【券商聚焦】交銀國際維持申洲國際(02313)買入評級 料毛利率恢復需時

金吾財訊 | 交銀國際研報指，申洲國際(02313)上半年收入同比增長15.3%至 149.7 億元人民幣（下同），主要由量的增長帶動（人民幣單價同比微增0.8%）歸母淨利潤同比增8.4%至31.8億元。上半年毛利率錄得27.1%，同比降1.9ppts，環比2H24 小幅下滑0.3ppts，受員工加薪的持續影響。該機構認為2025下半年毛利率有望在品類結構的推動下環比略微改善，但考慮到人工成本持續影響、新工廠仍在爬坡期，毛利率恢復需時，全年同比仍可能小幅下滑。

鑑於上半年訂單趨勢，該機構採取了更加保守的收入假設，小幅下調2025-26年收入預測3-4%。同時，該機構下調毛利率預測，預計2025下半年的毛利率環比小幅恢復，但全年毛利率仍會同比下滑0.9個百分點。基於以上調整，該機構下調2025-26年盈利預測15.9-16.4%。基於2026年16倍的預測市盈率，下調目標價至84.00 港元。公司仍在持續推進垂直一體化戰略，推動海外產能建設，該機構看好公司的長期穩健發展，維持買入評級。