窄3pct；主要得益於非息收入降幅環比改善。具體來看，（1）受淨息差收窄，以及資產端調結構、規模增速偏低的影響，淨利息收入同比-9.3%，環比基本持平。（2）非息收入同比 -11.3%，降幅環比收窄8.5pct；非息收入佔營收比重35.9%。一方面，得益於二季度債市回暖，浮虧邊際修復，其他非息收入同比降幅環比收窄13.4pct至-19.3%。另一方面，低基數疊加市場回暖下，中收同比降幅環比收窄6.2pct至 -2.0%。其中，財富管理手續費收入同比+12.8%，代理保險、代理理財、代理基金收入分別同比增長46%、16%、5%，此前代銷費率下降的影響已逐步消退。撥備繼續反哺，淨利潤降幅收窄。1H25歸母淨利潤248.7億，同比-3.9%，增速環比收窄1.7pct。拆分來看，主要正向貢獻來自規模（+1.9%）、撥備（+4.1%）、税收（+2.3%）。

對公貸款、債券投資推動總資產正增長，貸款結構持續優化。截至6月末，平安銀行總資產、貸款同比+2.1%、-0.1%，低於股份行平均水平（總資產同比+5.0%、貸款同比+3.6%）；債券投資同比+9.2%，為總資產主要增量貢獻。上半年貸款新增344億，其中，對公貸款新增1174億，零售貸款、票據貼現減少411.9億、418.6億。（1）零售持續優化結構，高風險產品進一步壓降。近兩年平安銀行深化零售業務結構轉型，持續壓降歷史高風險產品，提高住房按揭、持證抵押等中低風險貸款佔比，不斷加強自營渠道建設，強化風控能力。1H25信用卡、消費貸、經營貸分別 -401.3億、-166.2億、-45.5億，按揭貸款新增201.1億。（2）對公貢獻貸款主要增量，房地產風險敞口進一步壓縮。上半年對公貸款主要投向社服科技文衞、製造業等行業；對公房地產貸款減少154.2億，佔總貸款比重壓降至6.7%。

負債成本持續改善，淨息差降幅收窄。得益於負債成本加速下降，今年以來息差同比降幅逐季收窄。2Q25平安銀行單季淨息差為1.76%，環比下降7bp、同比下降15bp。2Q25計息負債付息率環比下降10bp，同比下降46bp；生息政策收益率環比下降14bp，同比下降58bp。

資產質量總體環比改善，不良生成趨緩。6月末，平安銀行不良貸款余額358.7億，環比下降1.7億；不良率為1.05%，環比下降1bp；關注貸款率1.76%，環比下降2bp；逾期貸款率1.64%，環比下降6bp，資產質量指標總體改善。上半年不良貸款生成率1.64%，同比下降5bp、較24年下降16bp。撥備覆蓋率238.5%，環比提高2pct，撥備安全墊較為厚實。

從細分貸款來看：（1）零售：風險壓力緩和，不良率1.27%，環比Q1下降5bp，已連續4個季度下降。其中，信用卡、經營貸、按揭貸款不良余額環比分別減少5.3億、0.8億、4.2億，不良率環比下降10bp、1bp、13bp至2.3%、1.05%、0.28%。消費貸不良率環比小幅上升1bp至1.37%。（2）對公：一般企業貸款不良率為0.91%，環比Q1上升3bp。其中，對公房地產貸款不良率2.21%，環比Q1下降4bp；不良余額50.8億，環比減少2.9億。社會服務、科技、文化、衞生業、建築業、批發和零售業不良率較24年末有所上升。

投資建議

平安銀行目前仍處於業務轉型期，上半年營收、淨利潤承壓，但在非息收入邊際改善下、盈利降幅環比有所收窄。零售持續調優結構，對公業務補位，信貸規模基本平穩。在負債成本改善之下，淨息差降幅逐步收窄。零售貸款不良率邊際改善，戰略轉型效果已有所顯現。結合上半年經營情況和全年趨勢，預計2025-2027年淨利潤增速為-3.3%、0.9%、3.7%，對應BVPS分別為24.1、26.4、28.7元/股。2025年8月26日收盤價12.45元/股，對應0.52倍2025年PB。維持「強烈推薦」評級。

風險提示

經濟復甦、實體需求恢復不及預期，擴錶速度、淨息差水平、資產質量受衝擊。