【券商聚焦】開源證券維持雅迪控股(01585)「買入」評級 行業旺季或帶動銷量持續向好

金吾財訊 | 開源證券研報指出，2025H1雅迪控股(01585)實現營收191.86億元（+33.11%），淨利潤16.49億元（+59.5%）。公司2025H1收入業績如期高增，該機構預計主受益於國補拉動終端消費需求、政策條例清晰下經銷商補庫積極性提高。

該機構指，H1公司電動自行車及電動踏板車收入總計131.06億元（不含電池，同比+33.93%），佔總收入比68.3%；總銷量為879.35萬件（+37.77%），整體單車ASP為2182元/台（-3.4%），單車利潤為187.5元/台（+15.8%），單車利潤同比增幅明顯。拆分看，公司電動自行車收入92.98億元（+49.01%），銷量666.55萬件（+48.69%）；電動踏板車收入38.08億元（+7.39%），銷量212.80萬件（+12.01%），電動自行車收入增速高於電動踏板車，主系國補刺激終端銷量。

該機構續指，H1公司加大高毛利車型投放，管控低價車型上樣佔比，毛利率得以明顯改善，同比提升1.6pct至19.61%。公司銷售/管理/研發費用佔比為4.3%/2.8%/3.3%，同比+0.06/-0.14/-0.15pct，公司持續優化內部管理，研發及管理費用率同比下降。綜合影響下，2025H1公司銷售淨利率為8.6%（+1.4pct），收入規模擴大，疊加公司控費效果逐步顯現，公司淨利率同比增幅明顯。

該機構表示，2025年以舊換新活動刺激下行業動銷持續向好，整體出貨量有望達到雙位數增長；中小廠商面臨產品監管趨嚴、生產端成本增加及產品研發推新投入增加三重壓力，或再推行業出清、整合。該機構上調2025-2027年盈利預測，預計2025-2027歸母淨利潤為30.09/35.01/40.93億元（原值26.73/32.48/40.02億元），對應EPS為1.0/1.1/1.3元，當前股價對應PE為12.1/10.4/8.9倍，龍頭產品+渠道壁壘穩固，行業旺季將至、銷量預期持續向好，維持「買入」評級。